投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度利润降幅收窄，业绩符合预期，并实施中期分红以强化股东回报 [1][6] - 公司矿产资源业务发展稳健，铜、钴、钼等保有储量在国内同行业处于领先地位，有望推动公司估值回归 [6] - 维持对公司2025年至2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为25157亿元、24947亿元、25845亿元 [5][6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入776059亿元，同比下降539% [5][6] - 2025年前三季度归母净利润17490亿元，同比下降1497% [5][6] - 2025年前三季度毛利率为864%，同比下降015个百分点；归母净利率为225%，同比下降025个百分点 [6] - 分季度看，25Q1/Q2/Q3营收同比降幅分别为616%/561%/443%，归母净利润同比降幅分别为1946%/1465%/998%，显示降幅逐季收窄 [6] 现金流与运营状况 - 2025年前三季度经营活动现金流净额为-7288亿元，同比多流出163亿元 [6] - 2025年前三季度收现比为941%，同比下降449个百分点；付现比为1043%，同比下降183个百分点 [6] - 应收票据及应收账款同比增加48257亿元，合同资产增加61691亿元；应付票据及应付账款同比增加99717亿元 [6] 分红政策与股东回报 - 公司实施2025年中期分红，拟每10股派发现金红利082元（含税），合计派发现金红利202亿元，占2025年上半年归母净利润的1711% [6] 矿产资源业务 - 截至2025年6月末，公司在境内外全资、控股或参股投资建成5座现代化矿山 [6] - 2025年上半年生产阴极铜149万吨，钴金属2830吨，钼金属7103吨，铅金属5069吨，锌金属12774吨，银金属19吨 [6] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为102元、101元、104元 [5] - 预测公司2025年至2027年市盈率分别为6倍、6倍、5倍 [5] - 预测公司2025年至2027年净资产收益率分别为68%、64%、63% [5]

文章核心观点 - 上市公司回购及主要股东增持行为日趋常态化，年内回购计划金额上限合计超1000亿元，增持计划最高金额合计超700亿元 [1] - 回购与增持的常态化从推动资金向优质企业聚集、提振信心促进估值回归、为市场注入稳定性三大维度深刻影响A股市场 [2][3] - 市场制度和监管环境的持续完善将促使回购与增持机制进一步发挥优化资源配置、稳定市场预期、引导长期投资的积极作用 [3] 回购与增持规模 - 截至8月27日，年内有429家公司发布回购计划，回购金额上限合计超1000亿元 [1] - 年内有439家上市公司发布股东增持计划，最高增持金额合计超700亿元 [1] - 部分公司年内多次推出回购方案，或在市场回暖时主动上调回购价格上限 [1] 参与主体与行业分布 - 控股股东、公司高管及产业资本成为增持主力 [1] - 电子、医药生物、机械设备等成长性较强的行业是公司回购与主要股东增持的密集区 [2] 回购的用途与影响 - 上市公司将回购股份用于员工持股计划或股权激励已成为主流做法，绑定核心团队与公司长期利益 [2] - 注销式回购通过提升每股收益直接推动估值修复 [2] 增持的特点与方式 - 产业资本更注重时机把握与资金安排的合理性 [2] - 部分上市公司控股股东和高管通过资管计划、信托计划等方式实施增持，显示长期持有的决心与资金安排的可持续性 [2] 对市场的综合影响 - 回购与增持有利于优化资源配置，推动资源持续向更具投资价值的企业倾斜 [2] - 作为最了解企业状况的主体，产业资本的增持和回购行为基于对企业基本面和长期投资价值的深度认同，能增强资本市场的价值发现功能 [2] - 在面对阶段性调整或情绪波动时，回购与增持操作有助于提振市场情绪、提供流动性支撑，发挥市场"稳定器"的作用 [3]