12月12日，沪深两市震荡调整，有色金属、食品饮料板块涨幅居前。截至10点，有色金属 ETF(512400.SH)涨1.14%，中金黄金涨3.49%。 国元证券分析指出：工业金属方面，铜铝供需矛盾凸显，短期主产区扰动及长期资本开支不足抑制供给 释放，新能源、基建等需求韧性支撑价格中枢上行；贵金属方面，美联储降息预期升温叠加地缘政治风 险催化，白银受益于金融属性与工业需求（光伏、电子）双重驱动，供需缺口扩大使其弹性优于黄金。 稀土及新能源金属方面，国内产业政策扶持叠加下游新能源车、储能等高景气赛道拉动，镨钕、碳酸锂 等价格企稳回升，中长期成长空间明确。综合来看，海外流动性宽松预期及国内经济复苏共振，行 业"资源稀缺性+需求成长性"逻辑强化，涵盖工业金属、贵金属及新能源材料的有色金属 ETF(512400.SH)有望持续受益于板块景气度提升，配置价值显著。 昨日凌晨，美联储货币政策委员会FOMC会后公布，降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至 3.50%–3.75%。这是美联储继9月17日、10月29日降息后年内的第三次降息，幅度均为25个基点。会议 声明指出经济温和扩张，就业增长放缓、失业率小幅上升，通胀 ...

国庆假期期间锡市场表现 - 国庆假期外盘风险资产走势偏强 有色金属全面飘红 LME锡累计涨幅2.95% [1] - 受外盘带动 国内沪锡主力合约收涨2.99% 报287090元/吨 刷新半年高位 [1] 锡价走强驱动因素 - 锡矿供应偏紧 印尼严厉打击非法采矿加剧供应担忧 推动锡价走强 [1] - 美联储降息预期保持高位利好风险资产 印尼采矿配额有效期由三年缩短至一年 新规立即生效控制供应 [2] - 缅甸锡矿复产缓慢 LME库存再度回落且0-3结构频繁变动 流动性担忧刺激锡价 [2] 印尼供应影响分析 - 印尼关停的非法矿点多为小型矿企 主要锡冶炼企业拥有正规矿源 精锡正式生产和出口预计不受严重冲击 [1] - 印尼锡出口商协会估计 今年精炼锡出口量将自2023年的4.5万吨增加至5.3万吨左右 不受整顿行动影响 [1] 国内供应与需求展望 - 10月初云锡结束检修恢复生产 大部分冶炼厂假期内正常生产 缅甸矿运输逐渐恢复 整体供应有望小幅增加 [1] - 国庆节后锡下游加工企业开工率短期保持平稳 但圣诞节订单量未达往年水平 预计四季度开工率将保持稳定 [1]

海外宏观与流动性环境 - 国庆假期期间海外流动性宽松预期提振风险资产，有色金属全面上涨 [1] - 美国9月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最大降幅，远低于市场预期的增加5万人及前值的增加5.4万人 [1] - 疲弱就业数据令市场对美联储年内继续降息两次的预期明显抬升，支撑铜等金融属性较强的资产价格 [1] - 尽管美元指数反弹，但美国政府停摆导致美元信誉受损，难以对铜价形成拖累 [1] 铜价表现与市场情绪 - LME铜价重心上移，一度升至108000美元附近，继续刷新去年5月下旬以来最高纪录 [1] - 对全球铜矿供应脆弱性的担忧及美联储降息预期强化，共同导致期铜表现易涨难跌 [1] - 全球铜矿干扰升级，自由港宣布其印尼Grasberg矿遭遇不可抗力并下调销量预测，引发市场担忧并推动铜价大涨 [2] 全球铜供应基本面 - 全球最大铜生产国智利8月铜产量同比下滑9.9%至423,643吨，环比下滑4.8%，出现逾两年最大降幅 [1] - 智利国家铜业公司因旗舰矿山El Teniente事故导致3.3万吨铜产量损失，并下调2025年产量预期 [1] - 全球铜矿脆弱性持续暴露，导致国内冶炼厂与海外矿商谈判困难，矿端供应紧张忧虑笼罩市场 [2] 库存与需求观察 - LME铜库存延续小幅去化势头，最新库存落至14万吨之下 [2] - COMEX铜库存持续累积，库存量升至33万吨之上，更多铜库存开始显性化 [2] - 国庆假期前国内下游需求受铜价突破抑制，呈现旺季不旺特征，假期期间下游加工企业放假，预计国内社会库存将继续累积 [2]