投资评级 - 报告对洛阳钼业的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][3] 核心观点 - 铜钴产品是公司主要毛利贡献品种，2025年前三季度铜、钴分别贡献毛利70%及13%，矿业板块毛利率达53% [3] - 金属价格抬升及公司规模优势体现，带动2025年前三季度归母净利润同比增长73%至143亿元，其中第三季度归母净利同比增长96.4%至56.1亿元 [3][8] - 基于铜钴金属价格显著提升，报告上调公司2025-2027年归母净利润预测至188亿元、255亿元、297亿元 [3] - KFM二期项目规划落地，预计2027年投产后每年新增10万吨铜金属量，为公司2028年实现100万吨铜金属产量目标奠定基础 [8] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入1455亿元，同比下降6%，但归母净利润143亿元，同比大幅增长73% [8] - 2025年第三季度单季营收507亿元，环比增长4.0%，归母净利56.1亿元，环比增长18.7% [8] - 盈利预测显示，2025年至2027年归母净利润预计持续增长，同比增幅分别为38.96%、35.57%和16.67% [1] - 预计公司毛利率将从2024年的16.55%显著提升至2027年的31.55% [9] 运营与产量 - 2025年前三季度铜产量54.3万吨，同比增长14.1%，完成年度产量目标的86%，第三季度单季铜产量19.0万吨创历史新高 [8] - 2025年前三季度铜销量52万吨，同比增长11% [8] - 其他金属品种中，2025年前三季度钴/钼/钨/铌/磷销量分别为5.1/1.1/0.6/0.8/82.6万吨 [8]