养殖业板块市场表现 - 2月4日养殖业板块整体上涨1.65%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.85%，深证成指上涨0.21% [1] - 板块内领涨个股为牧原股份，收盘价46.86元，涨幅2.58%，成交额达25.04亿元 [1] - 板块内多数个股上涨，涨幅居前的包括天域生物(2.36%)、圣农发展(2.01%)、立华股份(1.95%)和温氏股份(1.78%) [1] - 板块内部分个股下跌，跌幅最大的为鹏鸣股份，下跌4.92%，福成股份下跌1.88% [2] 板块资金流向 - 当日养殖业板块整体呈现主力资金净流入，净流入额为2.08亿元 [2] - 游资资金和散户资金均呈现净流出，净流出额分别为7930.1万元和1.29亿元 [2] - 牧原股份获得主力资金净流入1.88亿元，净占比7.51%，是板块内主力资金流入最多的个股 [3] - 温氏股份获得主力资金净流入1.18亿元，净占比10.97%，是板块内主力净流入占比最高的个股之一 [3] - 京基智农主力资金净流入1020.55万元，净占比5.21% [3] - 部分个股主力资金为净流出，例如民和股份主力净流出21.01万元 [3] 重点公司交易情况 - 牧原股份成交量53.84万手，成交额25.04亿元，是板块内成交最活跃的个股 [1] - 温氏股份成交量67.41万手，成交额10.73亿元，是板块内成交量最大的个股 [1] - 正邦科技成交量129.29万手，成交额4.16亿元，成交量居前但股价仅上涨1.25% [1] - 巨星农牧、益生股份、仙坛股份等个股股价小幅上涨，涨幅在0.40%至0.62%之间 [2]

行业投资评级 - 领先大市-A，维持评级 [5] 核心观点 - 报告认为，节前消费与供给同步增加，短期内生猪价格或将窄幅震荡 [1][23][24] - 家禽养殖方面，节前备货启动推动白羽肉鸡产业链价格全线冲高，预计市场将维持高位震荡，但价格上行空间可能受限 [1][26] - 水产价格整体持稳，部分品种同比有显著变化，报告建议关注水产板块投资机会 [2][41] - 种植产品价格稳中微涨，但糖价出现小幅下跌 [36] 本周行情回顾 - 最新交易周（2026年1月24日-1月30日），农林牧渔行业指数上涨1.82%，在申万一级行业中排名第5 [13][14] - 同期沪深300指数上涨0.08%，深证成指下跌1.62%，上证指数下跌0.44% [13][14] - 农业细分子板块全部上涨，其中种植业板块涨幅最大，达+9.44%，其次是饲料（+1.76%）、渔业（+1.26%）、农产品加工（+0.94%）、动保（+0.56%）和养殖业（+0.52%）[15] - 个股方面，周涨幅靠前的有农发种业（+30.24%）、神农科技（+26.06%）、敦煌种业（+16.13%）、登海种业（+14.16%）和晓鸣股份（+13.89%）[15][18] 行业数据跟踪：生猪养殖 - 价格端：本周生猪均价为12.84元/公斤，周环比下跌1.68%，两周环比上涨0.59%；仔猪价格为471元/头，周环比上涨3.29%，两周环比上涨5.27%；猪肉批发价格为18.61元/公斤，周环比微涨0.10% [1][22][23] - 供给端：本周生猪日均屠宰量为18.79万头，周环比下降14.71% [1][23] - 其他指标：商品猪出栏均重为127.86公斤，周环比下降0.80%；冻品库存率为15.05%，周环比下降4.20%；猪粮比价为5.56，周环比下降1.42% [22] 行业数据跟踪：家禽养殖 - 价格端：本周白羽肉鸡均价为7.74元/公斤，周环比上涨3.20%，两周环比上涨0.98%；肉鸡苗价格为2.31元/羽，周环比上涨5.00%，但两周环比下降8.18% [22][26] - 产业链价格全线上涨，种蛋、毛鸡及分割品价格均呈上行趋势，毛鸡价格因疫病扰乱出栏节奏导致供应阶段性紧张而表现最为强势 [1][26] - 市场展望：预计下周将维持高位震荡，毛鸡高价格和高盈利支撑补栏意愿，但出栏量预计小幅恢复及养殖疫病将抑制价格上行空间 [1][26] 行业数据跟踪：种植板块 - 玉米：本周国内现货均价为2377.26元/吨，周环比上涨0.33% [22][36] - 小麦：本周国内现货均价为2529.67元/吨，周环比上涨0.18% [22][36] - 大豆：本周国产大豆现货均价为4072.11元/吨，周环比持平 [22][36] - 糖价：本周国内食糖现货均价为5228.00元/吨，周环比下跌0.44% [22][36] 行业数据跟踪：水产板块 - 主要水产品价格周环比均持平，但同比变化显著 [2][41] - 同比变化：鲤鱼+11.11%、鲫鱼+7.14%、鲈鱼-14.29%、草鱼+10.00%、梭子蟹+8.33%、对虾-11.11%、人工甲鱼0.00% [2][41] 本周行业事件 - 2025年中国玉米进口量大幅下降，累计进口264.87万吨，同比下降80.58%，处于十一年低位，主要因国内产量创历史新高，自给率增强 [51] - 牧原股份启动港股招股，拟全球发售约2.74亿股H股，最高发行价每股39港元，预计募资超百亿港元，募集资金将主要用于挖掘海外机遇和推动技术创新 [51][53] - 正大食品拟以约62亿泰铢（约13.7亿元人民币）入股牧原股份，看好其业务潜力 [52] - 多家上市猪企发布2025年业绩预告，新希望六和预亏15至18亿元，天邦食品预亏11.1至13.1亿元，新五丰预亏7.0至9.6亿元 [52][53] - 温氏股份的中华土鸡高效养殖节粮案例入选农业农村部推介案例 [51][52] 投资建议 - 生猪养殖板块：建议关注牧原股份、温氏股份、神农集团 [3] - 白羽鸡板块：建议关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份 [3] - 后周期饲料板块：建议关注海外饲料持续放量、量利齐升的龙头海大集团 [3] - 后周期动保板块：需重视宠物动保市场增量空间，建议关注瑞普生物、科前生物、中牧股份、生物股份、普莱柯、金河生物 [3]

文章核心观点 中国人民银行驻马店市分行通过一系列精准的金融服务与产品创新 全面支持当地农业生产 农产品加工 品牌建设及农村支付体系 有效保障了粮食安全 促进了农业产业发展和农民增收 让金融活水精准滴灌至乡村振兴的各个环节[1][2][3][4][5][6][7] 金融支持农业生产与春耕备耕 - 针对农机配套率偏低 发展高端农机资金不足的问题 指导农业银行组建“农机产业金融服务小组” 累计投放农机产业贷款超过3亿元 为数千户种植大户 专业合作社及普通农户提供购机资金支持[2] - 通过“摸排走访+整村授信+信用建档”一体化模式 将农户种植规模 信用记录等纳入评级 共评定出信用户130多万户 累计发放农户信用贷款838亿元[3] - 2026年春节期间 加大现金调运力度 投放原封新券占全部现金投放量的76.48% 投放小面额新钞9245万元 并开展“新春新钞兑换进乡村”活动 累计兑换新钞超千万元以满足春节旺季现金需求[7] 金融赋能农产品加工与产业增值 - 引导金融机构聚焦农产品加工业提升行动 开展专项金融支持 例如指导遂平农商行为遂平县领鑫农业科技有限公司量身定制流动资金贷款方案 仅用7个工作日发放科技贷款500万元[5] - 当地小麦 花生 芝麻 夏南牛等特产经精深加工后 不仅畅销国内 更成功走出国门[5] - 指导辖区金融机构结合县域特点 推出“一县一品”金融服务模式 因地制宜推出“富民贷”“养殖贷”等特色产品 例如通过“豫商农担贷”为生猪养殖合作社提供500万元贷款用于猪舍智能化改造和防疫设备升级[4] 创新融资模式与信用体系建设 - 指导辖内金融机构通过整合企业多维度资金流数据 创新风险评估机制 挖掘资金流数据的信用价值 2025年通过资金流平台累计促成贷款800笔 金额25.54亿元[3] - 全面推行信用建档评级 让信用成为农民资产 累计发放农户信用贷款838亿元[3] 推动农村支付现代化与拓宽销售渠道 - 推动构建“政府支持 人行推动 银联赋能”移动支付服务体系 创新推动支付服务深度嵌入农产品种 产 销全生命周期 实现驻马店市乡镇移动支付全覆盖[6] - 2025年 当地农户使用“云闪付”App购买生产资料及支付播种收割服务 累计节约成本约83.16万元 惠及5.4万余人次[6] - 联合多部门打造“第一书记农产品展销会” 80余款特色农产品通过“线下推介+抖音直播”双渠道展销 累计销售额突破120万元[6]

政策导向与战略目标 - 2026年中央一号文件发布 强调“十五五”开局之年做好“三农”工作至关重要 核心是抓好粮食和重要农产品生产 为全年农业生产开好局[1] - 文件首要目标是提升农业综合生产能力和质量效益 明确守牢国家粮食安全底线[1] - 工作方向是构建多元化食物供给体系 要求农林牧渔并举 发展森林食品和生物农业 推进深远海养殖和现代化远洋捕捞[1] 粮食生产的具体要求 - 抓粮食生产需处理好稳定与提升的关系 在粮食产量稳定在1.4万亿斤左右的基础上 提升农业综合生产能力和质量效益[1] - 需推进粮油作物大面积提单产 因地制宜优化农业生产结构和区域布局 推动粮食品种培优和品质提升[1] - 抓好粮食和重要农产品产能建设是巩固拓展脱贫攻坚成果的重要抓手[2] 产业与供应链保障 - 强调要立足已脱贫地区自然禀赋 通过强产业、固底盘、稳收入 以产能建设防返贫、保增收、促振兴[2] - 需抓早抓实抓细春耕备耕各项工作 做好种子、化肥、农机等农资保障[2] - 需健全种粮农民收益保障机制 确保强农惠农富农红利送达 以调动农民种粮和地方抓粮的积极性[2]

核心观点 - 大消费行业整体处于深度调整阶段，但头部企业展现出结构性韧性，多个细分领域已显现积极信号 [1] - 当前消费板块正处于情绪与估值的修复窗口，行业集中度提升成为确定性主线 [1] - 消费板块的投资逻辑已从Beta驱动转向Alpha挖掘，建议关注具备规模壁垒、品牌影响力与运营效率优势的龙头企业 [1] 白酒行业 - 白酒行业整体动销仍呈现双位数下滑趋势，但贵州茅台的表现显著超越市场预期 [2] - 贵州茅台在河南、安徽及四川等主要市场春节备货需求前置，多地动销录得双位数增长 [2] - i茅台平台在1月份贡献超1500吨增量，1499元定价策略使大众消费需求占比从个位数提升至20%以上 [2] - 茅台传统渠道发货进度已达成25%，与去年同期持平，渠道库存处于历史低位 [2] - 在供给偏紧格局下，批价已稳步回升至近1700元，价格底部得到确认 [2] - 春节前配额基本执行完毕，经销商库存极低，供需紧平衡状态将支撑价格坚挺 [2] - 行业集中度提升趋势持续，头部企业强者恒强的格局依然稳固 [2] 量贩零食行业 - 量贩零食渠道凭借“多、快、好、省”的综合价值，正快速实现对传统零售业态的结构性替代 [3] - 2024年该行业市场规模已突破1297亿元，2019至2024年复合增速高达77.9% [3] - 行业远期开店规模预计可达8–10万家，目前渗透率仅约20%，未来发展空间广阔 [3] - 市场格局高度集中，“鸣鸣很忙”与“万辰”双龙头合计市占率已超过75%，其中“鸣鸣很忙”占据约43% [3] - 头部企业通过供应链深度整合、高效仓配体系与快速门店拓展能力建立显著竞争壁垒 [3] - 截至2025年11月末，“鸣鸣很忙”门店总数已达21,041家，前三季度实现GMV 661亿元，同比增长73%，经调整净利润达18.1亿元，同比增长241% [3] - 在性价比消费趋势延续的背景下，量贩零食渠道有望持续提升市场渗透率，龙头企业将受益于行业成长与整合红利 [3] 医药行业 - 创新药产业链仍是核心主线，除免疫疗法、减重药物、ADC等热门赛道外，小核酸技术成为值得重点关注的突破方向 [4] - 小核酸技术已从罕见病扩展至慢性病领域，靶点范围从肝内向肝外延伸，2026年预计将成为该产业的关键催化年份 [4] - CXO板块景气度稳步回升，2025年以来海外生物科技投融资环境改善推动外需订单逐步兑现 [5] - 国内CRO需求出现结构性回暖，新签订单保持增长态势 [5] - 生命科学服务板块受益于国内研发投入复苏，普遍迎来业绩拐点 [5] - 原料药行业价格已进入底部区间，具备稳定客户结构与订单支撑的企业有望通过产能利用率提升实现边际利润改善 [5] - 医疗器械板块可关注院内需求复苏带来的库存周期改善，医疗设备招投标数据持续向好，行业在2026年或迎来景气拐点 [5] - 高值耗材带量采购范围继续扩大，国产替代进程随之加速 [5] - IVD领域在集采政策推动下，头部国产企业市场份额有望进一步提升 [5] 家居与纺织行业 - 2026年开年以来，房地产市场出现积极信号，二手房成交呈回暖趋势 [6] - 1月第二至四周，重点城市二手房成交面积环比分别增长29%、5%和5%，累计同比降幅收窄至-2% [6] - 政策层面，企业融资相关限制有望适度调整，万科债务展期顺利推进，带动地产产业链整体情绪边际改善 [6] - 家居板块目前正处于估值与情绪双重修复的窗口期，龙头企业估值处于历史低位，兼具高股息安全边际与市场份额提升优势 [6] - 运动服饰行业中，李宁在产品、渠道与营销多维度推进变革 [6] - 李宁产品方面，搭载超䨻科技的飞电6系列及赤兔9系列市场关注度显著提升 [6] - 渠道方面，北京三里屯首家“龙店”开业，荣耀金标系列进一步丰富产品矩阵 [6] - 营销方面，品牌亮相米兰时装周，为2月米兰冬奥会进行预热 [6] - 在经营调整逐步到位、同期基数较低的背景下，公司2026年业绩有望迎来修复契机 [6] 养殖业 - 生猪养殖行业产能去化趋势延续，截至2025年末，全国能繁母猪存栏量已降至3961万头 [7] - 结合2025年下半年新生仔猪数量，2026年上半年生猪供应仍将处于相对高位，猪价或继续承压 [7] - 随着能繁母猪去化进程有望加速，行业周期拐点渐行渐近 [7] - 近期在消费旺季支撑下猪价呈现小幅回暖，具备成本优势与资金实力的龙头养殖企业已逐步显现配置价值 [7] - 白羽鸡行业受前期海外引种收缩及种鸡质量下降影响，父母代供应持续偏紧，种禽端产能收缩趋势明确 [7] - 黄羽鸡自2025年四季度起进入景气上行阶段，当前养殖成本处于历史低位，优质企业盈利弹性逐步释放 [7] - 种植板块受益于农产品周期轮动及政策驱动，国内转基因玉米产业化进程加速推进，有望推动种业市场扩容与竞争格局优化 [7]

市场整体表现 - 2月3日养殖业板块整体上涨1.02%，跑输当日上证指数1.29%的涨幅，但跑输深证成指2.19%的涨幅 [1] - 板块内个股表现分化，华英农业以4.72%的涨幅领涨，天邦食品则以-2.73%的跌幅领跌 [1][2] 领涨个股表现 - 华英农业收盘价2.44元，上涨4.72%，成交量为87.29万手，成交额为2.10亿元 [1] - 正邦科技上涨2.24%，温氏股份上涨1.68%，*ST天山上涨1.59%，巨星农牧上涨1.50% [1] 领跌个股表现 - 天邦食品收盘价2.49元，下跌2.73%，成交量为74.44万手，成交额为1.87亿元 [2] - 罗牛山下跌1.25%，民和股份下跌0.97%，东瑞股份下跌0.87% [2] 板块资金流向 - 当日养殖业板块整体呈现主力资金净流出4669.86万元，游资资金净流出1264.41万元，但散户资金净流入5934.28万元 [2] - 温氏股份遭遇主力资金净流出4054.70万元，占其成交额的5.71%，同时游资净流出1921.74万元，散户净流出2132.96万元 [3] - 华英农业获得主力资金净流入1696.81万元，占其成交额的8.10%，但散户资金净流出1908.94万元 [3] - 牧原股份获得主力资金净流入1365.02万元，巨星农牧获得主力净流入1316.69万元，京基智农获得主力净流入1228.99万元 [3] 重点公司成交情况 - 牧原股份成交额最高，达16.91亿元，股价上涨1.29% [1] - 温氏股份成交额7.10亿元，正邦科技成交额2.86亿元，新希望成交额2.97亿元，圣农发展成交额2.89亿元 [1][2]

A股市场表现 - 2026年1月13日后A股市场进入震荡调整，今日主要指数普跌，上证指数下跌2.5%，沪深300指数下跌2.1%，科创50指数下跌3.9%，创业板指下跌2.5%，中证红利指数下跌3.1% [1][5] - 今日市场成交额2.6万亿元，较前一个交易日缩量约0.26万亿元 [1][5] - 行业层面，食品饮料和银行板块表现相对有韧性，其他行业普遍下跌，此前连续上行的有色金属板块今日跌幅较大，对指数形成拖累 [1][5] - 今日亚太市场整体表现不佳，恒生指数下跌2.2%，日经225指数下跌1.3%，韩国KOSPI指数下跌5.3% [1][5] 市场调整原因 - 调整主要源于外部不确定性提升，包括下一任美联储主席提名影响美国宽松预期 [2][6] - 1月30日，美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，其过往的“鹰派”立场削弱了市场对美联储政策转向宽松的预期，影响了流动性预期并引发市场波动 [2][6] - 全球大宗商品价格普遍大跌，风险偏好和情绪变化传染至权益市场 [2][6] - 伦敦金现价格在年初急涨后高点达5598.8美元/盎司，伦敦银现累计上涨62.9%，上涨斜率为近40年罕见，在交易拥挤条件下，宽松预期变化引发金价自1月30日开始大幅下跌，今日盘中最低价较高点累计跌幅超过20% [2][6] - 大宗商品普跌引发市场情绪和风险偏好变化，传染至全球权益市场，A股有色金属板块受冲击较大 [2][6] 市场观点与展望 - 本次市场波动与美联储主席提名引发的宽松预期变化有关，但更主要的原因可能是此前大宗商品价格过快上行、交易拥挤度较高，预期变化引发了头寸集中抛售 [3][7] - 凯文·沃什的决策可能受到较多制约，美联储难以彻底转向鹰派，市场短期可能已计入较多悲观预期 [3][7] - A股当前资金面充裕、业绩改善、产业趋势催化等积极因素并未改变，短期波动开始提供逢低布局机会 [3][7] - 中期来看，国际秩序重构与中国产业创新趋势共振是推动本轮市场上涨、中国资产重估的核心驱动力 [3][7] - 全球货币秩序重构带来的格局转换和资金流动力量，远大于一时、一国和一市场的基本面力量，这两大条件未改变，将继续支持2026年中国资产表现 [3][7] 行业配置建议 - 景气成长领域：AI技术经历3年高速发展，2026年有望逐步进入产业应用兑现阶段，光模块、云计算基础设施（偏国产方向）仍有机会；应用端关注机器人、消费电子、智能驾驶；此外，创新药、储能、固态电池等方向也步入景气周期 [4][8] - 外需突围领域：出海是当前确定性增长机会，结合出海趋势和对美敞口，建议关注家电、工程机械、商用客车、电网设备、游戏以及有色金属等全球定价资源品 [4][8] - 周期反转领域：结合产能周期位置，关注供需问题临近改善拐点或政策支持领域，如化工、养殖业、新能源等 [4][8] - 优质高股息领域：中长期资金入市是长期趋势，可从优质现金流、波动率及分红确定性出发，结构性布局高股息龙头公司 [4][8]

行业与公司 * 会议主题为农产品（农业）板块投资策略，涉及**农林牧渔**行业，具体涵盖**种植链**（种子、种植、农资）与**养殖链**（生猪、肉牛、原奶、禽）[1][2] * 会议主办方为**天风证券**农业研究团队，提及的上市公司包括： * **种子**：隆平高科、荃银高科、登海种业、大北农、国投中鲁[24] * **种植**：苏垦农发、北大荒[24] * **农资/设施**：新洋丰、大禹节水[25] * **养殖**：牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团、立华股份、巨星农牧[35] * **动保**：生物股份[7][8] * **种鸡**：圣农发展[8] * **饲料/综合**：海大集团[7] 核心观点与论据：种植链 * **战略地位提升**：在逆全球化趋势下，**粮食安全**成为国家战略重点，农产品板块具备重要的战略地位和板块性机会[1] * **天气影响供给**：2026年初全球进入弱拉尼娜现象，极端天气可能对部分主产区品种带来阶段性供给影响，边际影响价格走势[2] * **板块处于拐点前夜**：2025年种植链相关标的（种植、种子）盈利处于历史性最差时间节点，股价已调整至历史底部，基本面接近拐点[3] * **种子板块排序优先**：在种植链中，**种子**因研发壁垒和竞争格局更强，排序在种植环节之前[3] * 基本面处于逐步复苏过程，2026年可能出现营收和利润的同比改善，有望迎来戴维斯双击[4] * 在粮价上行周期中，种子销售呈现量价提升逻辑[23] * 转基因作为粮食增产重要手段，其**商业化种植有望进一步提速**[23] * **粮价运行与展望**： * **玉米**：2025年价格先涨后跌，四季度均价同比上涨超过100元/吨，涨幅5%以上[17] * 2026年1月末现货价2376元/吨，同比上涨10%[18] * **小麦**：受天气影响供应偏紧，2026年1月末现货价超过2500元/吨，同比上涨5.6%[19] * **豆粕**：价格走势与自身高库存基本面背离，2025年7月初至年末上涨接近300元/吨，涨幅9%[21] * 2026年初价格突破3200元/吨[21] * 上涨动因：1）油厂及贸易商挺价；2）进口大豆拍卖缺席；3）宏观情绪及大宗商品市场整体偏暖，资金流入带来流动性支撑[21][22] * **投资建议**：在粮价景气上行潜在机会下，建议关注： 1. **种子板块**：隆平高科、荃银高科、登海种业、大北农、国投中鲁[24] 2. **种植板块**：苏垦农发、北大荒（重点关注高进口依赖品种）[24] 3. **农资及基础设施**：新洋丰、大禹节水[25] * **短期催化**：2026年**中央一号文件**预计近期发布，对相关板块存在催化机会[25] 核心观点与论据：养殖链 * **两条投资主线**：**成长**（特别是出海）与**新周期**[5] * **成长主线：出海加速**： * 中国养殖产业链上下游企业协同发力出海，2025年多个细分赛道出现明显加速落地状态[7] * 案例：海大集团分拆海外板块、牧原股份港股IPO布局海外、生物股份在东南亚设立分子公司、圣农发展等种鸡企业出海[7][8] * 这是中国企业参与国际供应链重构的重要表现，是2026-2027年非常重要的成长主线[8] * **新周期主线：排序与逻辑**： * 排序为：**肉牛 > 生猪 > 原奶 > 禽**[9][15] * **肉牛**：产能去化相对彻底，估计达**30%以上**，补栏偏架子牛而非母牛，周期长度可能持续到2028年，价格已右侧启动[9][10] * **生猪**： * **短期**：春节前因二育、压栏大猪、集团厂加速出栏，价格预计回落，节后因供给量依然偏高，价格将维持低迷探底[30][31][32] * **产能去化**：行业将出现全面现金亏损，资金压力带来的产能去化大概率会超过2023年[11] * 供给侧改革下出现被动去化，头部企业能繁存栏量减少，与以往周期不同[33] * 2025年底TOP30企业能繁存栏较一季度减少**67万头**[33] * **周期展望**：2026年猪价以摸底为主，2027年新周期级别大概率超过2024年[11] * **原奶**：下行周期中产能去化接近尾声，预计2026年下半年去化充分，新一轮周期奶价有望回到**3.5元/公斤**以上（此前周期高点在4元以上）[12][13] * 需求可能好于预期，深加工及出海有进展[13] * **禽**：需关注2026年2月底3月法国禽流感态势及引种情况，若引种持续断档，将支撑后续周期[14] * 行业已亏损震荡三年多，自身产能优化，24年产能高峰期预计在26年下半年过去[15] * **行业趋势变化（生猪）**： * 进入**3.0时代**（高质量、智能化），规模化进程斜率边际下降[6][27] * 特点：1）成本分化，强者恒强（如牧原成本低于行业平均）；2）规模化进入调整期，从求量转向求质；3）数字化成为核心竞争力[27][28][29] * **投资建议**： * **成长（出海）**：关注饲料龙头、动保龙头（生物股份）、养殖龙头（牧原）、种鸡企业（圣农发展等）[8][15] * **新周期**： * 整体处于布局左侧关键时间点，因估值低（头均市值处历史较低区间）且催化因素（产能去化加速）逐步明朗[33][34] * **生猪标的选择**：在行业成长性放缓背景下，**阿尔法收益重要性提升**，重点推荐**成本领先**的企业（如牧原股份、温氏股份等），因其能在周期底部少亏损，并在上行期释放更大利润弹性[34][35] 其他重要内容 * **会议系列安排**：本次为系列电话会第一场，后续将联合紫金天风期货专家，在周一到周三每日下午4点，就主粮、油脂、肉蛋奶等细分品种进行详细解读[1][23][37] * **调研安排**：天风证券将组织山东地区上市公司调研，欢迎投资者报名[25]

文章核心观点 - A股市场在2026年2月2日出现较大调整，但当前资金面充裕、业绩改善、产业趋势催化等积极因素未变，短期波动已开始提供逢低布局机会 [1][4] - 中期来看，国际秩序重构与国内产业创新趋势共振、全球货币秩序重构是推动中国资产重估的核心驱动力，这两大条件在2026年未发生改变 [1][4] 市场表现与调整原因 - 2026年2月2日A股主要指数普跌：上证指数下跌2.5%，沪深300下跌2.1%，科创50下跌3.9%，创业板指下跌2.5%，中证红利下跌3.1% [2] - 当日成交额2.6万亿元，较前一个交易日缩量约0.26万亿元 [2] - 行业层面，食品饮料、银行表现相对有韧性，其他行业普跌，此前连续上行的有色金属板块跌幅较大 [2] - 同日亚太市场整体表现不佳：恒生指数跌2.2%，日经225跌1.3%，韩国KOSPI跌5.3% [2] - 调整主要源于外部不确定性提升：一是下一任美联储主席提名影响美国宽松预期，二是全球大宗商品大跌导致风险偏好和情绪变化向权益市场传染 [1][3] 外部不确定性具体分析 - 美联储主席提名影响：1月30日，美国总统特朗普提名前理事凯文·沃什为下任美联储主席，其过往的“鹰派”立场削弱了市场对换届后政策偏宽松的预期，进而影响流动性预期并引发市场波动 [3] - 全球大宗商品大跌：伦敦金现年初高点达5598.8美元/盎司，同期伦敦银现累计上涨62.9%，上涨斜率为近40年罕见 [3] - 在交易拥挤条件下，宽松预期变化扰动引发金价自1月30日开始大幅下跌，2月2日盘中最低价较高点累计跌幅超过20%，各类大宗商品普跌，情绪传染至全球权益市场 [3] - A股有色金属板块因前期强势，其剧烈调整也影响了投资者的风险偏好 [3] 投资建议与配置方向 - 建议逢低布局，认为市场短期可能已提前计入较多悲观预期，A股的积极因素并未改变 [4] - 配置上建议关注四大领域 [5]： 1) **景气成长**：AI技术领域在2026年有望逐步进入产业应用兑现阶段，关注光模块、云计算基础设施（偏国产方向），以及机器人、消费电子、智能驾驶等应用端；同时关注创新药、储能、固态电池等步入景气周期的方向 [5] 2) **外需突围**：出海是确定性增长机会，结合对美敞口，关注家电、工程机械、商用客车、电网设备、游戏以及有色金属等全球定价资源品 [5] 3) **周期反转**：结合产能周期，关注供需临近改善拐点或政策支持领域，如化工、养殖业、新能源等 [5] 4) **优质高股息**：从中长期资金入市趋势出发，可结构性布局具备优质现金流、波动率及分红确定性的高股息龙头公司 [5]

文章核心观点 - A股市场在2026年初经历显著调整，主要受外部不确定性（美联储主席提名及大宗商品价格剧烈波动）影响，但市场核心驱动因素（资金面充裕、业绩改善、产业趋势）未变，短期波动提供了逢低布局的机会 [1][2][3] - 中期来看，国际秩序重构与中国产业创新趋势共振是推动中国资产重估的核心驱动力，2026年将继续支持中国资产表现 [3] 市场表现与调整原因 - **A股市场普跌**：2026年2月2日，上证指数下跌2.5%，沪深300下跌2.1%，科创50下跌3.9%，创业板指下跌2.5%，中证红利下跌3.1%，成交额2.6万亿元，较前一日缩量约0.26万亿元 [1] - **行业表现分化**：食品饮料、银行板块表现相对有韧性，而有色金属等此前连续上行的板块跌幅较大，拖累指数 [1] - **亚太市场同步走弱**：恒生指数下跌2.2%，日经225下跌1.3%，韩国KOSPI下跌5.3% [1] - **调整外部诱因**：1）美联储主席提名影响宽松预期，新任提名者凯文·沃什过往的“鹰派”立场削弱了市场对政策宽松的预期 [2]；2）全球大宗商品价格大跌传染至权益市场，伦敦金现价格自高点累计跌幅超过20%，伦敦银现年初至高点累计上涨62.9%，其上涨斜率为近40年罕见，价格急涨后交易拥挤，宽松预期变化引发集中抛售 [2] 市场分析与展望 - **对波动性质的判断**：市场波动主要与大宗商品交易拥挤后预期变化引发的集中抛售有关，对美联储政策彻底转向“鹰派”的担忧可能过度，市场短期或已计入较多悲观预期 [3] - **积极因素未变**：A股市场资金面充裕、业绩改善、产业趋势催化等积极因素并未发生改变 [3] - **中期核心驱动力**：国际秩序重构与我国产业创新趋势共振是推动本轮市场上涨、中国资产重估的核心驱动力，全球货币秩序重构带来的格局转换和资金流动力量巨大 [3] 配置建议 - **景气成长领域**：AI技术进入产业应用兑现阶段，关注光模块、云计算基础设施（偏国产方向），以及机器人、消费电子、智能驾驶等应用端，此外创新药、储能、固态电池等方向也步入景气周期 [4] - **外需突围领域**：出海是确定性增长机会，结合对美敞口，关注家电、工程机械、商用客车、电网设备、游戏以及有色金属等全球定价资源品 [4] - **周期反转领域**：关注供需临近改善拐点或受政策支持的领域，如化工、养殖业、新能源等 [4] - **优质高股息领域**：中长期资金入市是趋势，可从优质现金流、波动率及分红确定性出发，结构性布局高股息龙头公司 [4]