日本国债市场历史性转折 - 2026年1月20日，日本40年期国债收益率升破4%，创该品种自2007年发行以来新高，也是日本所有期限主权债券三十余年来首次触及这一水平，标志着日本国债市场迎来历史性转折点 [1] - 市场异动始于1月19日，东京债券市场出现连续抛售，收益率持续上扬 [1] - 为稳定市场，日本第二大银行三井住友金融集团于1月21日宣布，将其日本国债投资组合从当前的10.6万亿日元扩增至两倍，此举为债市注入信心，受此影响长期国债收益率略有回落，但40年期收益率仍维持在4%以上 [1] 市场异动的直接诱因 - 市场抛售恰逢日本首相高市早苗宣布解散众议院并于2月8日提前大选，其提出的食品消费税临时减免计划，引发投资者对财政赤字进一步扩大的深度忧虑，加剧了市场恐慌情绪 [1] - 近期20年期日债拍卖投标覆盖率降至3.19，低于前次拍卖及过去12个月的平均水平，进一步放大了市场恐慌情绪 [2] - 日本财务大臣片山皋月于1月20日在达沃斯世界经济论坛上呼吁市场保持冷静 [1] 财政政策与市场担忧 - 分析指出，日本政府大规模减税增支计划令投资者担忧财政可持续性进一步恶化 [2] - 日本执政党与在野党相继推出扩张性财政政策，财政纪律松弛，有观点认为日本经济已进入关键明斯基时刻 [2] - “早苗经济学”被指本质为寅吃卯粮，叠加对芯片产业的大额投资，将持续推高财政缺口，令日本央行进退失据 [2] 日本央行的政策困境 - 日本央行行长植田和男近期释放鹰派信号，暗示若物价维持高位，2026年可能进一步加息 [2] - 货币政策从超宽松转向正常化直接推高债市利率，叠加日元贬值推升进口能源和材料成本，通胀长期化预期促使投资者要求更高久期溢价，导致长端国债持续承压 [2] - 日本央行面临两难：若干预债市压低收益率，将延缓货币政策正常化进程；若放任不管，长端利率失控可能冲击经济，且当前股汇双杀局面将削弱救市效果 [2] 对日本国内经济与民生的影响 - 日本约70%的房贷采用浮动或短期固定利率，国债收益率上行推高银行融资成本，带动房贷利率上升，增加家庭还款压力 [3] - 日元贬值进一步推高进口食品与能源价格，加剧输入性通胀，挤压居民实际购买力 [3] - 持有大量日债的寿险公司面临资产缩水压力，对未来财政稳定性的担忧令其重返债市意愿下降 [3] 全球市场的传导效应 - 此次日债抛售潮产生全球传导效应，美国10年期国债收益率大幅攀升，澳大利亚、德国、新西兰等国国债收益率同步上行，全球主权债市场出现联动波动 [1] - 美国财政部长贝森特表示已与日本对口官员就相关影响展开沟通 [1] - 日本作为主要债权国，日债收益率上行或引发日本寿险、退休基金等大型机构从美债、欧债等海外资产撤资回流，推高全球长期借贷成本，加剧全球债市波动 [3] - 分析认为，日债收益率上行将引发全球资产负债表再平衡，此前由低息日债支撑的全球廉价资金底座可能出现结构性坍塌 [3] - 全球主权债收益率曲线长期端正显现脆弱性 [1]