行业与公司 * 行业：有色金属行业，特别是关键战略金属（锡、锑、钨、锗、镓、铟等）[1] * 公司：华锡有色，广西唯一国资有色金属上市平台，关键战略金属集团旗下[1] 核心观点与论据 **公司战略定位与政策受益** * 公司是广西关键矿产“十五五”规划的直接受益者，目标是打造关键战略资源平台[1] * 公司的资源量和产量目标在“十五五”期间至少翻倍[1] * 公司已实现提级管理，其间接控股股东关键金属集团直属广西国资委管辖，领导班子主体仍是华锡的班子[1][2] **资源整合与资本开支计划** * 2026年公司计划总投资约16.67亿元，其中固定资产投资约5.77亿元，股权及其他投资约10.9亿元，后者主要用于资源整合[3] * 公司在锡、锑资源方面整合潜力巨大：大厂矿田面积168平方公里，其中铜坑矿15.78平方公里，高峰矿约2.2平方公里[3]；五圩矿田整个矿区80-90平方公里，拥有多个采矿权和探矿权[3] * 公司在锗、镓、铟的储量均位居全国前列[4] **内生增长与产量目标** * 锡：当前自产锡量合计7000吨（铜坑3500吨，高峰3500吨），预计27-28年扩产项目投产后，自产锡量有望提升至9000吨左右[4] * 锑：当前自产锑量合计约7000吨（铜坑近1000吨，高峰6000吨），预计27-28年扩产项目投产后，自产锑量有望提升至10000吨左右[4] * 叠加五吉锑矿注入及扩产（当前2000吨，扩产后能到4000-6000吨），远期自产锑量有望达15000吨以上[4] **价格判断与业绩弹性** * 锡价牛市明确，短期受缅甸复产缓慢、印尼RKAB审批改革、刚果金限制手工矿产交易等供给扰动，叠加低库存和AI迭代拉动电子需求，利好锡价上行[4] * 锑价有望受益于出口政策阶段性放松带来的需求边际修复、海外补库意愿以及持续的内外价差而持续上行[4] * 公司有望深度受益于锡、锑的价格上涨弹性[4] 其他重要内容 * 关键金属集团于2026年1月16日成立，由北部湾港集团以其持有的华锡集团48.19%股权出资与广西关键金属专项股权投资基金合伙企业设立[1]