海外宏观与流动性环境 - 国庆假期期间海外流动性宽松预期提振风险资产，有色金属全面上涨 [1] - 美国9月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最大降幅，远低于市场预期的增加5万人及前值的增加5.4万人 [1] - 疲弱就业数据令市场对美联储年内继续降息两次的预期明显抬升，支撑铜等金融属性较强的资产价格 [1] - 尽管美元指数反弹，但美国政府停摆导致美元信誉受损，难以对铜价形成拖累 [1] 铜价表现与市场情绪 - LME铜价重心上移，一度升至108000美元附近，继续刷新去年5月下旬以来最高纪录 [1] - 对全球铜矿供应脆弱性的担忧及美联储降息预期强化，共同导致期铜表现易涨难跌 [1] - 全球铜矿干扰升级，自由港宣布其印尼Grasberg矿遭遇不可抗力并下调销量预测，引发市场担忧并推动铜价大涨 [2] 全球铜供应基本面 - 全球最大铜生产国智利8月铜产量同比下滑9.9%至423,643吨，环比下滑4.8%，出现逾两年最大降幅 [1] - 智利国家铜业公司因旗舰矿山El Teniente事故导致3.3万吨铜产量损失，并下调2025年产量预期 [1] - 全球铜矿脆弱性持续暴露，导致国内冶炼厂与海外矿商谈判困难，矿端供应紧张忧虑笼罩市场 [2] 库存与需求观察 - LME铜库存延续小幅去化势头，最新库存落至14万吨之下 [2] - COMEX铜库存持续累积，库存量升至33万吨之上，更多铜库存开始显性化 [2] - 国庆假期前国内下游需求受铜价突破抑制，呈现旺季不旺特征，假期期间下游加工企业放假，预计国内社会库存将继续累积 [2]