化工板块市场表现 - 化工板块在2025年11月21日继续回调，反映板块整体走势的化工ETF（516020）盘中场内价格一度下跌超过4%，截至发稿时下跌2.84% [1] - 锂电、钛白粉、磷化工等细分板块部分个股跌幅居前，恩捷股份跌停，天赐材料大跌超8%，联泓新科、钛能化学、和邦生物等多股跌超6% [1] - 化工ETF（516020）在13:55时价格为0.786元，较前一日下跌0.023元（-2.84%），成交量为7517万份 [2] 年内表现与指数对比 - 截至2025年11月20日，化工ETF标的指数细分化工指数年内累计涨幅高达30.5% [2][3] - 细分化工指数表现显著优于同期上证指数（17.28%）和沪深300指数（16.01%）等A股主要指数 [2][3] - 细分化工指数近5个完整年度涨跌幅分别为：2020年51.68%，2021年15.72%，2022年-26.87%，2023年-23.17%，2024年-3.83% [3] 行业基本面与估值 - 截至2025年11月20日收盘，细分化工指数市净率为2.37倍，位于近10年来41.37%分位点的相对低位 [4] - 我国化工品价格已经连续下行4年，反内卷政策和协会自律行动纷纷出台，周期拐点或渐行渐近 [3] - 在供给、需求都有边际改善预期的情况下，建议关注供给格局改善和内需相关的顺周期板块 [3] 机构观点与投资建议 - 开源证券认为，在反内卷政策推动下，行业供需格局持续向好，企业盈利向好修复，行业估值有望持续抬升 [5] - 中原证券建议关注两方面投资机会：一是受益反内卷政策下供给端改善空间较大的农药、有机硅、涤纶长丝、氨纶行业；二是美联储降息背景下具有较强资源属性的钾肥和磷化工行业 [5] - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [5]

美股三季度展望 - 美股可能在三季度出现阶段性调整 核心矛盾在于关税滞后影响与美联储政策摇摆 [1][3] - 本轮牛市尚未结束 三季度调整更可能是"暂停"而非"终结" 回调是逢低布局机会 [1][3] - 标普500指数自4月低谷已反弹26% 但疲软非农数据与关税通胀担忧引发市场疑虑 [3] 牛市底层逻辑 - 牛市起点可追溯至2025年4月 当时特朗普政府"对等关税"政策使不确定性达峰值 [4] - 标普500成分股此前平均跌幅达30% 已提前消化宏观经济疲软态势 [4] - 盈利修正广度(ERB)从4月-25%反弹至当前+10% 确认市场底部并领先盈利惊喜数据 [6] - 2022年初的"滚动式盈利衰退"于2025年4月结束 企业通过成本削减为利润率扩张铺路 [6] 三季度潜在风险 - 关税滞后效应将在三季度显现 消费品行业利润率受挤压 工业企业受影响有限 [9] - 非农就业数据为疫情初期以来最差 市场定价9月美联储降息概率达88% [9] - 美联储可能因关税通胀推迟降息 "弱增长+高利率"组合或引发5%-10%回调 [9] 长期看涨逻辑 - 2025年标普500指数EPS增速预期9% 2026年升至14% Mag7二季度净利润增速达26% [10] - 2026年EBIT利润率预计从17.6%升至18.9% 企业通过正经营杠杆推动扩张 [10] - 美联储2026年进入降息周期是大概率事件 股市将提前反映政策转向 [10] - 当前标普500动态市盈率虽高 但股权风险溢价仍处合理区间 未现明显泡沫 [10] 投资建议 - 建议关注高定价能力的AI应用领先企业 及盈利对利率敏感度低的高quality大盘股 [3]

美股牛市阶段与前景 - 标普500指数自4月低谷反弹逾26% 但三季度可能面临阶段性调整 核心矛盾为关税滞后影响与美联储政策摇摆[1] - 牛市始于2025年4月 当时标普500成分股平均跌幅达30% 已提前消化宏观经济疲软态势[2] - 盈利修正广度(ERB)从4月-25%反弹至当前+10% 确认市场底部 牛市仅4个月仍处初期阶段[5] 调整驱动因素 - 关税导致原材料成本上升将在三季度财报显现 定价能力弱的消费品行业利润率受挤压[8] - 两个月非农就业数据修正值为新冠疫情以来最差 债券市场定价9月美联储降息概率88%[9] - 2年期美债收益率较联邦基金利率低80个基点 美联储可能因通胀担忧推迟降息[9] - 全球美元流动性增速放缓 ERB复苏节奏暂停 10年期美债收益率突破4.5%等构成短期压力[10] 长期支撑动力 - 2025年标普500指数EPS增速预期达9% 2026年升至14% Mag7二季度净利润增速预计26% 远超标普493指数1%的增速[11] - 企业通过正经营杠杆推动利润率扩张 2026年EBIT利润率预计从17.6%升至18.9%[11] - 美联储2026年进入降息周期是大概率事件 股市往往提前反映政策转向[11] - 标普500动态市盈率虽处高位 但10年期美债收益率稳定在4.5%以下 股权风险溢价处合理区间[11] 投资策略建议 - 关注高定价能力AI应用领先企业及盈利对利率敏感度低的高质量大盘股[1] - 三季度5%-10%回调将是逢低布局机会 股市在坏消息中见底的特征已在4月明确[1]