文章核心观点 公司2025年财务与运营业绩表现强劲，在动力与储能电池市场保持全球领先地位，并通过技术创新、全球化产能布局及产业链协同，展现出强大的竞争力和应对市场挑战的能力，管理层对未来增长与盈利能力保持信心 [4][5] 2025年核心财务与运营业绩 - **规模与增长**：2025年锂离子电池总销量661GWh，同比增长39.2%；营业收入4237亿元，同比增长17%；归母净利润722亿元，同比增长42.3%；经营现金流净额1332亿元，同比增长37.4%；期末现金类资产达3925亿元 [4] - **市场地位**：动力电池销量约540GWh，同比增长41.9%，全球市占率提升1.2个百分点至39.2%，连续九年全球第一；储能电池销量约121GWh，同比增长29.1%，出货量连续五年全球第一 [4] - **技术创新**：专利总数达54538项，是行业唯一入选全球百强创新机构的企业；年内发布二代神行超充电池、神行Pro、逍遥双核电池、钠离子电池、超混电池等一系列产品；在高端智能纯电豪华市场，超六成车型搭载其电池 [4] - **业务拓展**： - **海外市场**：海外市场份额突破30%，持续获得大众、宝马、沃尔沃等头部客户定点 [4] - **储能业务**：推出天恒6.25MWh液冷储能系统（搭载587Ah大电芯）及海外9MWh超大容量解决方案NA stack，并完成多项吉瓦时级系统集成项目交付 [4] - **新兴领域**：换电网络（巧克力/骐骥换电站超1300座）、零碳生态、低空（eVTOL）、船舶（配套近900艘电动船）等布局初具规模 [4] - **股东回报**：延续高分红政策，2025年拟每10股派现69.57元（含税），连续三年现金分红比例达净利润50%，累计分红将近千亿元 [4] 问答环节管理层核心观点与展望 - **盈利能力与成本传导**：管理层对2026年单位净利润保持稳定有信心；针对原材料价格上涨，通过价格联动机制、上游资源布局、规模经济及技术创新（如推广钠电池）等多重措施应对，认为影响远小于上一轮周期；出口退税减少的影响大部分也能通过与客户协商实现传导 [4][6] - **海外政策影响**：认为美国IRA政策当前影响有限，因美国销售占比较低；欧洲IAA草案处于非常早期阶段，不确定性大；强调公司是中国企业中真正在海外有产能落地的，在本地化竞争中具备优势 [4][6] - **钠离子电池进展**：新一代产品在能量密度、低温、快充等性能上提升显著，获客户高度认可（如长安计划全系乘用车搭载）；产业链日益成熟，产线通用性强，扩产速度快；在动力（尤其对低温、快充友好）和储能（成本优势）应用前景广阔 [4][6] - **储能业务竞争策略**：面对竞争，公司强调不单纯“卷价格”，而是“卷价值”；依托电芯优势，构建系统级解决方案能力，并通过开放合作生态提升客户项目收益率（如587Ah电芯可提升IRR约2-3个百分点） [7][11] - **资源布局**：宜春（锂云母）、斯诺威等资源项目按计划推进；认为锂资源整体不稀缺，当前紧张是供给弹性滞后于需求增长；津巴布韦限制原矿出口旨在推动本地加工，中资企业在当地建厂后问题可缓解，且其全球边际影响有限 [7][9][11] - **产能与资本开支**：截至2025年底在建产能超321GWh；2026年Capex会随产能建设而增加，但单位投资成本因技术进步（如PSL应用）而优化；扩张基于严格的客户需求与订单能见度，旨在支持未来5年20-30%的复合增长目标；海外工厂（如匈牙利）单位投资约为国内的1-2倍 [7][9] - **固态电池**：公司研发积累深厚、团队领先，但产业化仍需时间以解决工程问题，态度严谨，不盲目跟随“上车”宣传，坚持产品在性能与安全领先后才推出 [7][9] - **其他财务说明**： - **四季度资产减值**：主要为对部分老旧产线的固定资产减值及基于谨慎性原则的存货减值，属于年末常规测试，比例相比以往年度并未扩大 [7][9] - **产量与销量差异**：主要源于发出商品（在途库存，约80天周期）以及储能系统交付确认收入周期较长，属正常运营所致 [7][8]