报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩高增，成本和产能优势显著，行业景气度高，维持“买入”评级；上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为16.11/18.97/22.35亿元，EPS分别为2.49/2.94/3.46元，当前股价对应P/E分别为9.0/7.6/6.5倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为英科医疗（300677.SZ），2025年4月25日当前股价22.38元，一年最高最低33.61/19.78元，总市值144.62亿元，流通市值104.99亿元，总股本6.46亿股，流通股本4.69亿股，近3个月换手率126.91% [1] 业绩情况 - 2024年实现营收95.23亿元（yoy + 37.65%），归母净利润14.65亿元（yoy + 282.63%），扣非归母净利润11.67亿元（yoy + 1239.10%） [6] - 分业务看，个人防护类收入86.00亿元（yoy + 39.16%），毛利率24.24%（+10.96pct）；康复护理类收入4.58亿元（yoy + 15.64%），毛利率15.37%（+2.54pct）；其他产品收入4.66亿元（yoy + 35.68%），毛利率20.52%（-1.73pct） [6] - 销售费用率3.03%（-0.61pct），管理费用率5.44%（-1.59%），研发费用率4.18%（+0.08%） [6] 市场情况 - 预计2025年全球一次性手套销售量将达8293亿只，销售收入达136亿美元；丁腈手套在疫情后增速领先且市场空间广阔，中国丁腈手套市场量价齐升前景可期 [7] - 需求端使用场景全覆盖，市场空间广阔；价格端供需关系改善，全球丁腈手套价格企稳回升；成本端原材料和燃料价格波动大，影响手套厂商经营情况 [7] 产能情况 - 2024年公司一次性手套总产能达870亿只，同比增长5.33%，其中一次性丁腈手套产能达560亿只，一次性PVC手套产能达310亿只 [8] - 公司在国内拥有安徽淮北、安徽安庆、江西九江、山东潍坊、江苏镇江以及山东淄博六大生产基地 [8] - 公司生产设备、技术、自动化程度多维度优势显著，标准丁腈手套生产线长度超1.6公里，设有约500个控制点，良品率维持在99%以上 [8] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,919|9,523|10,791|12,648|14,831| |YOY(%)|4.6|37.6|13.3|17.2|17.3| |归母净利润(百万元)|383|1,465|1,611|1,897|2,235| |YOY(%)|-39.1|282.6|9.9|17.8|17.8| |毛利率(%)|13.7|23.6|20.3|20.8|21.0| |净利率(%)|5.5|15.4|14.9|15.0|15.1| |ROE(%)|2.4|8.4|8.4|9.1|9.7| |EPS(摊薄/元)|0.59|2.27|2.49|2.94|3.46| |P/E(倍)|37.7|9.9|9.0|7.6|6.5| |P/B(倍)|0.9|0.8|0.8|0.7|0.6| [9]