投资评级 - 优于大市（维持）[1][4][6][19] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入83.53亿元，同比+7.02%，主要得益于出栏量增长[1][9] - 归母净利润1.49亿元，同比-74.10%，其中Q2亏损0.57亿元，环比-127.79%，同比-111.58%，主要因畜禽价格回落及存货减值计提6700亿元[1][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.50/15.18/16.22亿元，对应EPS为1.27/1.83/1.96元，PE为16/11/10X[4][19] 业务表现 黄羽肉鸡业务 - 2025H1肉鸡出栏2.60亿羽，同比+10.37%，增量来自华南、西南、华中地区产能爬坡[2] - 销售均价10.77元/kg，同比-18.40%，完全成本降至11元/kg以内，单羽亏损约0.50元/kg[2] - 生产竞争力强，饲料成本下降，下半年消费旺季盈利有望改善[2] 生猪养殖业务 - 2025H1肉猪出栏94.96万头，同比+118.35%，产能达200万头（截至2024年末）[3] - 销售均价15.07元/kg，同比-5.29%，完全成本降至12.8元/kg，单头盈利接近300元[3] - 行业供需格局支撑猪价坚挺，成本优化和产能释放驱动盈利增长[3] 财务指标 盈利能力 - 2025H1销售毛利率9.95%（同比-4.15pct），净利率1.65%（同比-5.69pct）[12] - 三项费用率合计6.71%（同比-0.22pct），其中销售费用率1.54%（+0.11pct）、管理费用率4.74%（-0.19pct）、财务费用率0.43%（-0.14pct）[12] 现金流与运营效率 - 经营性现金流净额5.59亿元（同比-17.47%），占营业收入比例6.69%（同比-1.98pct）[17] - 存货周转天数72天（同比-0.48%），应收账款周转天数0.34天（同比-10.53%）[17] 预测数据 - 2025E营业收入187.77亿元（同比+5.9%），2026E同比+9.9%至206.42亿元[5][22] - 2025E归母净利润10.50亿元（同比-31.0%），2026E同比+44.7%至15.18亿元[5][22] - 2025E ROE 10.7%，2026E提升至13.9%[5][22]