股份回购动态 - 公司于2026年2月10日以每股70.100-71.100港元的价格回购4.93万股，耗资347.49万港元 [1] - 自2026年2月5日起连续4个交易日进行回购，累计回购11.44万股，总斥资814.53万港元 [1] 2026年1月销售数据 - 2026年1月公司销售生猪104.236万头，其中商品肉猪约96.89万头，销售收入约16.54亿元 [1] - 1月商品肉猪销售均价为12.74元/公斤，环比上涨5.90% [1] - 1月公司销售黄羽肉鸡657.277万只，收入约2.4亿元，销售均价为14.53元/公斤，环比下降7.16% [1] - 生猪销售收入占比较高，反映出主营业务具有韧性 [2] 公司运营与战略 - 公司作为西南地区龙头，2025年生猪出栏量达1800万头，区域市场占有率超过10% [4] - 公司2025年生猪养殖完全成本为14.0元/公斤，目标是将成本进一步降至14元/公斤以内 [2][4] - 2026年公司计划通过智慧养殖园区扩张，目标新增生猪出栏300万头 [4] 近期股价表现与技术分析 - 2026年2月6日至13日期间，公司股价区间振幅为4.84% [3] - 截至2026年2月13日，公司最新股价为72.60港元，较2月9日开盘价71.00港元微涨0.41% [3] - 期间单日最高价为73.30港元（2月12日），最低价为69.80港元（2月11日），成交额约1.30亿港元 [3] - 技术面显示，当前股价位于布林带中轨附近，MACD指标呈温和上行态势 [3] 机构观点汇总 - 机构近期关注公司的区域优势和成本控制能力 [4] - 当前机构评级以“买入”或“增持”为主，在2月的观点中，有75%的机构持乐观态度 [4]

德康农牧(02419)公布，2026年1月，公司销售生猪104.236万头(其中商品肉猪约96.89万头)，销售收入约 人民币16.54亿元。 2026年1月，公司销售黄羽肉鸡657.277万只，销售收入约人民币2.4亿元。 2026年1月，公司黄羽肉鸡销售均价人民币14.53元╱公斤，较2025年12月下降7.16%。 2026年1月，公司商品肉猪销售均价人民币12.74元╱公斤，较2025年12月上涨5.90%。 ...

生猪业务销售情况 - 2026年1月公司销售生猪104.236万头，其中商品肉猪约96.89万头 [1] - 2026年1月公司生猪销售收入约人民币16.54亿元 [1] - 2026年1月公司商品肉猪销售均价为人民币12.74元/公斤，较2025年12月上涨5.90% [1] 黄羽肉鸡业务销售情况 - 2026年1月公司销售黄羽肉鸡657.277万只 [1] - 2026年1月公司黄羽肉鸡销售收入约人民币2.4亿元 [1] - 2026年1月公司黄羽肉鸡销售均价为人民币14.53元/公斤，较2025年12月下降7.16% [1]

公司业务运营数据 - 2026年1月，公司销售生猪1,042.36千头，其中商品肉猪为968.89千头，生猪销售收入为人民币16.54亿元 [1] - 2026年1月，公司销售黄羽肉鸡6,572.77千只，销售收入为人民币2.4亿元 [1] 产品销售价格变动 - 2026年1月，公司商品肉猪销售均价为人民币12.74元/公斤，较2025年12月上涨5.90% [1] - 2026年1月，公司黄羽肉鸡销售均价为人民币14.53元/公斤，较2025年12月下降7.16% [1]

生猪业务 - 2026年1月销售生猪1042.36千头，销售收入1654.26百万元[3][4] - 2026年1月商品肉猪销售均价12.74元/公斤，较2025年12月上涨5.90%[4] - 2025年生猪销量最高1109.68千头（12月），最低780.18千头（7月）[3] - 2025年生猪销售收入最高1866.92百万元（4月），最低1395.22百万元（9月）[3] - 2025年商品肉猪平均售价最高16.12元/公斤（1月），最低11.54元/公斤（10月）[3] 黄羽肉鸡业务 - 2026年1月销售黄羽肉鸡6572.77千只，销售收入239.52百万元[5][6] - 2026年1月黄羽肉鸡销售均价14.53元/公斤，较2025年12月下降7.16%[6] - 2025年黄羽肉鸡销量最高8370.14千只（8月），最低6017.14千只（2月）[5] - 2025年黄羽肉鸡销售收入最高289.05百万元（9月），最低181.50百万元（2月）[5] - 2025年黄羽肉鸡平均售价最高15.65元/公斤（12月），最低12.04元/公斤（7月）[5]

公司2025年业绩预测 - 预计2025年实现归母净利润5.5-6亿元，同比下降60.55%-63.84% [1] - 其中第四季度预计实现归母净利润2.63-3.13亿元，同比下降27%-13.1% [1] 分季度经营表现与价格走势 - 上半年市场低迷，下半年销售价格回升 [1] - 从8月开始，黄鸡板块处于盈利状态 [1] - 第四季度黄鸡价格回升，盈利明显改善 [1] 公司业务板块分析 - 黄羽肉鸡养殖是公司主业，公司是行业龙头企业 [1] - 黄羽鸡出栏量保持8-10%的年增长目标 [1] - 2025年加工肉鸡鲜品约0.9亿只，约占全年肉鸡销售总量的15.87% [1] - 生猪产能较为充足，成本持续优化 [1] - 2025年养猪板块经营性利润同比上升，但头猪盈利水平同比下降 [1] 公司经营策略与成本管理 - 公司提升各环节的精细化管理，保持成本优势 [1] - 加速拓展冰鲜市场，产能利用率提升 [1] - 黄鸡和生猪板块上下半年实现盈利互补，部分抵消了行业周期下行的影响 [1] 行业展望与公司前景 - 2026年猪鸡价格回升有望释放利润弹性 [1]

行业与公司 * 白羽肉鸡养殖及屠宰行业 [1] * 817白羽鸡养殖行业 [20] * 黄羽肉禽行业 [24] * 涉及产业链各环节公司，如种禽企业、养殖企业、屠宰企业（如温氏集团等）[24] 核心观点与论据 上游种禽环节（祖代/父母代） * 2025年祖代白羽肉鸡引种更新总量为150.85万套，其中双A螺丝力丰61.83万套，科宝38.6万套，国产品种50.42万套 [2] * 2025年父母代鸡苗销量达7950.3232万套，同比增长13.09% [1][2] * 父母代产能整体生产性能下降，高峰期产蛋率从85%降至75%以上即算良好，换羽后高峰期产蛋率从7成降至5成半至6成左右 [1][2] * 国产父母代鸡苗性能优于进口品种，高峰期生产性能可达80%以上，而进口品种换羽后高峰期仅75-78% [2][13] * 国产品种（如胜泽901）市场接受度提升，国家提供每套20元补助 [14][15] * 进口品种（如双A螺丝、立丰）需求仍高，供应紧张且价格较高，双A螺丝报价60-63元/只，成交价约55元/只 [2][13] * 法国禽流感（2026年11-12月）导致利丰品种引种自2027年1月初起暂停，预计停三个月 [16] 商品代鸡苗与毛鸡 * 2025年商品代鸡苗下半年行情优于上半年，下半年持续盈利，每月平均盈利在0.6元到1元之间 [2] * 预计2026年商品代鸡苗全年出苗量约99.23亿只，下半年行情优于上半年，种禽端有望保持盈利 [1][3] * 2026年白羽肉鸡毛鸡价格呈震荡下滑后趋稳态势，春节后补栏集中使企业获得高额利润 [1][4] * 2026年11月开始，因疾病反复、进口中断、出口增加等因素，毛鸡价格上涨至3.9元/斤以上 [4] 屠宰与加工环节 * 2026年屠宰场屠宰量估计为94-95亿只，比2025年增加约7亿只 [4] * 屠宰行业正在进行新一轮扩张，例如山东计划日增230万只屠宰能力（相当于年增至少67亿只需求），河北计划日增60万只，东北地区不低于100万只 [1][6] * 2026年屠宰行业利润超出预期，春节后毛鸡价格大跌至2.5元/斤时，屠宰场赚取了高额利润 [8] * 2026年屠宰盈利高位在每只鸡0.9-1元，中等在0.45-0.52元，差一些也有0.23-0.3元，而正常盈利应为0.15-0.2元 [8] * 屠宰场自动化程度不断提高，以减少人工成本，预计明年底前将新增300-400万只/天的产能 [9] * 山东地区产业链整合加速，屠宰场捆绑入股养殖场，实现长期合作 [10] 消费与出口 * 鸡肉消费端通过低价抢占生猪市场份额，并呈现“主粮化”趋势（如减脂餐） [2][23] * 企业增加鲜品销售渠道以缓解库存压力 [12][23] * 深加工与调理食品及宠物食品成为新的增长点 [2][23] * 中国鸡肉出口增长显著，原因包括国内产能过剩、中亚中东等地需求、全球禽流感影响以及国内养殖成本下降和自动化程度提高 [2][18] * 2026年多出的约7亿只屠宰量主要用于出口和抢占猪肉市场份额 [4] 其他禽类品种 * 817白羽鸡：2024年出栏量24.77亿只，2025年增速放缓 [20][21] * 817鸡苗成本低，价格波动小，低价约0.4-0.5元，高价1-1.2元，全年平均价格高位在8月约4.38元，低点在6月约3.31元 [21] * 817鸡对黄羽肉鸡和白羽肉鸡市场影响有限，各有不同渠道 [22] * 黄羽肉禽：2026年整体有盈利，每只平均利润约0.2-0.3元，但快速型、中速型、慢速型差异显著 [24] * 黄羽肉禽行业中小企业减少而头部企业（如温氏集团）增量，预计2025年总量约35亿只，同比略有增长 [24] 其他重要内容 * 屠宰场库存管理策略变化：终端冻品贸易商库存减少，社会库存责任转移至屠宰场，促使企业转向鲜品销售和申请出口资质 [12] * 东北白羽肉鸡产业面临回款速度慢的问题，限制了养殖户补栏和扩产，发展策略相对保守 [11] * 中国猪肉难以实现大规模出口，原因包括养殖成本高、繁育技术不足、依赖国外种猪等，全年出口量仅约3-4万吨 [19] * 屠宰行业扩产已近极限，未来山东、河北及东北地区生产线很难进行大改造，只能增加新生产线 [7]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 核心观点 - 报告认为立华股份2025年第四季度黄羽鸡价格回升带动盈利环比改善 同时生猪养殖成本持续下降 [2][5] - 展望2026年 黄羽鸡和生猪行业供给收缩有望推动价格景气 从而释放公司利润弹性 [5] - 公司作为黄羽肉鸡养殖龙头 肉鸡出栏量保持增长目标 生猪产能充足且成本优化 [5] 业绩与运营总结 - **2025年业绩预告**：预计2025年实现归母净利润5.5-6亿元 同比下降60.55%-63.84% 其中第四季度预计实现2.63-3.13亿元 同比下降27%-13.1% [5] - **黄羽鸡业务**：2025年销售肉鸡5.67亿只 同比增长9.9% 毛鸡销售均价11.40元/公斤 同比下降11.9% [5] - **黄羽鸡业务（第四季度）**：销售肉鸡1.52亿只 同比增长8.6% 测算销售均价12.31元/公斤 同比增长0.9% 盈利明显改善 自8月起板块处于盈利状态 [5] - **黄羽鸡业务（冰鲜市场）**：2025年加工肉鸡鲜品约0.9亿只 约占全年肉鸡销售总量的15.87% [5] - **生猪业务**：2025年销售肉猪211.16万头 同比上涨62.7% 肉猪销售均价13.85元/公斤 同比下降约19.94% [5] - **生猪业务（第四季度）**：销售生猪60.58万头 同比增长19.6% 测算销售均价11.88元/公斤 同比下降29.2% [5] - **生猪业务（成本）**：第三季度完全成本降至约12.6元/公斤 预计第四季度继续改善 全年养殖成本同比大幅下降 [5] - **盈利互补**：黄鸡和生猪板块上下半年实现盈利互补 部分抵消了行业周期下行的影响 [5] 行业展望与价格分析 - **黄羽鸡供给**：截至2025年12月22日当周 黄羽鸡在产父母代种鸡存栏1285万套 同比下降1.4% 产能持续下降并处于历史低位 [5] - **生猪供给**：农业农村部公布2025年12月末能繁母猪存栏量3961万头 较10月减少29万头 较2025年高点减少105万头 [5] - **价格展望**：黄羽鸡供给收缩有望带动2026年价格景气持续 生猪行业产能持续去化有望抬升2026年猪价中枢 猪鸡价格回升有望释放公司利润弹性 [5] 财务预测与估值 - **盈利预测调整**：调整2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为5.75亿元、12.02亿元、13.03亿元（此前预测值分别为18.94亿元、19.98亿元、22.17亿元） [5] - **每股收益（EPS）预测**：预计2025-2027年EPS分别为0.69元、1.44元、1.56元（此前预测值分别为2.29元、2.41元、2.68元） [5] - **市盈率（P/E）**：对应当前股价（2026年1月20日收盘价19.83元） 2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为29倍、14倍、13倍 [5] - **收入预测**：预计2025-2027年主营收入分别为182.29亿元、212.10亿元、246.21亿元 同比增速分别为2.84%、16.36%、16.08% [4] - **净利润增速预测**：预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为-62.20%、109.14%、8.37% [4] - **其他估值指标**：报告预测2025-2027年市净率（P/B）分别为1.74倍、1.57倍、1.42倍 净资产收益率（ROE）分别为6%、11%、11% [4][6]

公司盈利预期 - 公司预期2025年度生物资产公允价值调整前利润约为13亿元至15亿元人民币 [1] - 2024年度公司录得生物资产公允价值调整前利润约32.97亿元人民币 [1] - 预期2025年度盈利将较2024年度出现同比下降 [1] 盈利下降原因分析 - 核心业务生猪养殖板块面临全年商品猪销售均价同比大幅下行的行业共性压力 [1] - 黄羽肉鸡价格同比下跌，给公司业绩带来额外压力 [1] - 屠宰食品业务仍处于战略投入期，对整体盈利产生影响 [1] 公司应对措施及效果 - 公司在生产运营效能提升、成本精细化管控等方面取得显著成效 [1][2] - 上述措施一定程度对冲了生猪、黄羽肉鸡市场价格下跌带来的不利影响 [1][2] - 但成本管控等措施的正向效益未能完全抵消市场价格下滑的影响 [1][2] - 最终导致公司整体盈利水平同比下滑 [1][2]

公司盈利预期 - 公司预期截至2025年12月31日止年度将录得生物资产公允价值调整前利润约人民币13亿元至人民币15亿元 [1] - 截至2024年12月31日止年度公司录得生物资产公允价值调整前利润约人民币32.97亿元 [1] - 预期2025年度盈利将同比显著下降 [1] 盈利下降原因分析 - 盈利同比下降主要系生猪养殖板块面临全年商品猪销售均价同比大幅下行的行业共性压力 [1] - 黄羽肉鸡价格同比下跌也给公司业绩带来压力 [1] - 屠宰食品业务仍处于战略投入期 [1] 公司应对措施与效果 - 公司在生产运营效能提升、成本精细化管控等方面取得显着成效 [1] - 上述措施一定程度对冲了生猪、黄羽肉鸡市场价格下跌带来的不利影响 [1] - 但成本管控等措施的正向效益未能完全抵消市场价格下滑的影响 [1]