公司业绩表现 - 截至10月31日的季度，公司净利润达3090万美元，同比增长3% [1] - 季度营收创纪录达9320万美元，同比增长16% [1] - 平台总资产规模同比增长21%至928亿美元 [1] - 季度末拥有138万名注资客户，同比增长20% [1] - 客户从现金管理账户向投资顾问账户的净转账规模创公司历史最佳 [1] 业务运营与战略 - 平台总资产928亿美元涵盖投资顾问和现金管理两大业务 [1] - 现金管理业务为新客户提供3.9%的年化收益率，是近年来的增长引擎 [2] - 公司正致力于产品多元化以锁定富裕且精通数字技术的客户群 [2] - 公司近期开始在科罗拉多州等地推出抵押贷款服务 [2] - 公司希望通过有竞争力的利率和无缝的数字体验赢得抵押贷款市场 [2] 行业与市场环境 - 美股牛市正在推动智能投顾行业的业绩增长 [1] - 业绩反映出美股牛市环境下，投资者风险偏好提升，资金从储蓄账户流向股票投资账户的趋势明显 [1] - 公司上月完成IPO，成为首家公开上市的智能投顾平台 [1] 面临的挑战 - 该季度的净存款流入量为16亿美元，低于去年同期的44亿美元 [2] - 由于现金管理业务收入占比较大，公司对利率波动较为敏感 [2] - 较低的利率可能削弱现金产品的吸引力 [2] - 财报公布后，公司股价下跌近2% [2]

华尔街策略师寻找美股牛市新引擎 - 由于担心人工智能交易放缓，华尔街的策略师正寻找为美股牛市提供动力的新引擎 [1] 高盛团队的投资策略转向 - 高盛团队将目光投向那些受益于中产阶层消费者支出增加的公司 [1] - 其看好医疗服务提供商、材料生产商以及必需消费品制造商 [1] - 尤其看涨那些销售“锦上添花”型商品、而非“生活必需”商品的企业 [1] 核心逻辑与市场表现 - 高盛的团队认为，美国经济有望加速增长，这将提振那些增长稳定但利润率较低公司的利润 [1] - 这类股票的表现自10月以来一直跑赢 [1]

美股市场历史表现与当前周期定位 - 标普500指数自2022年10月低点至2025年10月，在约36个半月内累计上涨98% [3] - 自1932年以来，美国股市曾有8次牛市至少持续了三年之久 [3] - 在连续三年双位数上涨后，标普500指数在五次历史情形中有三次继续录得强劲正回报（1945年、1952年、1998年） [3] 2026年市场前景与历史参照 - Oppenheimer技术策略师给予标普500指数2026年底7700点的目标位 [3] - 历史数据显示，在牛市进入第39至第51个月后，结果分化：五次情形平均上涨约22%，三次平均下跌约7% [3] - 冲击连续第四年双位数涨幅的历史回报明显下降，仅在1999年成功一次 [3] - 上世纪90年代末具有可比性，1998年作为中期选举年在连续三年上涨后全年仍上涨27% [4] 市场结构与潜在驱动因素 - 当前未出现牛市尾声的典型预警信号，如市场广度明显收窄、防御类股票领涨或信贷环境趋紧 [3] - 罗素2000指数正尝试突破长达五年的整理区间，若突破成功，市场环境更接近1997年，可能为下一轮上涨提供动力 [4] - 有策略师认为当前情形类似互联网泡沫早期，而非泡沫破裂前夕 [4] 盈利增长与长期回报预期 - 有机构预计标普500指数成份股2026年每股收益增长约10%，低于市场普遍预期的15% [5] - 中长期测算显示，若未来数年EPS年均增长10%并维持约21倍远期市盈率，到2030年标普500指数有望接近10000点，对应年均回报约8% [5] - 从统计角度看，过去100年仅三次市场连续四年或以上实现双位数上涨，因此未来一年市场涨幅可能趋于温和 [4]

美股历史表现与当前牛市周期分析 - 标普500指数自2022年10月低点至2025年10月，在约36个半月内累计上涨98% [1] - 自1932年以来，美国股市曾有8次牛市至少持续了三年之久 [1] - 在牛市进入第39至第51个月后，历史表现分化，五次平均上涨约22%，三次平均下跌约7% [1] 连续上涨后的历史规律与市场前景 - 自1942年以来，在经历连续三年双位数上涨后，标普500指数在五次情形中有三次继续录得强劲正回报（1945年、1952年、1998年） [1] - 冲击连续第四年双位数涨幅的历史回报明显下降，仅在1999年成功一次 [1] - 策略师Ari Wald给予标普500指数2026年底7700点的目标位，并认为牛市尾声的预警信号（市场广度收窄、防御股领涨、信贷趋紧）在2026年初尚未显现 [1] 中期选举年份的市场表现与类比分析 - 中期选举年份通常对股市偏友好，尽管涨幅往往集中在下半年 [2] - 1998年作为连续三年强劲上涨之后的中期选举年，受科技股牛市推动，全年仍上涨27% [2] - 当前罗素2000指数正尝试突破长达五年的整理区间，若突破成功，市场环境更接近1997年而非1998年 [2] 机构对2026年市场表现的预期分歧 - 有机构认为当前情形类似互联网泡沫早期，而非泡沫破裂前夕 [2] - Trivariate Research创始人Adam Parker指出，过去100年中仅有三次市场连续四年或以上实现双位数上涨，因此未来一年市场涨幅可能趋于温和 [2] - Parker对2026年的基准判断是“温和上涨”，预计标普500指数成份股每股收益增长约10%，低于市场普遍预期的15% [2] 中长期美股前景与估值测算 - 若未来数年标普500指数EPS年均增长10%，并维持约21倍的远期市盈率，到2030年标普500指数有望接近10000点，对应年均回报约8% [3]

华尔街机构对2026年美国股市前景的普遍观点 - 在经历了连续三年的强劲上涨后，华尔街主要机构对2026年美国股市前景普遍持乐观态度，认为当前的高估值水平尚不足以阻止市场延续升势 [1] - 自2023年至2025年，标普500指数及其他主要美国股指已连续三年实现两位数涨幅 [1] - 市场共识的形成也引发部分策略师的谨慎情绪 [1] 2026年市场环境与历史背景 - 步入本轮上涨的第四年，市场环境更为复杂，众多大型股估值已处高位，经济前景亦显模糊 [1] - 若标普500指数在2026年实现上涨，将创下自2007年以来的最长连涨纪录 [1] - 据道琼斯市场数据统计，该指数历史上仅出现过五次连续四年及以上上涨的走势 [1] 主要机构对2026年标普500指数的目标点位预测 - 美国银行预计，年末标普500指数将触及7100点 [1] - 摩根大通与高盛则给出了更为乐观的目标，分别预测该指数将升至7500点和7600点 [1] - 摩根士丹利在《2026年投资展望》报告中预计，标普500指数将在未来12个月内升至7800点 [1] - 部分观点认为，若美联储放松政策超出预期，标普500指数甚至有望超过8000点 [1]

宏观经济展望 - 预计2026年中国宏观经济将呈现结构分化下的温和修复态势，经济增速或前低后高，出口保持韧性，投资逐步回暖，商品消费短期承压 [1] - 预计2026年全球经济或进入更柔和而明朗的增长基调，美国经济应能温和增长、欧元区内需有望修复、日本表现或不温不火，财政扩张料将支持经济动能 [1] A股市场展望 - 展望2026年，A股全球营收敞口企业已不局限于少数公司，而足以推动整个A股的行情，未来A股的基本面要放在全球市场需求去看 [1] - 中美签署协议后到美国中期选举前，预计中美格局相对最稳定，这个阶段是做多权益市场的黄金期 [1] - 追求稳健回报的绝对收益资金持续入市，一定程度上将推动A股宽基指数波动率步入长期下行通道 [1] - 建议重视三大投资线索：资源/传统制造产业提质升级；中企出海与全球化；新应用打开AI商业化空间 [1] 全球市场与资产配置 - 美联储独立性与美元信用是资产配置的核心影响因素 [1] - 中期选举、政策宽松、流动性充裕以及基本面向好利好美股在2026年延续牛市行情 [2] - 美股配置建议聚焦科技、制造业与资源品、能源基础设施、军工、互联网诊断及金融 [2] - 受益于内部的“十五五”催化以及外部主要经济体的“财政+货币”双宽松，港股2026年有望迎来第二轮估值修复以及业绩进一步复苏的行情 [2] - 港股建议关注科技、大医疗、资源品、必选消费、造纸和航空板块 [2] 债券市场展望 - 利率债方面，预计2026年10年国债收益率或在1.6%~1.9%区间震荡，呈“先下后上”节奏 [2] - 信用债方面，科创债的扩容发行或重塑2026年的信用主线 [2] - 可转债挑战重重，机遇仍存，策略定胜负 [2]

文章核心观点 - 卖方分析师预测标普500指数盈利增速将在2027年前逐年加快，并有望实现连续三年的两位数盈利扩张，这一历史罕见现象往往伴随高于平均水平的市场回报 [1] - 尽管存在货币政策和地缘政治等不确定性，但华尔街研究人员对企业盈利韧性保持信心，认为这是支撑牛市的关键支柱 [1] - 整体基本面情况对美股构成方向性支撑，乐观情绪不仅限于大型科技巨头，其他领域的盈利扩张也在加速 [1][3] 盈利增长预测 - 预计标普500指数成分股公司在即将到来的第四季度财报季将实现8.3%的利润增长，推动全年利润增幅达到12% [1] - 对明年的每股收益预期已攀升5%至310美元，意味着同比盈利增长13%，预计到2027年盈利增速将升至14% [1] - 预计信息技术、材料和工业板块将在2026年实现最高的同比盈利增长，而必需消费品类股的利润扩张预计将落后于大盘 [2] 历史背景与市场回报 - 过去35年间，标普500指数仅出现过两次连续三年实现两位数盈利增长的情况：分别是1993-1995年和2003-2005年 [2] - 在上述两次连续三年两位数盈利增长期间，标普500指数均实现了13%的年化回报率，超过其多年平均10%的水平 [2] 预期分析与市场结构 - 卖方分析师素以非怀疑论者著称，因此他们的盈利预期可能已经偏高，若业绩未达预测可能引发市场波动 [3] - 驱动本轮涨势的“七巨头”之外的其他领域盈利扩张正在加速，剔除“七巨头”后的标普500指数成分股在2026年预计将实现13%的盈利增长，与七大巨头18%的预期增幅差距不大 [3] - 对财政和货币刺激政策的乐观情绪也被视为支撑市场前景的因素之一 [3] 行业与策略观点 - 法国兴业银行美国股票策略主管预计标普500指数明年将达到7300点，并看好工业、公用事业和金融等板块 [3] - 整体背景对风险资产是积极的，现在断言牛市结束还为时过早 [3]

核心观点 - 全球主要资产管理公司普遍对2026年前的风险偏好环境持乐观态度，预期稳健增长、宽松政策及人工智能发展将继续推动全球股市上涨，并倾向于超配股票和信贷 [2] - 尽管存在通胀重燃、政策突变及地缘政治等风险，但机构投资者整体认为当前涨势有基本面支撑，尚未形成科技股全面泡沫，并积极在美国以外市场及特定行业寻找机会 [2][3][4][5][6][7] 机构配置倾向 - 超过四分之三的资产配置者正在为到2026年的风险偏好环境配置投资组合 [2] - 摩根大通资产管理表示在多资产投资组合中采取风险偏好倾向，仍然超配股票和信贷 [2] - DWS、Lombard Odier等机构也持看涨观点，建议保持甚至超额配置股票敞口，特别是新兴市场股票 [2] 市场表现与预期 - 如果看涨预期实现，MSCI全球指数将连续第四年获得丰厚回报，延续自2022年底以来增加42万亿美元市值的涨势 [3] - 人工智能交易已为该行业的数十家公司增加了数万亿美元的市值，但AI仍被视为处于发展的早期阶段 [3] - 85%的受访经理认为“七巨头”和其他AI权重股的估值并未过度膨胀，基本面支撑了交易，标志着新工业周期的开始 [4] 地域投资机会 - 投资者预期美国将继续成为本轮反弹的引擎，因其在人工智能领域的领先地位 [4] - 同时，许多投资者认为美国以外存在更有意义的上涨空间，盈利动能正显著扩大至日本、韩国、欧洲及更广泛的新兴市场 [4][5] - 高盛资产管理认为印度有潜力成为2026年类似韩国的价值重估故事，全球投资组合可能将其从战术配置转变为战略核心敞口 [5] - 联博指出日本治理改革、欧洲资本纪律及部分新兴市场盈利能力恢复，将要求进行资产配置 [5] 行业与板块关注 - 投资者正在寻找AI的其他“概念股”，特别是能够满足AI巨大电力需求的清洁能源提供商 [6] - 小盘股、工业股和金融股的盈利前景变得光明，小盘股通常杠杆率更高，预计将受益于美联储降息 [6] - 桑坦德资产管理预计美国小盘股的盈利增长将超过20%，罗素2000指数近期创下历史新高 [6] - 绝大多数经理认为，低估值和强劲基本面使医疗保健股成为牛市周期中最引人注目的逆向机会之一 [6] - 摩根士丹利投资管理认为医疗保健板块可能带来上行惊喜，估值具有吸引力且有补涨空间 [6] 主要风险因素 - 资产配置者最大的担忧是美国通胀重燃，若美联储被迫暂停或结束宽松周期，可能引发市场动荡 [6][7] - 东方汇理指出，若2026年美国通胀反弹，将对多资产基金构成双重打击，同时惩罚股票和债券 [7] - 另一担忧围绕美国前总统特朗普在贸易方面的政策，任何加剧通胀的贸易争端升级都会对风险资产造成压力 [7] - 石油和天然气生产商目前不受青睐，但重大地缘政治事件若破坏供应链并影响油价，将对金融市场产生最大影响 [7] - 市场仓位的集中（普遍处于风险偏好模式）可能导致市场对负面意外的容忍度降低 [8]

美股市场观点 - 美股牛市仍有一些空间，市场未出现过度乐观情绪或牛市后期投资者疯狂买入股票的行为 [1] - 由于盈利预期依然强劲，市场尚未出现转折点 [1] - 富裕客户仍持有闲置现金，并专注于通过结构性票据等产品在进入市场时具备下行对冲能力 [1] 花旗亚洲财富业务 - 公司百分之百致力于在亚洲的Citigold业务，该业务目标客户是资产规模约为20万美元的客户 [1] - 公司没有出售Citigold业务的计划 [1] - 在香港和新加坡这两个主要的亚洲财富中心，来自中国的客户真正推动了增长 [1] 对中国经济的看法 - 中国经济发展展现出的活力是新冠疫情前未曾见过的 [1] - 公司对中国业务的感觉非常好 [1]

美股市场观点 - 美股牛市仍有一些空间 市场未出现过度乐观情绪或牛市后期投资者疯狂买入股票的行为[1] - 盈利预期依然强劲 市场尚未出现转折点[1] - 富裕客户仍持有闲置现金 专注于通过结构性票据等产品在进入市场时具备下行对冲能力[1] 花旗亚洲财富业务 - 公司百分之百致力于在亚洲的Citigold业务 该业务目标客户是资产规模约为20万美元的客户[1] - 公司没有出售Citigold业务的计划[1] - 在香港和新加坡这两个主要的亚洲财富中心 来自中国的客户真正推动了增长[1] 对中国经济看法 - 中国经济发展展现出的活力是新冠疫情前未曾见过的[1] - 公司对中国业务的感觉非常好[1]