报告行业投资评级 - 行业评级为“看好（维持）” [5] 报告核心观点 - 报告认为农业行业正处于“筑底、向上”阶段，看好生猪养殖、后周期、种植链及宠物板块的投资机会 [3][8][43] - 核心逻辑在于政策与市场合力推动生猪产能去化，为未来板块业绩提升奠定基础，同时后周期需求回升、粮价上行趋势确立以及宠物行业成长逻辑持续兑现 [3][9][43] 11月猪企销售月报解读 - **出栏量维持高位**：11月14家上市猪企合计出栏生猪1681.99万头，环比下降2.21%，同比增长22.48% [9][13][14] - 商品猪出栏总量约为1465.37万头，环比下降4.67%，同比增长19.64% [9][13] - 仔猪出栏总量约为216.62万头，环比增长18.46%，同比增长47.92% [9][13] - 头部企业如牧原股份、温氏股份、新希望生猪出栏量环比分别增长18.46%、30.92%、12.43%（以9月为基数）[13] - **出栏价格小幅回升**：11月商品猪销售价格环比小幅回升，但幅度整体在0.5元/公斤以内，同比跌幅普遍在30%左右 [9][14] - 销售均价最低为天康生物的11.1元/公斤，最高为东瑞股份的12.53元/公斤，多数企业维持在11-12元/公斤区间 [9][14] - **出栏均重普遍下降**：已公布数据的11家企业商品猪出栏均重算术均值为124.62公斤，环比降低1.65公斤，显示去库存加速 [9][15][16] 行业基本面情况 - **生猪：去产能加速** - 当前肥猪价格回落至11元/公斤附近，7kg断奶仔猪价格在200元/头左右，行业基本处于全面亏损阶段 [9] - 能繁母猪存栏量为3990万头，同比减少2.04%，显示去化加速 [21][51] - 本周（12月12日）全国外三元生猪均价为11.48元/公斤，周环比上涨2.5% [17] - 预计2026年第一季度肥猪出栏量将持续处于高位，行业有望开启市场化去产能 [9] - **白羽肉鸡：回归低波动稳定** - 截至12月12日，白羽肉毛鸡价格为7.33元/公斤，周环比上涨0.83%；鸡苗价格为3.54元/羽，周环比上涨1.43% [22] - 白鸡祖代及父母代肉种鸡存栏量均维持高位 [23] - **黄羽肉鸡：鸡价延续偏强** - 价格呈现品种间分化 [24] - **饲料板块：原料价格底部震荡** - 截至12月12日，玉米现货均价为2356.67元/吨，周环比下跌0.08%；豆粕现货均价为3159.43元/吨，周环比上涨1.54% [28] - **大宗农产品：下行周期尾声** - 天然橡胶期货价格为15230元/吨，周环比上涨1.10% [9][40] - 青岛地区橡胶库存为48.47万吨，周环比增加0.7万吨 [9][40] - 全球玉米及大豆库存有所消化，库存消费比下降 [37][39] 投资建议与相关标的 - **生猪养殖板块**：看好政策与市场推动产能去化带来的长期业绩提升机会 [3][43] - 相关标的：牧原股份（买入）、温氏股份（买入）、神农集团（未评级）[3] - **后周期板块**：生猪存栏量回升有望提振饲料、动保需求，产业链利润有望向下游传导 [3][43] - 相关标的：海大集团（买入）、瑞普生物（未评级）[3] - **种植链**：粮价上行趋势已确立，种植及种业基本面向好 [3][43] - 相关标的：苏垦农发（未评级）、北大荒（未评级）、海南橡胶（未评级）、隆平高科（未评级）[3] - **宠物板块**：行业处于增量、提价逻辑持续落地阶段，海外市场增长，国产品牌认可度提升 [3][43] - 相关标的：乖宝宠物（未评级）、中宠股份（未评级）、佩蒂股份（未评级）[3] 上周行情回顾 - **行业表现**：本周（2025/12/8-2025/12/12）申万农林牧渔指数下跌0.08%，跑赢上证综指0.26个百分点，与沪深300指数持平 [45] - 子板块中，动物保健上涨3.51%，畜禽养殖上涨0.79%，种植、饲料、农产品加工、渔业分别下跌1.54%、2.29%、2.66%、5.70% [45] - **个股表现**：市值70亿元以上个股中，涨幅前五名为正邦科技（+19.40%）、生物股份（+17.16%）、罗牛山（+13.73%）、天马科技（+6.20%）、圣农发展（+3.02%）[47][48]

公司公告核心内容 - 立华股份计划在2026年度开展商品期货和期权套期保值业务 以应对饲料原料及生猪价格波动风险 [1] - 该业务预计保证金及权利金最高占用额不超过3亿元 任一交易日持有合约价值上限为30亿元 [1] - 该议案已获公司第四届董事会第九次会议审议通过 无需提交股东大会 [1][2] 套期保值业务具体安排 - 交易目的为规避玉米、豆粕等饲料原料及生猪价格波动风险 锁定养殖成本及利润 [2] - 交易品种为玉米、豆粕、生猪等商品期货及期权合约 [2] - 资金规模为保证金及权利金最高3亿元 为自有资金且可循环使用 合约价值上限为任一交易日最高30亿元 [2] - 交易期限为2026年1月1日至2026年12月31日 [2] 业务背景与实施逻辑 - 公司为国内黄羽肉鸡养殖龙头企业 同时从事生猪养殖业务 玉米、豆粕等饲料原料占生产成本比重较高 [2] - 公司采用“本部集中采购+区域辅助”模式 原料价格波动直接影响养殖成本控制 [2] - 2025年以来 国内生猪价格周期性波动加剧 饲料原料价格受国际粮价及国内供需影响呈现震荡走势 公司经营面临双重价格风险 [2] - 公司计划利用期货、期权等工具建立对冲头寸 例如通过买入玉米、豆粕期货锁定饲料采购成本 或卖出生猪期货提前锁定销售价格 以平滑利润波动 [3] - 所有交易将严格匹配生产经营规模 不存在投机性操作 [3] 风险控制与财务处理 - 公司已建立多维度风险防控机制 识别了基差风险、资金风险、技术风险及政策风险四大核心风险点 [4] - 控制措施包括实施“头寸规模与经营匹配”原则 严格执行《期货管理制度》 操作指令需经总经理审批 [4] - 设置资金使用上限以确保不影响日常经营现金流 并通过期货与期权组合策略降低单一工具风险敞口 [4] - 财务处理方面 公司将依据《企业会计准则第24号——套期会计》等规定进行核算 确保信息披露真实准确 [4] 市场影响与业务规模 - 此次套期保值业务额度占公司最近一期经审计净资产的比例约5.2% 以2024年末净资产57.7亿元测算 [5] - 分析人士指出 对于养殖企业而言 通过衍生品工具对冲价格风险已成行业共识 [5] - 此举有助于稳定公司长期盈利能力 尤其在生猪周期下行阶段可缓冲业绩波动 [5]

公司2025年11月及前11个月生猪销售情况 - 2025年11月公司销售生猪约106.58万头，其中商品肉猪98.6万头，销售收入约15.92亿元[1] - 2025年11月公司商品肉猪销售均价为11.77元/公斤，较2025年10月上涨1.99%[1] - 截至2025年11月30日止11个月，公司累计销售生猪约971.83万头，其中商品肉猪约919.57万头，累计销售收入约175.24亿元[1] 公司2025年11月及前11个月黄羽肉鸡销售情况 - 2025年11月公司销售黄羽肉鸡约704.13万只，销售收入约2.61亿元[1] - 2025年11月公司黄羽肉鸡销售均价为15.37元/公斤，较2025年10月上升2.26%[1] - 截至2025年11月30日止11个月，公司累计销售黄羽肉鸡约8152.49万只，累计销售收入约26.07亿元[1]

公司股价表现与交易情况 - 德康农牧早盘股价上涨超过6%，截至发稿时上涨4.97%，报73.15港元 [1] - 当日成交额为2101.98万港元 [1] 公司11月经营数据 - 11月销售生猪约106.58万头，其中商品肉猪为98.6万头 [1] - 11月生猪销售收入约为人民币15.92亿元 [1] - 11月销售黄羽肉鸡约704.13万只 [1] - 11月黄羽肉鸡销售收入约为人民币2.61亿元 [1] 公司股份回购动态 - 12月9日耗资284.1万港元回购3.98万股 [1] - 自11月18日以来，除11月24日外，公司每日均进行股份回购 [1] - 自11月18日以来已累计回购15次，合计回购114.56万股 [1] - 累计回购金额达8448.67万港元 [1]

公司股价表现 - 德康农牧（02419）盘中涨幅一度超过6%，截至发稿时股价上涨3.67%，报71.95港元，成交额为2649.99万港元 [1][5] 11月经营数据 - 11月公司销售生猪约106.58万头，其中商品肉猪为98.6万头，生猪销售收入约为人民币15.92亿元 [1][5] - 11月公司销售黄羽肉鸡约704.13万只，销售收入约为人民币2.61亿元 [1][5] 股份回购情况 - 12月9日，公司耗资284.1万港元回购了3.98万股股份 [1][5] - 自11月18日以来，除11月24日外，公司每日均进行股份回购 [1][5] - 数据显示，自11月18日起公司已进行15次回购，合计回购114.56万股，累计回购金额达8448.67万港元 [1][5]

公司股价表现与交易情况 - 德康农牧早盘股价上涨超过6%，截至发稿时上涨4.97%，报73.15港元 [1] - 当日成交额为2101.98万港元 [1] 公司近期经营数据 - 11月份公司销售生猪约106.58万头，其中商品肉猪为98.6万头 [1] - 11月份生猪销售收入约为人民币15.92亿元 [1] - 11月份公司销售黄羽肉鸡约704.13万只 [1] - 11月份黄羽肉鸡销售收入约为人民币2.61亿元 [1] 公司股份回购动态 - 12月9日公司耗资284.1万港元回购3.98万股股份 [1] - 自11月18日以来，除11月24日外，公司每日均进行股份回购 [1] - 自11月18日以来公司已累计回购15次，合计回购114.56万股 [1] - 自11月18日以来累计回购金额达8448.67万港元 [1]

公司股价与交易表现 - 德康农牧早盘股价上涨超6%，截至发稿时上涨4.97%，报73.15港元 [1] - 当日成交额为2101.98万港元 [1] 11月销售业绩 - 11月公司销售生猪约106.58万头，其中商品肉猪98.6万头 [1] - 11月生猪销售收入约人民币15.92亿元 [1] - 11月公司销售黄羽肉鸡约704.13万只 [1] - 11月黄羽肉鸡销售收入约人民币2.61亿元 [1] 股份回购活动 - 12月9日公司耗资284.1万港元回购3.98万股 [1] - 自11月18日以来，除11月24日外，公司每日均进行股份回购 [1] - 自11月18日以来，公司已累计回购15次，合计回购114.56万股 [1] - 累计回购金额达8448.67万港元 [1]

公司股价表现与交易情况 - 德康农牧早盘股价上涨超过6%，截至发稿时上涨4.97%，报73.15港元 [1] - 当日成交额为2101.98万港元 [1] 公司近期经营数据 - 11月份公司销售生猪约106.58万头，其中商品肉猪为98.6万头 [1] - 11月份生猪销售收入约为人民币15.92亿元 [1] - 11月份公司销售黄羽肉鸡约704.13万只 [1] - 11月份黄羽肉鸡销售收入约为人民币2.61亿元 [1] 公司股份回购动态 - 12月9日公司耗资284.1万港元回购3.98万股股份 [1] - 自11月18日以来，除11月24日外，公司每日均进行股份回购 [1] - 数据显示，自11月18日以来公司已进行15次回购，合计回购114.56万股，累计回购金额达8448.67万港元 [1]

公司生猪业务月度销售情况 - 2025年11月，公司销售生猪约106.58万头，其中商品肉猪98.6万头，销售收入约人民币15.92亿元 [1] - 2025年11月，公司商品肉猪销售均价为人民币11.77元/公斤，较2025年10月上涨1.99% [1] 公司生猪业务累计销售情况 - 截至2025年11月30日止11个月，公司累计销售生猪约971.83万头，其中商品肉猪919.57万头，累计销售收入约人民币175.24亿元 [1] 公司黄羽肉鸡业务月度销售情况 - 2025年11月，公司销售黄羽肉鸡约704.13万只，销售收入约人民币2.61亿元 [1] - 2025年11月，公司黄羽肉鸡销售均价为人民币15.37元/公斤，较2025年10月上升2.26% [1] 公司黄羽肉鸡业务累计销售情况 - 截至2025年11月30日止11个月，公司累计销售黄羽肉鸡约8152.49万只，累计销售收入约人民币26.07亿元 [1]

公司生猪业务运营数据 - 2025年11月单月销售生猪约106.58万头，其中商品肉猪98.6万头，实现销售收入约人民币15.92亿元 [1] - 2025年11月商品肉猪销售均价为人民币11.77元/公斤，环比2025年10月上涨1.99% [1] - 截至2025年11月30日止11个月，累计销售生猪约971.83万头，其中商品肉猪919.57万头，累计销售收入约人民币175.24亿元 [1] 公司黄羽肉鸡业务运营数据 - 2025年11月单月销售黄羽肉鸡约704.13万只，实现销售收入约人民币2.61亿元 [1] - 2025年11月黄羽肉鸡销售均价为人民币15.37元/公斤，环比2025年10月上升2.26% [1] - 截至2025年11月30日止11个月，累计销售黄羽肉鸡约8152.49万只，累计销售收入约人民币26.07亿元 [1]