投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度利润降幅收窄，业绩符合预期，并实施中期分红以强化股东回报 [1][6] - 公司矿产资源业务发展稳健，铜、钴、钼等保有储量在国内同行业处于领先地位，有望推动公司估值回归 [6] - 维持对公司2025年至2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为25157亿元、24947亿元、25845亿元 [5][6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入776059亿元，同比下降539% [5][6] - 2025年前三季度归母净利润17490亿元，同比下降1497% [5][6] - 2025年前三季度毛利率为864%，同比下降015个百分点；归母净利率为225%，同比下降025个百分点 [6] - 分季度看，25Q1/Q2/Q3营收同比降幅分别为616%/561%/443%，归母净利润同比降幅分别为1946%/1465%/998%，显示降幅逐季收窄 [6] 现金流与运营状况 - 2025年前三季度经营活动现金流净额为-7288亿元，同比多流出163亿元 [6] - 2025年前三季度收现比为941%，同比下降449个百分点；付现比为1043%，同比下降183个百分点 [6] - 应收票据及应收账款同比增加48257亿元，合同资产增加61691亿元；应付票据及应付账款同比增加99717亿元 [6] 分红政策与股东回报 - 公司实施2025年中期分红，拟每10股派发现金红利082元（含税），合计派发现金红利202亿元，占2025年上半年归母净利润的1711% [6] 矿产资源业务 - 截至2025年6月末，公司在境内外全资、控股或参股投资建成5座现代化矿山 [6] - 2025年上半年生产阴极铜149万吨，钴金属2830吨，钼金属7103吨，铅金属5069吨，锌金属12774吨，银金属19吨 [6] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为102元、101元、104元 [5] - 预测公司2025年至2027年市盈率分别为6倍、6倍、5倍 [5] - 预测公司2025年至2027年净资产收益率分别为68%、64%、63% [5]