2025年11月26日， 强生医疗科技（Johnson & Johnson MedTech）美国骨科公司总裁 莱斯利·斯托姆斯（Leslie Storms） 宣布将于本月正式离任， 结束在公司长达18 年的职业生涯。 斯托姆斯在个人LinkedIn主页上发布告别信，感谢团队、公司及其所服务的患者群体。她写道："我非常幸运能与杰出的领导者和才华横溢的团队共事，他们对工作 充满热情，因为他们始终以患者为中心。能在一家帮助我成长、鼓励我以不同视角思考、并在各个方面给予我支持的公司工作，是一段珍贵的经历。"她同时表示， 自己"已准备迎接职业生涯的新篇章"。 此次离任正值强生公司内部结构重组的关键时期。随着骨科业务独立化进程推进，管理层的调整也被视为公司新战略布局的一部分。 # 公司战略背景 过去一年，强生集团正加速实施全球业务重组。2025年10月，公司宣布计划分拆旗下骨科业务板块 DePuy Synthes ，将其作为独立公司运营。该决策旨在让集团聚 焦增长更快、利润率更高的核心领域，包括微创外科、心血管介入及创新医疗器械。 强生方面表示，剥离骨科业务有助于提升整体运营效率，增强各业务单元的战略自主性与市场响应速度 ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额为2.2亿美元，同比增长13%，超过2.15亿美元的指导范围上限 [19] - 第三季度毛利润为7300万美元，同比增长21%，毛利率为33.1%，同比扩张200个基点 [21] - 第三季度稀释后非GAAP每股收益为0.72美元，同比增长22% [23] - 第三季度GAAP每股收益为0.31美元，同比下降9% [23] - 第三季度自由现金流为1850万美元，低于去年同期的2880万美元，主要受应收账款因销售额增加而上升的影响 [27] - 资本支出为670万美元，占销售额的3% [27] - 净债务与调整后EBITDA的杠杆比率改善至2.4倍 [13] - 第三季度有效税率为19.8%，高于去年同期的14.2%，反映了业务组合、法定税率以及商誉减值和出售CFP收益的影响 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电子业务部门销售额同比增长21%，创下纪录，主要由娱乐、移动和工业终端市场的需求推动 [19][25] - 电子业务部门毛利润同比增长38%，毛利率扩张420个基点，主要得益于销量增加和更有利的产品组合 [25] - 液压业务部门销售额同比增长9%，主要受移动终端市场需求改善和农业市场初步复苏迹象的推动 [19][23] - 液压业务部门毛利润同比增长12%，毛利率扩张90个基点，主要得益于运营效率改善和Faster业务量的持续强劲 [24] - 液压业务部门的销售、工程和管理费用同比增加500万美元（30%），主要由于2024年7月CEO离职相关的未归属股票补偿金回转370万美元，以及工资和福利的增加 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 所有三个区域（美洲、欧洲中东非洲、亚太）的销售额均实现两位数同比增长 [20] - 按季度环比，亚太地区销售额增长10%，美洲增长6%，欧洲中东非洲地区因典型季节性因素下降6% [20] - 娱乐、移动和农业市场相较于去年同期同比转为正增长 [19] - 外汇汇率相较于去年同期对销售额产生了180万美元的有利影响 [20][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过市场进入策略和加速创新来赢回客户和夺取市场份额 [9] - 公司持续评估其业务组合和运营足迹优化，例如关闭HCAE运营、出售Custom FluidPower并与其签订独家分销协议、以及重新调整i3产品开发资源的重点 [14] - 公司优先投资于有机增长、减少债务、维持股息历史并进行机会性股票回购 [15] - 公司计划在2026年3月20日于佛罗里达州萨拉索塔举办下一次投资者日活动 [34] - 行业竞争方面，公司通过新产品（如No Roads和Cygnus Reach软件平台、新型多路接头）和针对性市场进入策略来应对，并提及在邻里电动车等新领域赢得业务 [42][44][98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为第三季度是公司的一个转折点，标志着在经历了多个市场下行周期后恢复增长 [7][8] - 更广泛的宏观和客户情绪正在转向积极，关键工业指标趋于稳定，早期周期需求模式改善，支持部分终端市场开始进入上升周期 [30] - 公司自身的改进举措正在见效，包括加强运营纪律、精简业务组合和投资于能力建设 [30] - 对于第四季度，公司预计销售额在1.92亿至2.02亿美元之间（中点同比增长10%），调整后EBITDA利润率在20%至21%之间，稀释后非GAAP每股收益在0.67至0.74美元之间 [31][32] - 对于2026年，管理层确信公司将进入增长轨道，主要基于需求趋势改善、订单量连续数月实现两位数同比增长以及去库存周期可能结束 [86][87] 其他重要信息 - 公司完成了Custom FluidPower的出售，录得2100万美元收益 [14] - 公司对2023年5月收购的i3产品开发公司计提了2590万美元的商誉减值 [14] - 公司欢迎Michael Conaway担任新任首席财务官 [3][16] - 公司强调其企业文化和服务型领导力，并获得了多项外部奖项和认可 [11][12] - 过去五个月的平均周订单量超过了过去三年同期的水平 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 近期商业胜利情况以及对2026年的可见度 [39] - 回答强调市场进入策略的成功，列举了在各业务部门（如Faster与AGCO的合作、Sun Hydraulics在风电等领域的胜利、Innovation Controls赢回Bullfrog业务、在邻里电动车领域的新胜利）的具体案例，表明订单水平和销售指标强劲，为2026年增长奠定基础 [40][41][42][43][44] 问题: 恢复到2021年24.6%的调整后EBITDA利润率水平需要什么条件 [45] - 回答指出这主要取决于销量提升，当前市场仍在复苏中，公司已展示出运营杠杆（毛利率连续改善、管理费用控制），需要更多销量才能将EBITDA利润率推回20%中段水平 [46][47][48] 问题: 娱乐车辆和移动市场的需求恢复情况，是去库存结束、份额增长还是真实需求复苏 [55] - 回答指出娱乐车辆市场零售需求未完全反弹，但经销商库存水平已更健康，主要客户通过创新夺取份额，利率降低可能有助于需求，公司也积极寻求新领域胜利（如邻里电动车、海洋应用） [56][57][58][59] - 移动市场方面，提到更广泛的积极信号（如PMI、基础设施法案），公司通过市场进入策略和分销商合作争取份额，认为增长不仅仅依赖于原始设备制造商销售增长，也受益于去库存结束和生产调整 [84][85] 问题: 未来业务组合调整和并购策略 [60] - 回答表示目前没有迫切的组合调整计划，对现有业务充满信心，但会持续评估 [61][62][63] - 关于并购，优先事项是降低债务，随着杠杆率下降和现金流改善，2026年可能会有更多选择，但并购需符合业务组合并能带来适当回报，将由业务部门驱动而非公司层面强推 [65][66][67] 问题: 电子业务第三季度业绩是否有异常项目以及对第四季度的连续增长预期 [70] - 回答确认电子业务和液压业务均有部分第四季度订单提前至第三季度（约300-400万美元），剔除该因素后业绩仍超预期，预计电子业务第四季度销售额中点约为7300万美元，考虑订单提前因素后环比基本持平，但同比增长仍强劲（连续两个季度超20%） [71][72][73] 问题: 液压业务中农业市场增长来源和地域强度 [74] - 回答指出增长主要来自Faster业务（直接面向原始设备制造商），农业是其最大市场，尽管原始设备制造商销售数据仍具挑战性，但经销商库存趋于健康，零售需求出现积极迹象，订单量连续两个季度同比增长，预计趋势将持续 [75][76][77][78] 问题: 去库存周期结束是否意味着2026年增长可见度提高 [82] - 回答同意此观点，指出在娱乐、农业和移动市场观察到去库存结束和周期触底的迹象，这为增长提供了基础，而不完全依赖于原始设备制造商销售增长 [83][84][85][86] - 公司对2026年增长有信心，基于需求趋势和订单增长，并提醒CFP出售会影响同比基数（2025年第四季度剔除CFP后基数约为7.8亿美元） [87][88] 问题: 对i3产品开发公司的扭亏为盈措施 [92] - 回答解释称重点不是扭亏，而是将收购获得的工程人才资源重新聚焦于能惠及整个公司产品组合的项目上，将软件平台嵌入到新产品中，因此调整了收入预期和软件采用率预测，导致商誉减值，但强调这些工程师对公司未来产品管道至关重要 [93][94][95][96][97] 问题: 新产品管道中是否有能显著影响业绩的单一产品 [98] - 回答提到新产品如新型多路接头旨在吸引原始设备制造商，但通常是与客户共同开发，近期推出的多路接头和multislide等产品具有创新特性，有助于竞争，但增长更多依赖于多个"小胜利"的积累 [98][99][100]

核心观点 - 宝洁美容部门首席执行官R Alexandra Keith将于2026年2月退休 现任全球个人护理总裁Freddy Bharucha将于2024年12月1日接任 全面领导公司150亿美元的美容业务 [2] - 2025财年宝洁美容部门销售额1073 98亿元同比下滑2% 净收益194 86亿元同比下滑8% 但第四季度销售额微增0 2% 净利润回升4% 显示策略调整初显成效 [3] - 此次人事变动是宝洁全球业务重组和品牌战略调整的一部分 今年以来公司已发生3起重要高管变动 包括集团CEO和专业美容部门CEO等 [3] 人事变动 - Freddy Bharucha 1995年加入宝洁 历任大中华区皮肤及个人美容护理高级执行副总裁 北美个人护理和美容业务总裁等职 2024年升任个人护理全球总裁 [2] - R Alexandra Keith在宝洁工作36年 担任美容部门CEO 8年 期间主导收购OUAI Farmacy Tula First Aid Beauty和Mielle Organics等品牌 推动玉兰油成为大众护肤头部品牌 [2] 业务表现 - 宝洁美容部门2025财年销售额1073 98亿元(约150亿美元) 同比下滑2% 净收益194 86亿元 同比下滑8% [3] - 第四季度销售额微增0 2% 净利润回升4% 显示业务策略调整开始见效 [3] 公司架构 - 宝洁业务分为五大部门 包括美容 男士理容 健康护理 织物和家庭护理 婴儿女性及家庭护理 [2] - 美容部门旗下品牌包括SK-II 玉兰油 潘婷等 [2]

公司动态 - 英美资源集团即将全面启动旗下钻石业务部门戴比尔斯出售流程 潜在买家包括两位前首席执行官和一位澳大利亚矿业资深人士 [1] - 出售戴比尔斯是英美资源CEO邓肯·万布莱德大规模重组计划的最后一步 此前已同意出售煤炭与镍矿资产 并计划本周完成铂金业务分拆 [1] - 英美资源正在与金融顾问合作筹备出售进程 同时评估首次公开募股或彻底分拆选项 但出售是首选且最可能方案 [2] - 若成功出售戴比尔斯 将标志着英美资源CEO精简业务 扭转业绩增长颓势的重要一步 [2] 潜在买家 - 戴比尔斯前首席执行官加雷思·彭尼和布鲁斯·克利弗各自牵头财团筹划收购 [1] - 澳大利亚矿业资深人士迈克尔·奥基夫也在潜在买家之列 [1] - 布鲁斯·克利弗现任祖母绿矿商Gemfields Group董事长 正就潜在报价进行后期融资安排 [2] - 加雷思·彭尼现任资产管理公司Ninety One董事长 曾引领戴比尔斯度过全球金融危机 [3] - 迈克尔·奥基夫现任澳大利亚Burgundy Diamond Mines董事长 该公司运营曾隶属必和必拓的加拿大Ekati大型钻石矿 [3] 业务估值 - 英美资源今年2月第二次下调戴比尔斯业务估值 目前约为41亿美元 [1] - 尽管原石价格暴跌 英美资源高管仍视戴比尔斯为"皇冠上的明珠" 表示会耐心寻找买家 [2] 行业背景 - 钻石行业陷入数十年来最严重危机 因全球需求持续崩塌以及合成钻石领域竞争持续激烈 [1] - 眼下钻石市场显现企稳迹象 但美国总统特朗普发起的新一轮贸易战面临新的不确定与需求冲击 [2] - "钻石恒久远 一颗永流传"是戴比尔斯1947年开始使用的全球知名广告标语 1999年被《Advertising Age》评为"二十世纪最佳广告标语" [3][4] - 自1950年以来 戴比尔斯长期通过广告推动钻石订婚戒指在全球普及 成功将"钻石=永恒爱情"深植人心 [4]

文章核心观点 - 波士顿科学公司2025年第一季度营收和盈利均超预期 产品组合优势和团队效能凸显 全年销售和每股收益指引上调 前景乐观 同时介绍了其他几只医疗股情况 [1][3][11][14] 第一季度财务表现 盈利情况 - 第一季度调整后每股收益75美分 同比增长33.9% 超Zacks共识预期11.9% 也超出公司指引范围 [1] - 第一季度报告每股收益45美分 同比增长36.4% [2] 营收情况 - 第一季度营收46.6亿美元 报告基础上同比增长20.9% 运营基础上增长22.2% 有机增长18.2% 超Zacks共识预期2.3% 超出公司预测 [3] - 按地区划分 美国营收报告基础上增长31.1% 欧洲、中东和非洲地区报告营收增长5.5% 亚太地区增长8.2% 拉丁美洲和加拿大增长4.4% 新兴市场增长6.5% [4] - 按业务部门划分 医疗外科业务第一季度营收15.8亿美元 同比报告基础上增长11.7% 心血管业务营收30.9亿美元 同比报告增长26.2% 有机增长25.6% [6][7] 利润率情况 - 第一季度毛利率同比扩大19个基点至68.8% 产品销售成本增长20.2%至14.5亿美元 [8] - 销售、一般和行政费用增长17.1%至16亿美元 研发费用增长21%至4.43亿美元 特许权使用费增长40%至1400万美元 调整后运营利润率扩大127个基点至24.8% [8] 展望情况 2025年全年展望 - 预计2025年净销售额报告基础上增长约15 - 17% 有机基础上增长约12 - 14% 全年调整后每股收益预计在2.87 - 2.94美元 [9] 2025年第二季度展望 - 预计第二季度营收报告基础上增长约17.5 - 19.5% 有机增长13 - 15% 调整后收益预计在71 - 73美分每股 [10] 公司动态 - 2025年3月宣布收购SoniVie Ltd 本月完成对Bolt Medical, Inc.的收购 [12] 股票评级及其他医疗股情况 波士顿科学公司 - 目前Zacks排名为3（持有） [13] 其他医疗股 - 血管动力学公司Zacks排名为1（强力买入） 2025财年第三季度调整后每股收益3美分 营收7200万美元 超Zacks共识预期 [14] - 维福系统公司Zacks排名为1 2025财年第四季度调整后每股收益1.75美元 营收7.209亿美元 超Zacks共识预期 [15] - 马西莫公司Zacks排名为1 2024年第四季度调整后每股收益1.80美元 营收6.007亿美元 超Zacks共识预期 [16]