公司概况 * 公司为瑞迈特 专注于家用呼吸机诊疗业务和耗材类业务[1] * 2025年上半年营收5.44亿元 同比增长42.84%[2] * 净利润1.31亿元 同比增长42.19%[2] * 毛利率52.17% 第二季度毛利率54.64% 环比增长5.08%[2] 财务表现 * 家用呼吸机诊疗业务收入3.49亿元 占比64.19% 同比增长51.49%[3] * 耗材类业务收入1.78亿元 占比32.67% 同比增长30.26%[3] * 第二季度耗材业务收入0.96亿元 占比34.60% 同比增长58.64% 环比增长18.57%[3] * 扣非后净利润0.99亿元 同比增长49.34%[6] * 家用呼吸诊疗业务毛利率45.02% 耗材类毛利率65.83%[6] * 第二季度家用呼吸机诊疗业务毛利率46.82% 较第一季度增加3.61%[6] * 第二季度耗材类毛利率66.83% 增2.44%[6] 区域市场表现 **境外业务** * 境外业务收入3.53亿元 同比增长61.33%[2] * 美国地区收入同比大幅增长230.35%[2] * 欧洲地区收入同比增长8.6%[2] * 第二季度境外业务收入1.83亿元 同比增长95.97% 环比增长7.97%[5] * 第二季度美国地区收入同比增长252.89%[5] * 第二季度欧洲地区收入同比增长63.95%[5] **美国市场** * 呼吸机销售额同比大幅上涨526.19%[7] * 耗材销售额同比上涨81.58%[7] * 新一代无棉减噪盒呼吸机进入美国市场[2] * 无消音棉产品7月开始全面确认收入 售价约64美元[26] * 产品通过FDA认证 具有市场独特性[10] **欧洲市场** * 通过本土化运营策略拓展[13] * 接入一级代理商约40家 下级代理商达1030家[13] * 产品逐步进入主流医保市场[13] * 第二季度收入环比增长55.04%[13] * 耗材业务同比增长19.23%[15] * 预期全年增速超20%-30%[15] **国内市场** * 境内业务收入1.91亿元 同比增长16.87%[4] * 引进专门负责ToC业务的领导[4] * 线上渠道预计9月完成经销转直销过渡[2] * 采取多型号自营模式 线下渠道差异化投放[2] * 预计渠道平稳过渡后对收入和净利润产生积极影响[2] 产品与创新 * 推出瑞迈特氧气瓶 供氧效率比传统按压式提升3至5倍[18] * 使用时长可达20至25分钟[18] * 新型呼吸机产品价格有所提升[19] * 通过AI算法迭代优化产品性能[19] * 探索脑接口助眠产品[32] 市场拓展计划 **日本市场** * 第三季度推出迷你型呼吸机[16] * 第四季度逐步进入日本市场[16] * 明年上半年台式呼吸机产品进入日本市场[16] * 日本市场需求量约十万台左右[22] **加拿大市场** * 已取得面罩方面的注册证[16] * 预计下半年逐步开展业务[16] **其他市场** * 欧洲和印度等细分市场进行结构性调整[16] * 韩国市场预计下半年和明年增速较快[22] 资金与投资 * 账上现金约18亿元[16] * 计划80%资金用于主营业务上下游投资[16] * 20%资金用于建立生态伙伴关系[16] * 通过兼并收购或参股入股方式整合资源[33] 竞争格局 * 美国市场主要由一家澳大利亚厂商占据绝大多数份额[29] * 公司产品性能与行业领先者基本持平[31] * 美国市场壁垒较高 需先获得FDA认证[30] * 欧美市场占全球细分行业80%以上份额[22] 风险与挑战 * 销售费用环比提升 主要投入国内品牌建设和海外临床医学[12] * 预计下半年维持目前销售费用强度[23] * 国补退坡可能带来影响[21] 未来展望 * 预计美国市场下半年增速将高于上半年[7] * 耗材端增速预计维持至少与上半年一致[8] * 毛利率将继续稳中有升[9] * 欧洲市场全年增速预计在20%以上[2] * 国内市场经过调整后下半年增速喜人[15] * 整体增速可能超过去年20-30%[15]