股价与交易表现 - 近一周（2026年2月14日至21日）股价表现平稳但成交极度清淡，截至2月20日收盘价报2.10港元，单日上涨0.48% [1] - 区间（2月16日至20日）累计涨幅0.48%，振幅3.83%，最低触及2.02港元（2月20日） [1] - 成交额极低，2月20日成交额仅2.30万港元，换手率为0.00%，2月16日收盘价为2.09港元且无成交 [1] 技术面与资金流向 - 技术指标偏中性，MACD柱状图从2月16日的0.013微升至2月20日的0.013，股价接近布林带上轨（2月20日上轨2.12港元） [1] - 5日均线（2.102港元）略高于长期均线，反映交投低迷 [1] - 2月20日总净流入1.48万港元，主力资金无流动 [1] 行业与市场对比 - 同期恒生指数下跌1.10%，铁路及公路板块下跌2.63%，公司股价表现相对稳健 [1] - 公司股价表现相对稳健但流动性不足 [1] 近期行业事件 - 2026年2月14日，G0611川主寺至汶川段高速公路（川汶高速）项目用地获国务院批准，由自然资源部批复 [2] - 该项目预计2030年建成通车，将连接九寨沟、黄龙等景区，成都至川主寺行车时间从6-7小时缩短至4-5小时 [2] - 该项目作为区域交通动脉，可能对公路运营企业带来长期行业利好 [2]

公司春节期间运营保障 - 甘肃公交建集团在春节假期期间，其运营服务保障人员坚守岗位，奋战在公路运营和服务区服务保障一线，以守护平安和温暖出行为目标 [1] - 公司旗下多个收费站及服务区在春节期间坚持运营并提供服务，包括思和西收费站、宁昌收费站、环县收费站、夏官营东收费站、接驾嘴服务区、江可河收费站、阿尔金山隧道等 [2][4][6][7][9][11][14] - 公司通过设立“红养微”文明服务示范岗、开展暖心服务、进行节前送“福”、解答司乘路线与政策咨询等方式，提升服务质量和司乘体验 [8][9][12] 公司具体业务活动 - 公司在收费站向司乘人员赠送新春祝福品 [2] - 公司收费员坚守春运一线，保障交通 [6] - 公司进行节前送“福”活动 [7] - 公司开展春运便民服务，保障道路畅通 [8] - 公司对路面车辆故障进行救援 [11] - 公司开展便民服务宣传 [12] - 公司在阿尔金山隧道开展除雪保畅工作 [14] - 合卓运营公司全力保障道路安全畅通 [16] 公司运营技术细节 - 公司运营中涉及ETC（电子不停车收费）系统的使用 [5][16] - 公司提醒司乘保持车距 [5][16] - 部分路段或场景下，车辆速度限制为5公里/小时 [5][16] - 收费站设有自助领卡等设施 [16] - 收费站车道类型包括ETC混合车道和ETC专用车道 [16]

公司近期运营重点 - 甘肃公交建集团召开视频调度会 对春节假期期间的安全生产和服务保障工作进行再安排[1] - 会议要求举一反三 加强烟花爆竹等危化品运输管理 避免各类安全事故发生[3] - 会议强调要加强新能源车辆充电服务保障 安排专人进行安全维护巡查和充电队伍疏导 以多措并举应对春节充电需求高峰[3] - 会议要求抓好拥堵路段疏堵保畅和降雪路段除雪保畅 有效发挥一路多方协同机制作用 确保各运营公路安全有序运行[3] - 公司要求持续提升服务区服务品质 积极为司乘人员提供热水供应、停车休息、优质餐饮等服务 以提升出行体验[3] - 公司要求严守纪律规矩 以严实作风抓好值班调度保障 确保运行高效[3] - 敦当项目公司和定西服务区在会上汇报了春节服务保障和安全生产情况[3] - 高服集团、新发展投资集团及各公路运营公司参加了此次会议[3]

公司荣誉 - 公司员工王思涵荣获“甘肃省优秀共青团员”称号 [1] - 公司员工李扬荣获“甘肃省优秀共青团干部”称号 [1] 员工个人表现与贡献 - 王思涵累计接待游客超2万人次、外宾百余人次，游客满意度长期位居前列 [3] - 王思涵探索双语讲解、短视频创作、线上直播等多元传播形式，全方位展现七彩丹霞的地质奇观与人文魅力 [3] - 王思涵以青年志愿者身份常态化参与公益服务与研学活动，面向学生群体普及地质科普知识 [3] - 王思涵获评2023年度丹霞公司“先进工作者”，并在甘肃省百万职工劳动和技能竞赛及公司2024“文旅达人”大赛中斩获一等奖 [3] - 李扬担任团委书记以来，紧扣公司生产经营中心任务，组建青年突击队在收费运营、公路养护等一线攻坚 [5] - 李扬策划开展“路域美好”等主题实践活动20余场，覆盖300余人次，为青年搭建岗位建功平台 [5] - 李扬抓实团组织建设，用活智慧团建系统，规范“青年大学习”、强化团支部星级评级、打造特色主题团日活动 [5] 团队成就与影响 - 在李扬带领下，金昌交投公司山湾收费站获评“全省青年安全生产示范岗” [5] - 在李扬带领下，金昌交投公司收费运营中心团支部获评“全省五四红旗团支部” [5] - 在李扬带领下，创建的志愿服务队被评为金昌市五星级志愿服务队 [5] - 王思涵的行动为甘肃文旅事业高质量发展不断注入青春动能 [3]

文章核心观点 - 甘肃公交建集团旗下多个公路运营单位在12月19日至20日的新一轮降雪天气中，通过高效组织、多方联动、科技赋能和党建引领，成功完成了除雪破冰保畅工作，保障了公众出行与物资运输通道顺畅 [1][2][3][4] 高效组织与科学部署 - 集团公司运营管理事业部提前研判并发布预警，各运营公司进入备战状态，严格落实领导带班和24小时值班制度 [1] - 北仙项目分公司依托智慧监控平台实时追踪雪情，精准启动“叫应”机制 [1] - 敦当项目公司提前将人员、机械、物资部署至关键点位 [1] - 交响丝路运营分公司在雪前完成重点路段应急物资布设和人员梯队编组 [1] 多方联动与协同作战 - 各运营公司发挥“一路多方”联勤联动机制优势，与交警、路政、气象、应急等部门紧密协作，实现信息实时共享与指令同步传达 [2] - 除雪作业采用“交警压道、机械梯队作业、人工辅助清理”的组合模式，优先保障主干道、桥梁、隧道、坡道等关键节点 [2] - 通过远端提示、近端疏导、媒体实时发布等方式引导公众安全出行，提升作业安全与道路通行效率 [2] 科技赋能与高效处置 - 北仙项目分公司采用“梯队式”循环除雪作业快速抢通主线 [3] - 敦当项目公司针对积雪深厚路段加大机械投入与人工撒布防滑料力度 [3] - 交响丝路运营分公司运用“梯队式滚刷清雪+跟进式融雪剂撒布”循环工艺，执行“随降随清、雪停路净”标准 [3] - 累计投入应急人员200人次，调配各类除雪机具51台套、巡查保障车辆10台，撒布融雪剂13吨，在关键路段提前敷设防滑料36方 [3] 党建引领与暖心服务 - 各公司坚持党建引领，推动党建与应急保畅深度融合，党员突击队、青年志愿服务队冲锋在除雪一线 [4] - 在收费站、服务区设立“便民服务台”或“暖心驿站”，为司乘人员提供热水、姜茶、简易维修、路况咨询等贴心服务 [4] - 将党组织的温暖和国企责任延伸到保畅保通各环节，赢得社会各界广泛好评 [4] 后续工作与持续保障 - 本轮降雪过程已结束，除雪破冰工作仍在紧张有序进行 [4] - 各运营公司将持续关注天气变化，总结经验，优化机制，常备不懈，以更高标准守护公路交通主动脉 [4]

南向资金持股动态 - 12月1日南向资金增持粤海投资11.4万股 [1] - 近5个交易日中有4天获得增持，累计净增持200.6万股 [1] - 近20个交易日中有15天获得增持，累计净增持1671.6万股 [1] - 截至目前南向资金持有公司5.2亿股，占已发行普通股的7.95% [1] 近期持股变动详情 - 2025年11月25日持股5.19亿股，增持61.6万股，变动幅度0.12% [2] - 2025年11月26日持股5.20亿股，增持146.6万股，变动幅度0.28% [2] - 2025年11月27日持股5.20亿股，减持42.2万股，变动幅度-0.08% [2] - 2025年11月28日持股5.20亿股，增持23.2万股，变动幅度0.04% [2] - 2025年12月01日持股5.20亿股，增持11.4万股，变动幅度0.02% [2] 公司业务概况 - 公司是一家主要从事供水和污水处理的投资控股公司 [2] - 业务通过七个分部运营：水资源、物业投资及发展、百货营运、发电、酒店经营及管理、道路及桥梁以及其他 [2] - 水资源分部从事供水、污水处理及相关基础设施建设 [2] - 物业投资及发展分部从事物业开发销售和商业物业管理 [2] - 百货营运分部负责百货店运营 [2] - 发电分部经营燃煤发电厂并提供电力和蒸汽 [2] - 酒店经营及管理分部从事酒店营运 [2] - 道路及桥梁分部从事收费公路运营 [2] - 其他分部提供司库服务 [2]

投资评级 - 报告对招商公路维持“买入”投资评级 [1][6] 核心观点 - 报告认为招商公路是具备强α的公路运营龙头平台，看好其路产主业及产业链业务两大成长性，并认为公司现金流稳定且重视股东回报，具备绝对收益配置价值 [5][6] 2025年三季度业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入30.40亿元，同比下降1.70%，实现归母净利润15.09亿元，同比增长3.91% [2] - 2025年前三季度公司累计实现营业收入87.03亿元，同比下降4.12%，实现归母净利润40.12亿元，同比下降3.56% [2] - 第三季度营业成本为19.90亿元，同比上升7.28%，导致毛利同比下滑15.16%至10.50亿元，毛利率同比下滑5.48个百分点至34.55% [3] - 第三季度期间费用合计约5.75亿元，同比下降8.81%，其中财务费用同比下降0.80亿元至3.52亿元 [4] - 第三季度公司实现投资收益约12.26亿元，同比增长2.01% [4] 业务成长性与优势 - 路产主业方面，公司相对同行维持更为积极的优质标的资产外延收并购节奏，且自身既有路产相对同行较为年轻，有望贡献可观业绩增长 [5] - 公路产业链业务方面，公司发力布局智慧交通及交通科技业务，具备较为广阔的业务对外输出空间 [5] - 公司现金流稳定且重视股东回报，2024年现金分红率超过53% [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为55.34亿元、59.12亿元、62.16亿元，同比增速分别为3.97%、6.84%和5.14% [6] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.81元、0.87元、0.91元 [9] - 对应2025-2027年的预测市盈率（PE）分别为12.7倍、11.9倍、11.3倍 [6][9]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入56.63亿元同比下降5.36% 归母净利润25.04亿元同比下降7.56% [1] - 第二季度营业收入28.60亿元同比下降3.45% 归母净利润11.75亿元同比下降16.98% [1] - 上半年毛利率34.00%同比下降2.89个百分点 期间费用11.70亿元同比下降10.14% [3] - 上半年投资收益23.53亿元同比微增0.27% 财务费用下降15.79%因有息负债减少及利率下调 [3] 业务板块分析 - 投资运营板块收入44.78亿元同比下降7.23% 占总营收79.07% 毛利18.01亿元同比下降12.61% [2] - 投资运营毛利率40.22%同比下降2.48个百分点 受亳阜高速出表/道路分流/差异化收费政策影响 [2] - 交通科技板块收入9.15亿元微降0.83% 毛利率11.44%下降1.64个百分点 完成"四新一重组"改革 [2] - 智能交通板块收入1.52亿元同比增长24.39% 但毛利率仅2.18%大幅下降6.95个百分点 [2] - 交通生态板块收入1.19亿元增长5.47% 毛利率13.99%提升0.88个百分点 [2] 运营规模与战略定位 - 投资经营总里程达14,865公里 覆盖全国22个省/自治区/直辖市 [2] - 公司作为公路运营龙头平台 具备优质资产外延收并购能力 路产相对同行较为年轻 [3] - 发力智慧交通及交通科技业务 具备业务对外输出空间 [3] 盈利预期与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为55.62/60.10/63.08亿元 同比增长4.50%/8.06%/4.95% [4] - 对应PE估值分别为12.8倍/11.8倍/11.3倍 维持买入评级因卓越运营管理能力及高分红力度 [4]

中巴经贸合作背景 - 中国连续16年稳居巴西最大贸易伙伴地位 [1] - 巴西特色农产品包括肉类、咖啡、蜂蜜、葡萄酒在中国市场日益受欢迎 [1] - 圣保罗至坎皮纳斯城际铁路等重点项目顺利实施 [1] 海关政策与税收优惠 - 巴西政府推进"数字海关"改革为符合条件企业带来税负减免 [2] - "Ex-Tarifário"关税减免制度适用于资本货物及技术进口 [3] - 联邦与州税收优惠政策惠及资本货物和技术设备进口领域 [2][3] - 企业可通过提前申请资质和规划进口流程降低通关成本 [2] 交通基础设施投资机遇 - 2025-2026年巴西公路特许经营项目预计吸引超过320亿美元投资 [4] - 公路特许经营合同期限最长30年并可延长至60年 [4] - 铁路领域将推出"绿地"和"棕地"项目招标，合同期限35至50年不等 [4] - 铁路特许经营采用固定期限投资和需求触发式扩容机制 [4] 特许经营监管模式 - 新监管模式引入风险共担机制和绩效考核指标 [4] - 争端解决机制包括争端委员会与仲裁 [4] - 环境许可和征地环节引入风险分配条款 [4] - 投资周期集中在合同第3至第10年，之后进入维护运营阶段 [5] 企业运营挑战与建议 - 中资企业面临海关通关流程复杂和隐性成本高问题（滞期费、仓储费） [2] - 项目涉及多部门审批、法律合规和环境评估等环节 [2] - 需要具备工程建设、资金筹措、法律合规和环境管理等综合能力 [5] - 建议通过专业团队进行合规操作并强化内部合规流程 [2][3]

核心观点 报告对鱼跃医疗、国泰集团、招商公路等多家公司进行点评或首次覆盖，分析各公司业绩表现、业务发展情况及未来前景，多数公司业绩有不同程度增长或改善，部分业务展现出良好发展态势，多家公司被给予“买入”或“增持”评级 [3][7]。 各公司报告总结 医药行业 鱼跃医疗(002223.SZ) - 2024 年全年收入 75.7 亿元，同比 -5.1%，归母净利润 18.1 亿元，同比 -24.6%；25Q1 收入 24.4 亿元，同比 +9.2%，归母净利润 6.2 亿元，同比 -5.3% [8] - 部分业务受 23 年疫情高基数影响下滑，海外收入 9.5 亿元，同比 +30.4%，占比由 9.1% 提升至 12.5% [9] - 2024 年毛利率 50.1%，同比 -1.2pct，25Q1 毛利率 50.3%，同比 +0.4pct [10] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 20.1/23.1/26.6 亿元，同比增长 11.3%、15.1%、15.0%，维持“买入”评级 [10] 新产业(300832.SZ) - 2024 年营收 45.35 亿元（yoy +15.41%），归母净利润 18.28 亿元（yoy +10.57%）；25Q1 营收 11.25 亿元（yoy +10.12%），归母净利润 4.38 亿元（yoy +2.65%） [26] - 海外收入 16.84 亿（yoy +27.67%），国内收入 28.43 亿（yoy +9.32%），国内外中大型仪器占比提升 [27] - 2024 年综合毛利率 72.26%（yoy -0.86pct），加大发光产品布局 [28] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 51.63/59.61/69.28 亿元，归母净利润分别为 20.12/23.43/27.38 亿元，维持“买入”评级 [28] 机械/建材建筑行业 国泰集团(603977.SH) - 25Q1 收入 4.83 亿元，同比下降 1.26%，归母净利润 4308.39 万元，同比下降 8.23%，扣非后归母净利润 3965.63 万元，同比增长 17.09% [12] - 一季度民爆业务整体增长，炸药产销增长且盈利能力提升，军工新材料钽铌氧化物营收下滑明显 [13][14] - 一季度毛利率 32.72%，同比下降 0.5 个百分点，扣非后归母净利润保持增长 [15] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.18、4.53、5.86 亿元，维持“买入”评级 [15] 交运行业 招商公路(001965.SZ) - 25Q1 收入约 28.03 亿元，同比 -7.24%，归母净利润约 13.29 亿元，同比 +2.74% [16] - 得益于成本管控及费用节降，归母净利润小幅改善，积极推进改扩建工程 [17] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 57.4/61.9/67.0 亿元，维持“买入”评级 [18] 渤海租赁(000415.SZ) - 原为产业系租赁公司，形成以飞机、集装箱业务为主的业务布局，2024 年飞机业务占比 83.2%、集装箱业务占比 16.0% [35] - 2024 年销售飞机 55 架，飞机销售收入 127 亿，同比 +61.08%，租金收益率提升 [36] - 截至 2024 年末，机队规模 1158 架，在租率 100%，继续探索创新领域业务机会 [36] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 19.13/22.80/25.04 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [37] 公用环保行业 深圳燃气(601139.SH) - 2024 年营收 283.48 亿元，同比下滑 8.34%，归母净利润 14.57 亿元，同比增长 1.19%；25Q1 收入 75.13 亿元，同比增长 9.48%，归母净利润 2.33 亿元，同比下降 15.47% [21] - 城燃主业量价齐升，综合能源业绩承压，智慧服务延续收缩态势 [22][23] - 费用端显著改善，减值拖累业绩，多渠道优化资源供给，电厂有望贡献增量 [23][24] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 15.55/17.34/20.56 亿元，维持“买入”评级 [24] 新消费行业 华利集团(300979.SZ) - 25Q1 营收 53.53 亿元，同比 +12.34%，归母净利润 7.62 亿元，同比 -3.25%，销售运动鞋 0.49 亿双，同比 +8.24% [30] - 持续深化与新客户及新兴品牌客户合作，两家成品鞋厂于 25Q1 投产，员工人数增至 18.4 万人，同比 +17% [31] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 43.6/49.6/57.3 亿元，同比分别 +13.4%/13.9%/15.6%，维持“买入”评级 [33] 北交所 威贸电子(833346.BJ) - 2024 年营业收入 2.60 亿元（yoy +13.69%）、归母净利润 4457.91 万元（yoy +14.28%）；2025Q1 营业收入 0.73 亿元（yoy +19.02%）、归母净利润 1101 万元（yoy +18.02%） [39] - 新能源汽车产销量增长带动线束市场需求，预计 2029 年全球车辆线束市场规模或将增长至 7930 亿元 [40] - 商用咖啡机等多个项目同步推进，小鹏飞行汽车线束项目量产在即 [41][43] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.51/0.60/0.71 亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [44]