行业与公司 * 行业涉及全球资本市场、人工智能（AI）产业、半导体行业、贵金属及加密货币市场[1][2][8] * 公司涉及美股主要指数（标普500、道琼斯指数、纳斯达克指数）、MSCI新兴市场指数、中国沪深300指数相关上市公司[2][5][9][14] 核心观点与论据 全球资本市场驱动力与风险 * 全球资本市场表现与美联储货币政策松紧高度相关 宽松政策与AI产业趋势共振推动2025年市场强劲表现 例如韩国指数截至10月上涨71.18% 而政策收紧则导致市场表现欠佳[1][2][4] * 金融危机后全球资产定价逻辑从分子端（ROE）驱动转向分母端（流动性）驱动 因全要素生产率增长放缓和私人部门停止加杠杆[12] * 2025年10月起市场降温 流动性进入存量博弈状态 资产价格出现击鼓传花式波动 与美国政府关门及美联储态度转变（如9月议息会议低于预期的降息指引和鹰派缩表言论）有关[6][7] 美股泡沫与AI产业影响 * 美股可能接近泡沫临界点 判断依据包括标普500估值及其总市值占全球权益总市值比重 以及MSCI新兴市场指数与标普500比值未能从低位有效反弹[1][5] * AI被视为第四次工业革命 其快速扩张对传统产业产生侵蚀效应 例如AI芯片需求激增导致消费电子芯片价格上涨 美国电力需求增加推高制造业成本 可能引发滞胀[1][8] * AI泡沫破灭关键在于流动性变化 若2026年中期选举前后美国通胀持续高企且就业数据未恶化 美联储可能边际收紧货币政策从而刺破泡沫[11] * 判断美股崩盘前兆可参考互联网泡沫时期模式 即纳斯达克指数快速脉冲上涨而标普和道琼斯指数横盘 目前三大股指中枢上移 更像1999年而非2000年初[9][10] 中国资产展望与汇率因素 * 中国实际有效汇率受全要素生产率、私人部门杠杆率和PPI影响 若全要素生产率回升 PPI转正回升 则2026年实际有效汇率有望升值 沪深300指数也将同步上移 不再依赖流动性驱动而是基于企业竞争力提升[3][13][14][15] * 2026年预测基于全要素生产率回升 PPI转正且有上行风险 资源品价格中枢上移对生产国（中国）有利 预计人民币实际有效汇率和沪深300指数中枢上移[15] 美国政治与政策影响 * 美国最高法院对特朗普关税政策的辩论中 多名保守派大法官提出质疑 提高了对总统关税政策施加限制的可能性 可能裁决结果包括全面推翻、部分限制或全面认可 部分限制可能性较高[18][19][20] * 若最高法院推翻部分或全部关税 美国贸易政策将更稳定 国会将更关注通胀影响 但在战略安全及科技竞争领域保护主义色彩更浓[21] * 美国国内政治极化加剧 2026年中期选举临近 特朗普政府可能更聚焦国内经济议程以应对压力 联邦政府关门创纪录加剧市场不确定性[16][17] 其他重要内容 * 中欧关系方面 中国同意荷兰相关人员就安氏半导体问题来华磋商 是双方释放善意的重要表态 受中美经贸谈判结果和俄乌和谈缺乏进展影响[22] * 未来需关注中美经贸会谈实施、中欧经贸关系、美国内政（司法挑战、政府停摆风险）、与印度巴西贸易谈判、俄乌局势、美俄核武器限制协议到期前互动、加沙和谈、伊朗核谈判、美委冲突及美国在非洲行动等国际事务[23]