核心观点 - 7月中国出口同比增速从6月的59%反弹至72% 进口增速从11%改善至41% 贸易顺差982亿美元 同比多增128亿美元 显示全球贸易景气度回升 [1] - 出口增长受抢出口效应 全球半导体周期走强 以及贸易分流效应共同推动 进口改善主要受农产品和上游能源进口拉动 [1][2][3] - 全球关税政策变化可能继续影响贸易活动 但考虑到主要经济体财政货币政策扩张 下半年中国出口或维持韧性 [3][4] 出口表现 - 7月美元计价出口同比增速72% 高于彭博一致预期的56% 较6月的59%明显反弹 [1] - 对韩国出口从6月的-67%改善至46% 对中国台湾出口从34%大幅提升至192% [2] - 集成电路出口同比增速扩大47个百分点至292% [2] - 对欧盟和东盟出口明显走强 合计贡献7月出口约4个百分点 对非洲出口贡献接近2个百分点 [2] 进口表现 - 7月美元计价进口同比增速41% 高于彭博一致预期的-10% 较6月的11%回升3个百分点 [1][3] - 能源进口从-159%改善至-118% 农产品进口从19%上升至51% [3] - 机电产品进口从60%下行至27% 但集成电路进口维持13%的高景气度 [3] - 自美进口同比从-155%进一步回落至-189% 持续拖累整体进口 [3] 驱动因素 - 8月关税政策调整前抢出口效应仍对部分行业形成支撑 [1] - 全球半导体周期走强推动相关行业出口 韩国半导体出口增速大幅回升至32% [1][2] - 中国企业出海及供应链延伸加速 对东南亚欧盟等地出口显著回升 [1] - 关税影响下贸易分流和全球产业链重塑进程加快 [2] 前景展望 - 8月全球对等关税及新增232行业关税落地后 全球关税水平或继续抬升 [3] - 美国关税水平最终可能落在15-20%之间 [3] - 全球主要经济体有望推出财政刺激计划 外需降温但仍有韧性 [4] - 下半年中国出口或维持韧性 但抢出口需求放缓后增长中枢可能下降 [3][4]