报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 未提及 根据相关目录分别进行总结 价格表现 - 伦敦金最新价格4832.05，变化-34.45；伦敦银最新价格93.38，变化-1.48；伦敦铂最新价格2502.00，变化102.00；伦敦钯最新价格1869.00，变化2.00；WTI原油最新价格59.36，变化-1.26；LME铜最新价格12844.50，变化-62.00 [1] - 美元指数最新98.28，变化-0.49；欧元兑美元最新1.18，变化0.01；英镑兑美元最新1.35，变化0.01；美元兑日元最新158.42，变化0.10；美国10年期TIPS最新1.92，变化0.00 [1] 交易数据 - COMEX白银库存最新13006.28，变化-129.14；上期所白银库存最新589.05，变化-11.73；黄金ETF持仓最新1079.66，变化2.00；白银ETF持仓最新16166.10，变化0.00；上金所白银库存最新773.63，变化0.00；上金所黄金递延费支付方向最新为2，变化0.00；上金所白银递延费支付方向最新为2，变化0.00 [1]

热点资讯 - 2026年中国人民银行将继续实施适度宽松货币政策，灵活运用降准降息等工具，今年降准降息有一定空间 [2] - 2026年1月23日，中国人民银行将开展9000亿元1年期MLF操作，以保持银行体系流动性充裕 [2] - 美国总统特朗普称若欧洲国家因关税威胁出售美国资产，将采取“重大报复措施” [2] - 1月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存709万吨，环比减少2万吨，下降0.3% [2] - 初步推算，1月狭义乘用车零售总市场预计180万辆左右，环比下降20.4%，同比增长0.3%，其中新能源零售可达80万左右，渗透率约44.4% [2] 板块表现 - 重点关注原油、焦煤、焦炭、白银、苯乙烯 [3] - 商品期货主力合约夜盘涨跌幅中，非金属建材涨1.98%，贵金属涨38.08%，油脂油料涨7.87%，软商品涨2.69%，有色涨24.46%，煤焦钢矿涨9.34%，能源涨2.13%，化工涨9.52%，谷物涨1.11%，农副产品涨2.81% [3] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数、上证50、沪深300分别为0.08、 - 0.11、0.09|3.73、1.19、2.01|3.73、1.19、2.01| |权益|中证500为1.12|11.71|11.71| |权益|标普500为1.16|0.44|0.44| |权益|恒生指数为0.37|3.72|3.72| |权益|德国DAX为 - 0.51|0.36|0.36| |权益|日经225为 - 0.41|4.84|4.84| |权益|英国富时100为0.11|2.08|2.08| |固收类|10年期国债期货为0.03|0.32|0.32| |固收类|5年期国债期货为0.01|0.11|0.11| |固收类|2年期国债期货为 - 0.01|-0.02|-0.02| |商品类|CRB商品指数为0.00|2.53|2.53| |商品类|WTI原油为0.43|5.43|5.43| |商品类|伦敦现货金为1.47|11.92|11.92| |商品类|LME铜为0.06|2.12|2.12| |商品类|Wind商品指数为1.90|24.26|24.26| |其他|美元指数为0.23|0.51|0.51| |其他|CBOE波动率为0.00|34.38|34.38| [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品期市收盘多数上涨，化工品涨幅居前；美国经济“轻至温和”扩张，通胀持续降温；2025年国内消费市场规模扩大，2026年消费有望平稳增长；1月不降息基本确认，年内首降预期推迟至6月，短期风险资产或调整，中期推荐多头股指、有色、黄金、白银等[14] 根据相关目录分别进行总结 金融市场涨跌幅 - 股指方面，沪深300期货现价4719.4，日度跌0.26；上证50期货现价3061.2，日度跌0.61；中证500期货现价8400，日度涨0.25；中证1000期货现价8292.6，日度涨0.56[3] - 国债方面，2年期国债期货现价102.408，日度跌0.02；5年期国债期货现价105.835，日度跌0.04；10年期国债期货现价108.15，日度跌0.04；30年期国债期货现价112.17，日度跌0.03[3] - 外汇方面，美元指数现价98.7693，日度涨0.23；美元中间价6.9646，日度降57[3] - 利率方面，银存间质押7日1.4952，日度涨0.04；10Y中债国债收益率1.8312，日度跌0.14；10Y美国国债收益率4.26，日度跌4；美债10Y - 2Y利差0.66，日度跌4；10Y盈亏平衡通胀率1.92，日度跌5[3] 热门行业涨跌幅 - 国防军工现价13068.8876，日涨3.58%；建材现价7860.0064，日涨3.44%；石油石化现价3686.7793，日涨2.85%；通信现价10471.4339，日涨2.96%；钢铁现价2059.1779，日涨1.97%等[6] - 农林牧渔现价5661.4411，日涨0.21%；商贸零售现价4242.2162，日涨0.72%；综合现价3332.8592，日涨1.27%等[6] - 有色金属现价14754.0549，日跌0.41%；汽车现价13943.1727，日跌0.5%；食品饮料现价22409.9687，日跌0.3%等[6] 海外商品涨跌幅 - 能源方面，NYMEX WTI原油现价59.52，日度涨0.3%；ICE布油现价64.62，日度涨0.67%；NYMEX天然气现价3.891，日度涨25.39%；ICE英国天然气现价105.29，日度涨12.07%[9] - 贵金属方面，COMEX黄金现价4769.1，日度涨3.78%；COMEX白银现价94.46，日度涨6.69%[9] - 有色金属方面，LME铜现价12810，日度涨0.44%；LME铝现价3115，日度涨0.24%；LME锌现价3175，日度涨0.06%等[9] - 农产品方面，CBOT大豆现价1053，日度跌0.45%；CBOT豆油现价54.05，日度涨2.83%；CBOT豆粕现价291.5，日度涨0.52%等[9] 国内商品涨跌幅 - 航运方面，集运欧场现价1229.43，日涨0.58%[10] - 贵金属方面，黄金现价1088.22，日跌0.43%；白银现价23319.06，日涨0.9%[10] - 有色金属方面，铜现价100798.85，日跌0.52%；锌现价24411.44，日涨0.23%；不锈钢现价14651.2，日跌0.39%等[10] - 能源化工方面，原油现价447.9，日涨1.23%；燃料油现价2579.84，日涨1.75%；低硫燃料油现价3134.52，日涨1.67%等[10] - 农产品方面，豆一现价4324.11，日涨0.34%；豆二现价3564.5，日涨1.1%；豆粕现价2826.62，日涨1.31%等[10] 宏观精要 - 今日市场国内商品期市多数上涨，化工品、新能源材料、非金属建材、能源品、基本金属、农副产品、油脂油料、黑色系、航运期货上涨，贵金属下跌[14] - 海外宏观美国经济“轻至温和”扩张，通胀降温，12月CPI同比降至2.7%，核心CPI环比0.2%低于预期，消费呈“K型”特征[14] - 国内宏观2025年消费市场规模破50万亿增3.7%，服务零售额增5.5%，最终消费对经济增长贡献率52%，2026年消费有望平稳增长[14] - 资产观点1月不降息基本确认，年内首降预期推迟至6月，短期风险资产或调整，中期推荐多头股指、有色、黄金、白银等[14] 观点精粹 - 金融板块股市等待主线，债市有扰动因素；股指期货震荡上涨，股指期权震荡，国债期货震荡[15] - 贵金属板块震荡调整后维持向上趋势，黄金、白银震荡上涨[15] - 航运板块关注远月复航进展，集运欧线震荡[15] - 黑色建材板块基本面乏善可陈，钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、玻璃、纯碱等震荡[15] - 有色与新材料板块静待宏观面明朗，基本金属震荡整固，铜、铝、锡等震荡上涨或震荡[15] - 能源化工板块贸易紧张局势缓和但供需仍承压，原油、高硫燃油、低硫燃油震荡下跌，其他品种震荡[17] - 农业板块情绪回暖但走势分化，油脂、蛋白粕、玉米/淀粉震荡上涨，生猪震荡下跌，其他品种震荡[17]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 价格表现 - 伦敦金最新价格4866.50，变化118.70 [1] - 伦敦银最新价格94.86，变化 -0.84 [1] - 伦敦铂最新价格2400.00，变化32.00 [1] - 伦敦钯最新价格1867.00，变化54.00 [1] - WTI原油最新价格60.62，变化0.26 [1] - LME铜最新价格12906.50，变化 -22.00 [1] - 美元指数最新98.77，变化0.23 [1] - 欧元兑美元最新1.17，变化 -0.00 [1] - 英镑兑美元最新1.34，变化 -0.00 [1] - 美元兑日元最新158.32，变化0.18 [1] - 美国10年期TIPS最新1.97，变化0.00 [1] 交易数据 - COMEX白银库存最新13135.42，变化 -129.48 [1] - 上期所白银库存最新600.78，变化 -17.80 [1] - 黄金ETF持仓最新1077.66，变化 -4.00 [1] - 白银ETF持仓最新16222.48，变化0.00 [1] - 上金所白银库存最新773.63，变化0.00 [1] - 上金所黄金递延费支付方向最新2，变化1.00 [1] - 上金所白银递延费支付方向最新2，变化0.00 [1] 升贴水、库存、ETF持仓变化 - 图表数据来源为彭博、永安源点资讯、万得 [2]

热点资讯 - 中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3%和3.5%不变，连续八月保持不变 [3] - 国家发改委今年将研究制定出台2026 - 2030年扩大内需战略实施方案，以新供给创造新需求并提供保障 [3] - 2026年财政部门将实施更积极财政政策，财政赤字、债务和支出总量保持必要水平，支出力度和重点领域保障增强 [3] - 美国商务部长称下调利率100个基点，美经济增速可达6%甚至更高 [3] 重点关注 - 重点关注白银、焦煤、焦炭、玻璃、纯碱 [4] 夜盘及板块表现 - 非金属建材夜盘涨2.00%，贵金属涨37.37%，油脂油料涨7.92%，软商品涨2.70%，有色涨24.49%，煤焦钢矿涨9.70%，能源涨2.17%，化工涨9.61%，谷物涨1.13%，农副产品涨2.91% [4] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动，涉及农副产品、谷物、化工等多个板块 [5] 大类资产表现 - 上证指数日涨跌幅 - 0.01%，月内和年内涨跌幅3.65%；上证50日涨跌幅 - 0.17%，月内和年内涨跌幅1.30%；沪深300日涨跌幅 - 0.33%，月内和年内涨跌幅1.92%；中证500日涨跌幅 - 0.48%，月内和年内涨跌幅10.48% [6] - 标普500日涨跌幅 - 2.06%，月内和年内涨跌幅 - 0.71%；恒生指数日涨跌幅 - 0.29%，月内和年内涨跌幅3.34%；德国DAX日涨跌幅 - 1.08%，月内和年内涨跌幅0.81%；日经225日涨跌幅 - 1.11%，月内和年内涨跌幅5.27%；英国富时100日涨跌幅 - 0.67%，月内和年内涨跌幅1.97% [6] - 10年期国债期货日涨跌幅0.13%，月内涨跌幅0.30%，年内涨跌幅0.30%；5年期国债期货日涨跌幅0.09%，月内涨跌幅0.11%，年内涨跌幅0.11%；2年期国债期货日涨跌幅0.05%，月内涨跌幅 - 0.01%，年内涨跌幅 - 0.01% [6] - CRB商品指数日涨跌幅1.42%，月内和年内涨跌幅2.53%；WTI原油日涨跌幅0.67%，月内和年内涨跌幅3.76%；伦敦现货金日涨跌幅1.95%，月内和年内涨跌幅10.30%；LME铜日涨跌幅 - 1.30%，月内和年内涨跌幅2.40%；Wind商品指数日涨跌幅 - 0.32%，月内和年内涨跌幅21.94% [6] - 美元指数日涨跌幅 - 0.51%，月内和年内涨跌幅0.28%；CBOE波动率日涨跌幅0.00%，月内和年内涨跌幅26.02% [6] 主要大宗商品走势 - 展示波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油、伦敦现货黄金、伦敦现货白银、LME3个月铜等走势及金油比、铜金比等数据 [7] - 展示万得全A（除金融、石油石化）、上证50、沪深300、中证500风险溢价情况及CBOT大豆、CBOT玉米期货收盘价走势 [7]

价格表现 - 伦敦金最新价格4666.85，变化0.00 [1] - 伦敦银最新价格93.01，变化0.00 [1] - 伦敦铂最新价格2368.00，变化67.00 [1] - 伦敦钯最新价格1813.00，变化58.00 [1] - WTI原油最新价格60.36，变化0.00 [1] - LME铜最新价格12928.50，变化37.00 [1] - 美元指数最新98.54，变化 - 0.50 [1] - 欧元兑美元最新1.17，变化0.01 [1] - 英镑兑美元最新1.34，变化0.00 [1] - 美元兑日元最新158.14，变化0.01 [1] - 美国10年期TIPS最新1.91，变化0.00 [1] 交易数据 - COMEX白银库存最新13264.90，变化0.00 [1] - 上期所白银库存最新618.58，变化0.82 [1] - 黄金ETF持仓最新1081.66，变化0.00 [1] - 白银ETF持仓最新16222.48，变化0.00 [1] - 上金所白银库存最新773.63，变化0.00 [1] - 上金所黄金递延费支付方向最新为1，变化0.00 [1] - 上金所白银递延费支付方向最新为2，变化0.00 [1]

1月20日（周二），伦敦金属交易所（LME）现货铜飙升至较远月期货合约巨大升水，这一备受关注的一日价差触及2021年历史性供应紧张以来最高水平。 周三到期的铜合约一度比次日到期的合约每吨溢价100美元，这种被称为"现货溢价"（backwardation）的现象通常预示着现货需求的上升。 周一，明日/次日价差处于窄幅贴水状态，但此次的飙升为1998年有记录以来最大涨幅之一。 价差的飙升再次引发LME铜市场新一轮的动荡，此前在本月初，铜价曾一路飙升，一度突破每吨13,400美元的历史高位。由于矿山生产停滞，以及运往美国 的铜出口激增导致其他地区供应吃紧，交易商纷纷涌入市场。与此同时，很多投资者押注，蓬勃发展的人工智能行业将推动铜需求激增。 LME明日/次日价差备受关注，其被视为衡量LME仓库网络中金属需求的指标，而该网络正是其基准期货合约的交易基础。 LME数据显示，截至周五，共有三家不同机构持有至少占为平仓1月合约30%的多头头寸。如果这些头寸持有至到期，他们将获得超过13万吨同--超过LME 仓库中现货供应量。 与此同时，持有空头头寸的交易商需要交割铜，以结算到期合约，而明日/次日价差的飙升使他们如果选择展期 ...

LME铜现货价格与市场结构异动 - 伦敦金属交易所铜现货价格较远期期货价格大幅走高，周三到期的铜合约较次日到期的合约溢价64美元，形成现货升水，此价差飙升幅度为1998年有记录以来最高水平之一 [1] - 隔日价差是衡量LME仓储网络中金属需求的重要指标，此次飙升正值1月主力合约到期前夕，为头寸提供了最后交易机会 [4] - 截至周四，有三家独立机构持有的多头头寸累计占1月未平仓合约总量的至少30%，若持有至到期，有权提取超过160,000吨铜，远超LME可即时调配的库存规模 [4] 铜市场供需基本面与结构性瓶颈 - 铜价本月早些时候曾创下每吨13,400美元以上的历史新高，驱动因素包括铜矿产出不及预期、发往美国的铜船运量激增导致其他地区供应减少，以及投资者押注人工智能产业将拉动需求大幅增长 [1] - 长期价差显示全球铜行业存在严峻结构性供应约束，2028年底前的多数月度价差均呈现现货升水状态，许多分析师和交易商预计届时全球铜市场将陷入深度短缺，可能耗尽库存并推动铜价大幅上涨 [5] - 目前全球铜库存总量尚且充足，但大量库存集中在美国仓库中，此前因交易商预计关税政策变化而向美国发运了创纪录数量的铜 [5] 库存动态与区域价差变化 - 受亚洲仓库入库量增加以及新奥尔良仓库少量入库推动，周二LME铜库存增加8,875吨，总量升至156,300吨 [8] - 截至周四，新奥尔良和巴尔的摩两地约有20,000吨私人持有的铜可随时交付入库，亚洲和欧洲地区还有超过50,000吨铜未进入交易所库存体系 [8] - 近期LME现货铜价的暴涨，已令美国纽约商品交易所铜期货价格处于贴水状态，此前因Comex铜价飙升催生的交易机会现象已消失 [5][8] 市场参与者行为与潜在影响 - 空头头寸持有者若将合约持有至到期需交付铜完成结算，若选择展期合约，则因隔日价差飙升会面临巨额亏损 [4] - 隔日价差的飙升可能会刺激更多铜运往美国仓库 [8] - 此次价差动荡对LME三个月期铜合约价格影响甚微，日内最大跌幅达1.4%，主要因全球股市普遍抛售 [8]

有色金属ETF市场表现 - 截至2026年1月20日10:18，有色金属ETF(512400)盘中换手率达3.28%，成交持续放量达11.47亿元 [1] - 截至1月19日，该ETF近11天获得连续资金净流入 [1] - 该ETF紧密跟踪中证申万有色金属指数，指数前十大权重股包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、山东黄金、云铝股份、中金黄金、藏格矿业 [3] - 该ETF场外联接基金代码为A类004432，C类004433 [4] 黄金市场动态与展望 - 1月19日，现货黄金日内大幅拉升超2%，一举站上4690美元/盎司关口，盘中最高触及4690.88美元/盎司，刷新历史纪录 [1] - COMEX黄金期货同步走强 [1] - 中信证券指出，2026年黄金在流动性宽松与地缘风险支撑下延续强势但涨幅趋缓，有望冲击5000美元/盎司 [1] 基本金属市场动态与展望 - 1月19日，伦敦金属交易所铜价逆势反弹，报12935美元/吨，较前一交易日上涨132美元/吨，结束连续两交易日下跌态势 [1] - 中信证券预计铜在供给约束与电力需求驱动下具备强支撑，2026年均价有望上涨至12000美元/吨 [1] - 长城证券分析指出，全球基本金属市场正经历长期供需格局的结构性重塑，中长期价格中枢有望进一步抬升 [2] - 需求端，能源转型加速推进，新能源汽车、光伏、风电等绿色产业对铜、铝的需求形成强劲而持续的拉动 [2] - 供给端，长期投资不足、资源品位下降、新增项目投产周期延长等因素，导致供应刚性日益凸显 [2] 稀土行业动态与展望 - 北方稀土披露2025年度业绩预增公告，预计2025年实现归母净利润21.76亿元到23.56亿元，同比增长116.67%至134.60% [2] - 预计2025年实现扣非净利润19.6亿元至21.4亿元，同比增长117.46%到137.43% [2] - 中信证券认为，全球稀土资源战略地位持续提升，产业进入高质量发展新时代 [3] - 供给层面，配额管制叠加管制政策，刚性逻辑或持续加强 [3] - 需求层面，新能源汽车、人形机器人和低空经济等新兴领域有望成为需求长期高速增长的核心驱动 [3] - 预计2026年起全球稀土供需缺口或持续扩大，稀土价格或稳中有进，产业链盈利能力或持续提升 [3] 宏观与行业环境 - 中信证券指出，2026年大类资产环境或呈现流动性边际宽松与经济温和修复的特征 [1] - 长城证券分析指出，金属等战略物资地位升级受地缘政治紧张和供应链安全焦虑驱动 [2]

价格表现 - 伦敦金最新价格4666.85，变化55.80 [1] - 伦敦银最新价格93.01，变化2.21 [1] - 伦敦铂最新价格2301.00，变化 -85.00 [1] - 伦敦钯最新价格1755.00，变化 -51.00 [1] - WTI原油最新价格59.44，变化0.00 [1] - LME铜最新价格12891.50，变化43.00 [1] - 美元指数最新99.04，变化 -0.33 [1] - 欧元兑美元最新1.16，变化0.00 [1] - 英镑兑美元最新1.34，变化0.00 [1] - 美元兑日元最新158.13，变化0.06 [1] - 美国10年期TIPS最新1.91，变化0.00 [1] 交易数据 - COMEX白银库存最新13348.26，变化0.00 [1][11] - 上期所白银库存最新617.76，变化 -9.08 [1][11] - 黄金ETF持仓最新1085.67，变化0.00 [1][11] - 白银ETF持仓最新16073.06，变化0.00 [1][11] - 上金所白银库存最新773.63，变化0.00 [1][11] - 上金所黄金递延费支付方向最新为1，变化0.00 [1][11] - 上金所白银递延费支付方向最新为2，变化0.00 [1][11]