投资评级 - 报告对招商公路维持“买入”投资评级 [1][6] 核心观点 - 报告认为招商公路是具备强α的公路运营龙头平台，看好其路产主业及产业链业务两大成长性，并认为公司现金流稳定且重视股东回报，具备绝对收益配置价值 [5][6] 2025年三季度业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入30.40亿元，同比下降1.70%，实现归母净利润15.09亿元，同比增长3.91% [2] - 2025年前三季度公司累计实现营业收入87.03亿元，同比下降4.12%，实现归母净利润40.12亿元，同比下降3.56% [2] - 第三季度营业成本为19.90亿元，同比上升7.28%，导致毛利同比下滑15.16%至10.50亿元，毛利率同比下滑5.48个百分点至34.55% [3] - 第三季度期间费用合计约5.75亿元，同比下降8.81%，其中财务费用同比下降0.80亿元至3.52亿元 [4] - 第三季度公司实现投资收益约12.26亿元，同比增长2.01% [4] 业务成长性与优势 - 路产主业方面，公司相对同行维持更为积极的优质标的资产外延收并购节奏，且自身既有路产相对同行较为年轻，有望贡献可观业绩增长 [5] - 公路产业链业务方面，公司发力布局智慧交通及交通科技业务，具备较为广阔的业务对外输出空间 [5] - 公司现金流稳定且重视股东回报，2024年现金分红率超过53% [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为55.34亿元、59.12亿元、62.16亿元，同比增速分别为3.97%、6.84%和5.14% [6] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.81元、0.87元、0.91元 [9] - 对应2025-2027年的预测市盈率（PE）分别为12.7倍、11.9倍、11.3倍 [6][9]