4月低谷以来，标普500指数已经反弹逾26%。但随着三季度来临，疲软的非农就业数据、关税引发的通胀担忧等因素交织，市场开始纠结：美股 这场牛市会按下暂停键吗？ 据追风交易台，摩根士丹利最新研报指出，美股可能在三季度出现阶段性调整，核心矛盾在于关税滞后影响与美联储政策摇摆。尽管如此，大摩 仍认为，本轮美股牛市尚未结束，三季度调整更可能是"暂停"而非"终结"，"股市在坏消息中见底，4月已明确这一底部"，回调将是逢低布局的机 会。 大摩建议关注两类标的：一是具备高定价能力的AI应用领先企业，二是盈利对利率敏感度低的高quality大盘股，它们既能抵御短期波动，又能充 分受益于长期增长红利。 牛市的底层逻辑——盈利修正与周期拐点 这场牛市的起点可追溯至2025年4月。彼时，特朗普政府公布的 "对等关税" ，标志着股市增长不确定性达到峰值。数据显示，此前的数月里，标 普500指数成分股平均跌幅已达30%，意味着美股早已提前消化了宏观经济数据中那些滞后显现的疲软态势。 支撑牛市的核心动力，是盈利修正广度（ERB）的V型复苏。大摩数据显示，ERB从4月的-25%反弹至当前的+10%，这一指标与股市同步变动且 领先于盈利惊喜 ...