行业投资评级 * 报告未在提供内容中明确给出对有色金属行业的整体投资评级 [1][7][27] 报告核心观点 * 报告标题及开篇指出，稀土市场询单活跃度提升，需关注镨钕价格底部企稳走强 [1] * 报告认为，地缘冲突持续扰动金属市场，短期承压不改长期看好 [6] 本周行情回顾 * **市场整体表现**：本周（2026.3.30-2026.4.5）上证指数下跌0.86% [9] * **行业表现**：有色金属行业本期下跌0.40%，跑赢上证指数0.46个百分点 在申万一级行业中，通信（3.01%）、医药生物（2.26%）领涨，有色金属排名中游 [9][12] * **子板块表现**：有色金属二级行业中，贵金属板块涨幅最大，达4.09%，其次为工业金属（0.36%），能源金属（-2.24%）、金属新材料（-2.57%）和小金属（-3.30%）下跌 [9][14] * **个股表现**：涨幅前五名为新莱福（9.81%）、龙磁科技（6.42%）、博迁新材（6.19%）、赤峰黄金（5.38%）、盛屯矿业（5.18%） 跌幅居前的个股为东方钽业（-14.21%）、云路股份（-14.10%）、常铝股份（-13.48%）、融捷股份（-13.04%）、怡球资源（-12.18%） [9][10] 本周核心关注 * **美国就业市场**：美国3月非农新增就业17.8万人，远超预期的6.5万人，为2024年底以来最大单月增幅 失业率降至4.3%，低于预期的4.4% 平均时薪同比涨幅为3.5%，为近三年最低水平 [1][15] * **美国制造业**：美国3月ISM制造业指数升至52.7，为2022年以来扩张速度最快的一个月 制造业投入品价格支付指数单月上涨7.8个点至78.3，为2022年中以来最高，过去两个月累计上涨19.3个点，涨幅近十年之最 [2][17] * **中国制造业**：中国3月制造业PMI为50.4%，比上月上升1.4个百分点，重返扩张区间 大型企业PMI为51.6%，中、小型企业PMI分别为49.0%和49.3% [3][18] * **美国关税政策**：美国调整对进口钢、铝、铜及相关衍生产品的从价关税 完全由钢、铝或铜制成的产品适用50%关税 主要由这些金属制成的衍生产品适用25%关税 利用完全在美国冶炼的金属生产的衍生产品适用10%关税 [4][20] 金属价格与库存变化 * **工业金属**： * **价格**：本周LME铜价上涨1.80%至12359.50美元/吨，铝价上涨5.63%至3469.50美元/吨，锌价上涨5.09%至3264.50美元/吨 [23][24][25] * **库存**：LME铜库存周环比上涨0.51%至36.45万吨，SHFE铜库存周环比下跌16.16%至30.11万吨 LME铝库存周环比下降1.61%至41.20万吨，SHFE铝库存周环比上涨3.42%至47.01万吨 [23][24][26] * **贵金属**： * **价格**：本周COMEX黄金价格上涨4.74%至4702.70美元/盎司，COMEX白银价格上涨4.71%至73.06美元/盎司 [39][42][43] * **能源金属**： * **碳酸锂**：截止2026年4月3日，碳酸锂价格为15.84万元/吨，周环比下降3.51% [47] * **电解钴**：截止2026年4月3日，电解钴价格为41.60万元/吨，周环比下降3.37% [47] * **战略金属**： * **稀土**：截止2026年4月3日，氧化镨平均价为81.04万元/吨，周环比上升3.19% [50] * **其他**：中国钼价周环比上涨0.92%至550.00元/千克，中国钨条均价为2465.00元/千克，中国锑均价周环比下降1.18%至16.79万元/吨 [50] 核心观点更新与重点个股追踪 * **工业金属**： * **铝**：预计氧化铝行业将加速整合，推荐一体化布局的龙头企业中国宏桥，建议关注天山铝业、中孚实业、中国铝业 [59] * **铜**：优先关注金融属性强的铜，推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色等 [59] * **加工**：推荐华峰铝业，建议关注明泰铝业 [59] * **贵金属**：黄金仍是中长期重要的配置资产，推荐赤峰黄金、山东黄金、兴业银锡，建议关注西部黄金 [60] * **战略与小金属**：国内战略金属价格有望上涨，重点关注钴、锑、钨板块 推荐华友钴业，建议关注腾远钴业、厦门钨业、中钨高新、湖南黄金、华钰矿业 新材料板块推荐博威合金、斯瑞新材 [60] * **钢铁**：建议关注供给侧压减和兑现过程中的弹性标的华菱钢铁、方大特钢，以及高端化和一体化布局的南钢股份、宝钢股份 [61] * **重点公司估值**：报告列出了已覆盖重点公司的盈利预测与估值，例如紫金矿业2026年预测EPS为3.12元，对应PE为10.55倍；洛阳钼业2026年预测EPS为1.73元，对应PE为10.13倍 [62][63]

报告行业投资评级 * 报告标题明确给出“短期承压不改长期看好”的观点，表明对有色金属行业持积极态度 [1] 报告的核心观点 * 地缘政治冲突（美以伊冲突、霍尔木兹海峡关闭）持续扰动全球金属市场，推升了生产成本并加剧了供应风险 [1][2][18] * 尽管短期市场因宏观数据（如美国PMI回落）和成本压力而承压，但报告对行业长期前景保持看好 [1] * 具体子板块中，能源金属（特别是锂）因津巴布韦出口禁令等供给端事件受到显著影响，价格出现上涨 [3][19][38] 根据相关目录分别进行总结 一、本周行情回顾 * 本周（2026.3.23-2026.3.29）有色金属行业上涨2.78%，在申万一级行业中涨幅第一，跑赢上证指数3.87个百分点 [10] * 子板块中，能源金属板块涨幅最大，达13.38%，其次为小金属（3.05%）和工业金属（1.37%），贵金属板块下跌2.33% [10] * 个股方面，融捷股份（46.95%）、国城矿业（38.69%）、海星股份（36.36%）等领涨 [10] 二、本周核心关注&金属价格&库存变化 2.1 工业金属 * **核心事件**：地缘冲突持续发酵，电解铝厂停产风险加剧，阿联酋环球铝业（EGA）位于Kezad的塔维拉冶炼厂（2025年产量160万吨）在袭击中严重受损 [4][20][22] * **价格与库存**： * **铜**：LME铜价周环比上涨2.59%至12141.00美元/吨，LME库存周环比上涨3.68%至36.03万吨 [22][24] * **铝**：LME铝价周环比上涨2.90%至3284.50美元/吨，LME库存周环比下降1.59%至42.09万吨 [23][24] * **锌**：LME锌价周环比上涨1.65%至3106.50美元/吨，LME库存周环比下降1.54%至11.54万吨 [23][24] 2.2 贵金属 * **核心观点**：再通胀担忧压制了降息预期及金价，但市场对地缘风险的敏感度有所下降 [37] * **价格**：COMEX黄金价格周环比微降0.05%至4489.70美元/盎司，本月以来下降15.23%；COMEX白银价格周环比上涨2.84%至69.78美元/盎司 [37][38] 2.3 能源金属 * **核心事件**：津巴布韦锂矿禁令升级发酵，自2月底起无限期暂停所有原矿及锂精矿出口，导致当地中小矿企陷入现金流危机 [3][19] * **价格**：碳酸锂价格周环比大幅上涨11.28%至16.42万元/吨；电解钴价格周环比微降0.35%至43.05万元/吨 [38][39] 2.4 战略金属 * **价格**：氧化镨钕价格在急跌后迎来修复，氧化镨周环比上升0.51%至78.54万元/吨；中国钨条价格本月大幅上涨31.12%至2465.00元/kg [45] 三、核心观点更新和重点个股追踪 * **工业金属**： * **铝**：看好氧化铝行业整合，推荐一体化布局的龙头企业中国宏桥 [52] * **铜**：优先关注金融属性强的铜，推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信等 [52] * **贵金属**：认为逆全球化+去美元化趋势未变，央行购金持续，黄金是中长期重要配置资产，推荐赤峰黄金、山东黄金等 [53] * **战略金属和小金属**：在各国追求供应链自主的背景下，战略金属和小金属有望迎来估值重构机遇，重点关注钴、锑、钨板块 [53] * **钢铁**：建议关注供给侧压减过程中的弹性标的（如华菱钢铁）以及具备高端化布局的价值型标的（如南钢股份） [54] * **重点公司列表**：报告列出了已覆盖的重点公司盈利预测和估值，例如紫金矿业2026年预测EPS为3.12元，对应PE为10.41倍 [55][58]

行业投资评级 * 报告未明确给出对有色金属行业的整体投资评级，但建议在3月“谨慎寻找有色金属投资机会” [5] 报告核心观点 * 近两周（2026.3.9-3.20）有色金属行业在地缘冲突持续扰动与宏观预期修正的双重压力下，板块估值经历剧烈回调，申万有色金属指数下跌15.08%，在31个申万一级行业中排名垫底 [2][12] * 各细分领域普跌，其中小金属（-18.50%）、工业金属（-16.07%）跌幅居前，市场对短期供应溢价进行重新定价，并对下游需求恢复存在担忧 [2][12] * 3月投资需重点关注海外地缘冲突的实质性影响以及美联储降息预期的反复 [5] 行情回顾总结 * **整体表现**：近2周申万有色金属指数下跌15.08%，跑输沪深300指数，在申万一级行业中排名第31位 [2][12] * **细分领域表现**：所有细分板块均下跌，按跌幅排序依次为小金属（-18.50%）、工业金属（-16.07%）、金属新材料（-13.33%）、贵金属（-12.52%）、能源金属（-9.55%） [2][12][18] 金属价格与细分市场总结 * **贵金属**：价格冲高回落，战争带来的通胀担忧被美元强势和流动性收缩所压倒 [20] * COMEX黄金收于4,492.00美元/盎司，近2周下跌13.30% [3][20] * COMEX白银收于67.81美元/盎司，近2周下跌19.94% [3][20] * **工业金属**：价格震荡分化，宏观压力与成本支撑形成博弈 [30][33] * LME铜收于12,021.50美元/吨，近2周下跌6.14% [3][30] * LME铝收于3,329美元/吨，近2周下跌1.65%；高价格抑制下游采购意愿，社会库存去化不及预期 [3][33] * **小金属**：走势分化，钨价受地缘冲突与国内政策推动表现强劲 [36] * 黑钨精矿（≥65%）价格报1,023,000元/吨，近2周上涨11.44%，年初至今大幅上涨123.85% [3][36] * 锑锭报价167,500元/吨，近2周持平，显示价格韧性 [3][36] * 镓均价2,025元/千克，近2周上涨5.19% [3][36] * LME锡价42,840美元/吨，近2周下跌14.41%，受电子消费复苏缓慢及获利了结影响 [3][37] * **稀土**：板块估值回调压力较大，受下游磁材需求增速放缓影响 [45] * 中国稀土价格指数报255.31，近2周下跌13.58% [3][45] * 镨钕氧化物收于70.25万元/吨，近2周下跌17.35% [3][45] * **能源金属**：市场整体处于低波动窄幅整理区间，反映对终端电动化增速的谨慎态度 [54][58] * 碳酸锂（电池级）均价149,000元/吨，近2周下跌4.03% [3][54] * 磷酸铁锂（动力型）均价5.53万元/吨，近2周上涨2.03% [3][54] * 钴市场波动较小，电解钴近2周微跌0.12% [3][54] 重大事件与公司公告总结 * **行业新闻**： * 因国际金价剧烈震荡，工商银行等多家国内银行近期收紧个人“炒金”业务，上调保证金或停办相关业务 [69] * 2026年两会为有色金属行业释放强资源安全、强高端材料、强绿色低碳等明确利好政策基调 [70] * **重点公司公告**： * **章源钨业**：2025年度业绩快报显示多项指标大幅增长，归母净利润同比增长68.73%，主要因产品销量增加及钨产品市场价格大幅上涨所致 [4][73] * **北方稀土**：拟合资建设年产10,000吨含铈钕铁硼磁性材料项目，总投资约5.95亿元，旨在延伸稀土永磁产业链 [71]

金属全品种电话会议纪要关键要点 一、 行业与公司 * 本次会议为有色金属行业全品种研究会议，涉及电解铝、黄金、白银、锡、稀土、镍、锑、钨、钴、硅铁、石墨电极等多个金属品种 [1] * 会议提及多家上市公司，包括**兴业银锡**、**北方稀土**、**中国稀土**、**广晟有色**、**盛和资源**、**包钢股份**、**利星资源**、**紫金矿业**、**洛阳钼业**、**华友钴业**、**鄂尔多斯**、**方大炭素**、**中钨高新**、**厦门钨业**、**章源钨业**、**翔鹭钨业**、**欧科亿**、**华锐精密**、**新金路**、**贝杰特**、**灵宝黄金**、**潼关黄金**等 [2][6][7][11][15][17][18][22][24] 二、 核心观点与论据 1. 电解铝：短期景气度优于铜 * **核心观点**：中东地缘扰动与能源成本高企强化铝价弹性，短期景气度优于铜 [2] * **供给扰动**：中东地缘事件通过“运输扰动”和“能源扰动”两条路径影响电解铝 [3] * 霍尔木兹海峡航运受扰，影响中东6国（占全球产量9%）的原料运入和成品运出，可能触发减产 [3] * 市场信息显示，卡塔尔已有电解铝停产迹象，涉及规模约65万吨，占全球产量比重约0.86% [4] * **成本与历史复盘**：电解铝成本中电费占比在高位时约40%，能源价格上行会迫使减产 [3] * 复盘70年代能源价格上涨期，铝价上涨3.6倍，铜价仅上涨36%，因铝的能源成本权重更高，在能源上行周期中价格弹性更突出 [5] * **短期判断**：铝的利多因素（中东供给扰动、能源价格暴涨、双碳与能耗双控预期）更集中，短期相对铜更占优 [5] * **需求与库存**：对3-4月旺季行情整体偏乐观，铜铝基本面仍偏强 [5] * 铜库存预计累库至3月中旬，高点可能在60多万吨附近（目前约56-58万吨），随后进入去库周期 [5] 2. 贵金属（黄金、白银）：短期回调后V型修复，长期看财政与信用 * **黄金短期回调原因**： * 避险情绪达到阶段高点后市场对事件“脱敏” [8] * 全球股市下跌引发流动性更好的资产（如黄金）被优先抛售 [8] * **后续节奏判断**：最恐慌时间窗口已过，本周情绪可能呈现V型反转，价格将逐步回升 [8] * **黄金长期逻辑**：关键变量在于美国财政端（是否需要印更多钱）及美元信用变化，而非单纯的降息/缩表言论 [9] * **白银**： * 短期走势跟随金价，但现货趋紧因素未变 [10] * 在修复行情中，白银的反弹弹性预计将高于黄金 [2][10] * **标的弹性选择**： * A股黄金股交易属性强，博弈特征明显 [11] * 弹性标的更倾向于港股二线标的**灵宝黄金**、**潼关黄金**，一线倾向于**紫金黄金国际**作为标配 [11] 3. 锡：供给受限，AI贡献需求增量 * **供给端**：全球供给整体缺乏新增大型矿山投产，2026年增量主要来自缅甸佤邦复产，但整体增量有限 [16] * 佤邦低海拔区域高品位锡矿具备复产条件，缅甸对中国出口锡精矿含锡量已从2025年5-10月的约630吨/月提升至2025年11-12月的约1300吨/月 [16] * **需求端**：AI数据中心贡献新需求增量，对2025年新需求量的贡献约为2.3% [17] * **价格与标的**：在供给增量有限且AI贡献需求增量的背景下，总体看好锡价上行 [17] * 首推**兴业银锡**，核心逻辑在于公司资产增量突出，预计到2028年，其白银和锡产量较2025年均增长200%（白银达800金属吨，锡达3万吨） [2][17] 4. 稀土：供需紧平衡，价格高位运行 * **价格特征**：当前呈现“轻强重稳”特征，轻稀土涨幅更大，中重稀土高位震荡 [18][19] * **核心上涨驱动**：主要来自供给端扰动 [19] * **国内**：开采冶炼总量控制指标增速放缓；2026年1月实施新管理条例抬升门槛，小产能退出；2025年12月至2026年1月，分离企业因指标、环保减停产，产能利用率一度仅20%-30%；行业集中度提升，龙头连续6个季度上调精矿价格 [19] * **海外**：缅甸2025年底全面停止稀土开采，2026年2月底撤离矿山人员；越南颁布稀土原矿出口禁令 [19][20] * **需求判断**：2026年需求预期略弱于2025年，主要因新能源汽车增速不及预期 [21] * 相对景气方向：工业机器人与风电板块 [21] * **短期关注点**：3月份稀土出口政策说明会、上半年指标下达情况、外部宏观金融政策 [18] * **交易标的倾向**： * 交易商品基本面弹性：倾向轻稀土标的，如**北方稀土**、**盛和资源**、**包钢股份** [22] * 交易战略价值（避险资产）：倾向重稀土标的，如**中国稀土**（测算空间最大）、**广晟有色**（有资产注入预期） [2][22] 5. 镍：供给存在强约束，底部看好 * **供给约束**：印尼镍配额可能进一步削减，且叠加环保罚款与安全生产等约束，可能对后续供应产生更大影响 [13][14] * **中期逻辑**：镍当前属于相对底部品种，且供给高度依赖单一国家（印尼占比约60%） [14] * **标的选择**： * A股侧更看好**华友钴业** [15] * 港股侧关注**利星资源**，因其估值偏低（港股市值约400亿出头），预计2026年利润在40多亿以上，性价比高 [2][15] 6. 锑与钨：战略价值与补库支撑 * **锑**： * 近期走强驱动在于其军工战略价值重估 [18] * 对标稀土估值，判断仍有50%以上空间 [2][18] * **钨**： * 需求端：2026年刀具厂补库采买积极，对钨价形成支撑 [23] * 供给端：2026年下半年海外新矿（嘉鑫国际资源的巴库塔钨矿、Omni-Energy在加拿大的Gentle Brownstone矿）投产前，国内新增有限 [2][23] * 价格判断：叠加收储预期，短期钨价易涨难跌 [2][23] 7. 其他品种要点 * **钴**：国内库存去化，电钴、硫酸钴产量下滑明显，刚果（金）货源最快3月底或4月初到达，短期供给偏紧 [12] * **硅铁/石墨电极（能耗双控受益方向）**： * 若能耗双控趋严，**硅铁**（成本中电力占比约70%）潜在最受益，相关标的为**鄂尔多斯** [6][7] * 若转向“控碳排放”，**石墨电极**为相对更靠前的受益方向，龙头为**方大炭素** [7] 三、 其他重要内容 * **工业金属标的**：铜相关标的以**紫金矿业**、**洛阳钼业**作为标配 [11] * **钨产业链标的**：重点关注**中钨高新**、**厦门钨业**、**章源钨业**；偏加工环节关注**翔鹭钨业**、**欧科亿**、**华锐精密**；二线标的中空间更大的方向可关注**新金路**与**贝杰特** [24]

报告行业投资评级 - 行业评级：强于大市（维持） [2] 报告核心观点 - 宏观情绪承压，建议关注有色金属行业的低位布局机会 [1][6] - 铜、铝、贵金属等板块经历回调，为配置提供窗口期 [6][10] - 钢铁板块受益于新房成交与地产复工提速，旺季需求有望改善 [7][10] 分板块总结 铜 - 价格表现：当周LME铜/SHFE铜收于12022美元/吨、94740元/吨，周环比分别下跌5.8%和5.6% [6] - 供应紧张：当周进口铜精矿加工费（TC）为-67.0美元/干吨，周环比下降6.5美元/干吨，加工费陡降凸显铜矿现货供应紧张 [6] - 库存分化：当周三大交易所总库存128.07万吨，基本持平；其中SHFE库存减少2.2万吨至41.1万吨，LME库存增加2.4万吨至33.5万吨 [6] - 配置建议：关注铜矿资源储备丰富的紫金矿业、洛阳钼业、中国黄金国际，以及矿山服务+资源双轮驱动的金诚信 [10] 贵金属 - 价格表现：当周SHFE黄金/伦敦现货黄金收于1039.2元/克、4595.1美元/盎司，周环比分别下跌8.3%和8.6% [6] - 波动率下降：截至3月19日，黄金波动率由32.31降至31.05，但仍高于历史平均水平，极端情绪或已降温 [6] - 调整原因：本轮调整可能与权益资产波动率放大导致流动性较强的黄金资产被“抽血”有关，当前VIX指数已有边际下降迹象，金价或有望企稳 [6] - 配置建议：关注调整后的配置机会，建议关注中金黄金、紫金黄金国际、山东黄金 [10] 铝 - 价格表现：当周LME铝/SHFE铝收于3329美元/吨、24020元/吨，周环比分别下跌5.4%和3.8% [6] - 供给高位：2月电解铝开工率维持98.93%的相对高位 [6] - 需求修复：当周SMM铝加工企业综合开工率周环比上升1.0个百分点至62.9%，延续节后修复态势 [6] - 库存增加：当周SHFE铝库存录得45.2万吨，周环比增加3.6万吨 [6] - 地缘风险：美伊冲突升级可能影响严重依赖海上贸易通道的中东地区铝生产供应链 [6] - 配置建议：板块回调，关注低位布局机会，建议关注神火股份、云铝股份、中国铝业、南山铝业 [10] 小金属 - **钨**：当周钨精矿价格收于102.5万元/吨，周环比下跌1.9%；章源钨业上调3月下半月长单报价，55%黑钨精矿、55%白钨精矿、仲钨酸铵分别较上轮上调12、12、17万元/吨，长单价格坚挺 [6] - **稀土**：当周氧化镨钕/氧化镝收于70.3、139万元/吨，周环比分别下跌12.5%和4.5%，短期承压；商务部对境外相关稀土物项实施出口管制，非管制品的出口需求或增长 [6] - **锑**：当周国内锑锭价格收于17.01万元/吨，周环比持平；商务部规范锑相关物项出口，2026年1月中国出口氧化锑580吨，环比增长52% [6] - 配置建议：建议关注稀土企业北方稀土、中国稀土、中稀有色；钨业企业中钨高新、厦门钨业、章源钨业；国内锑生产企业华钰矿业、兴业银锡、湖南黄金 [10] 钢铁 - 价格表现：当周SHFE螺纹钢/SHFE热卷收于3123、3297元/吨，周环比分别下跌0.6%和上涨0.1% [7] - 供需数据：当周五大钢材品种供应839.82万吨，周环比增长18.85万吨；总库存1946.23万吨，周环比减少28.66万吨；周消费量868.28万吨，周环比增加70.2万吨 [7] - 成本端：当周DCE铁矿石/DCE焦炭收于816、1741元/吨，周环比分别上涨0.5%和0.2% [7] - 下游复苏：当周全国工地开复工率为62%，环比上升19.5个百分点，资金到位率50.7%，环比上升7.9个百分点；3月9日至15日，10大城市新房成交环比增长46.5%，政策资金带动复苏节奏提速 [7] - 配置建议：关注旺季需求改善，建议关注产能质量领先的宝钢股份、首钢股份、南钢股份、华菱钢铁，以及受益于稀土精矿价格上涨的包钢股份 [10]

新一轮找矿突破战略行动成果 - 自然资源部发布消息，我国新一轮找矿突破战略行动再添新成果，在四川冕宁和甘肃宕昌发现了新的固体矿产，包括稀土、萤石、重晶石和锑 [1] 四川冕宁牦牛坪矿区稀土矿资源详情 - 矿业权人/勘查单位为中稀(凉山)稀土有限公司，项目为四川省冕宁县牦牛坪矿区稀土矿资源储量核实勘查 [2] - 矿种为稀土，单位是稀土氧化物量（吨），总资源量为9,665,612吨 [2] - 其中探明资源量为1,567,985吨，控制资源量为4,575,765吨，推断资源量为3,521,862吨 [2] - 发布日期为2026年3月9日 [2] 四川冕宁牦牛坪矿区萤石与重晶石资源详情 - 同一矿区（牦牛坪）由中稀(凉山)稀土有限公司勘查的萤石矿，其资源量为CaF₂量27,135,429吨 [2] - 其中探明资源量为2,747,778吨，推断资源量为24,387,651吨，控制资源量数据未提供 [2] - 同一矿区（牦牛坪）由中稀(凉山)稀土有限公司勘查的重晶石矿，其资源量为BaSO4量37,227,720吨 [3] - 其中探明资源量为4,895,232吨，推断资源量为32,332,488吨，控制资源量数据未提供 [3] - 发布日期均为2026年3月9日 [2][3] 甘肃宕昌瓦石沟一带锑矿资源详情 - 矿业权人/勘查单位为甘肃三昌矿业有限公司，项目为甘肃省宕昌县瓦石沟一带银硐梁矿段锑矿资源储量核实 [3] - 矿种为锑，总资源量为51,455吨 [3] - 其中探明资源量为36,011吨，控制资源量为-9,255吨（原文如此），推断资源量为24,699吨 [3] - 发布日期为2026年3月9日 [3] “十四五”期间找矿突破总体成绩 - “十四五”时期，我国新一轮找矿突破战略行动交出亮眼成绩单，新发现10个亿吨级油田和19个大型气田 [3] - 关键矿产资源如铀、铜、金、锂、钾盐等的资源量大幅增长 [3] - 发现了一批世界级资源基地，包括西藏超亿吨级铜矿、山东莱州西岭超大型金矿、四川雅江亚洲最大单体锂矿等 [3]

新一轮找矿突破战略行动成果 - 中国新一轮找矿突破战略行动取得新成果，在四川冕宁和甘肃宕昌发现了稀土、萤石、重晶石和锑等固体矿产 [1] 四川冕宁牦牛坪矿区稀土矿资源详情 - 该矿区由中稀（凉山）稀土有限公司负责勘查，资源储量核实结果发布于2026年3月9日 [2] - 稀土资源总量为9,665,612吨，其中探明资源量1,567,985吨，控制资源量4,575,765吨，推断资源量3,521,862吨 [2] - 萤石（CaF2）资源总量为27,135,429吨，其中探明资源量2,747,778吨，推断资源量24,387,651吨 [2] - 重晶石（BaSO4）资源总量为37,227,720吨，其中探明资源量4,895,232吨，推断资源量32,332,488吨 [2] 甘肃宕昌瓦石沟一带银侗梁矿段锑矿资源详情 - 该矿段由日常三昌矿业有限公司负责勘查，资源储量核实结果发布于2026年3月9日 [2] - 锑矿资源总量为51,455吨，其中探明资源量36,011吨，控制资源量减少9,255吨，推断资源量24,699吨 [2] “十四五”期间找矿突破总体成绩 - “十四五”期间，中国新发现10个亿吨级油田和19个大型气田 [2] - 关键矿产资源量大幅增长，包括铀、铜、金、锂、钾盐等 [2] - 新发现一批世界级资源基地，包括西藏超亿吨级铜矿、山东莱州西岭超大型金矿、四川雅江亚洲最大单体锂矿 [2]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体有色金属行业的投资评级 [1][5][6] 报告的核心观点 * 工业金属板块处于震荡蓄势阶段，能源金属板块的投资机会逐渐显现 [1] * 中东地缘冲突加剧了电解铝的供给风险，印尼镍厂停产强化了全球镍供给缺口预期 [1][3][15][17] * 美国通胀整体放缓但存在反弹隐忧，中国外贸数据超预期增长 [2][4][16][18] 根据相关目录分别进行总结 一、本周行情回顾 * 报告期内（2026.3.9-2026.3.15），有色金属行业整体表现不佳，申万有色金属指数下跌3.69%，跑输上证指数3.00个百分点 [8] * 子板块中，仅能源金属上涨0.37%，贵金属、工业金属、金属新材料、小金属分别下跌2.00%、3.19%、4.81%、8.96% [8] * 个股方面，众源新材、深圳新星、海星股份领涨，涨幅分别为13.54%、11.63%、10.92%；翔鹭钨业、章源钨业、厦门钨业跌幅居前，分别为-19.95%、-17.40%、-15.68% [8][11] 二、本周核心关注&金属价格&库存变化 2.1 工业金属 * **核心事件**：中东地缘冲突持续，卡塔尔Qatalum铝厂（产能66.2万吨/年）和巴林Alba铝业（产能160万吨/年）因天然气断供和航道受阻停产，中东六国电解铝产能合计705万吨/年，2025年产量692.7万吨，占全球总产量超9%，供给系统性风险上升 [1][15] * **价格与库存**： * **铜**：LME铜价12735.50美元/吨，周环比下跌1.04%；LME库存31.18万吨，周环比上涨5.97% [19][22] * **铝**：LME铝价3439.00美元/吨，周环比上涨0.23%；LME库存44.53万吨，周环比下降2.05% [19][22] * **锌**：LME锌价3293.50美元/吨，周环比下跌0.89%；LME库存9.79万吨，周环比上涨3.27% [20][21][22] 2.2 贵金属 * **核心观点**：地缘冲突推高油价，市场担忧通胀反弹导致降息预期降温，近期金价回调 [6][35] * **价格**：COMEX黄金价格5023.10美元/盎司，周环比下降3.05%；COMEX白银价格80.71美元/盎司，周环比下降4.76% [35][36] 2.3 能源金属 * **核心事件**：印尼四家镍厂因山体滑坡停产，涉及产能占印尼高压酸浸（HPAL）总产能的30%，最大工厂PT QMB可能停产长达三个月，全球镍供应链受影响 [3][17] * **价格**： * 碳酸锂价格15.69万元/吨，周环比上涨0.27% [36] * 电解钴价格43.30万元/吨，周环比上涨0.12% [37] 2.4 战略金属 * **核心观点**：全球地缘冲突持续发酵，战略小金属价值凸显 [6][43] * **价格**（截至2026年3月13日）： * 氧化镨均价87.42万元/吨，周环比下降5.16% [43] * 中国钼价545.00元/千克，周环比持平 [43] * 中国钨条均价2475.00元/千克，周环比上涨12.24%，本月上涨31.65% [43] * 中国锑均价17.21万元/吨，本月上涨1.18% [43] 三、核心观点更新和重点个股追踪 * **工业金属**： * **铝**：预期氧化铝行业兼并重组加速，利好一体化布局的龙头企业，推荐中国宏桥，建议关注天山铝业、中孚实业、中国铝业 [50] * **铜**：金融属性强，供给端存在干扰，推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色等 [50] * **加工**：出口占比高，推荐华峰铝业，建议关注明泰铝业 [50] * **贵金属**：逆全球化与去美元化趋势下，央行购金持续，黄金是中长期重要配置资产，推荐赤峰黄金、山东黄金、兴业银锡，建议关注西部黄金 [51] * **战略金属和小金属**：预期国内战略金属出口限制放缓，价格有望上涨，战略小金属迎来估值重构机遇，推荐华友钴业、博威合金、斯瑞新材，建议关注腾远钴业、厦门钨业、中钨高新等 [51] * **钢铁**：建议关注供给侧改革中的弹性标的华菱钢铁、方大特钢，以及高端化布局的价值型标的南钢股份、宝钢股份 [52] * **重点公司估值**：报告列出了已覆盖的26家重点公司的盈利预测与估值表，例如紫金矿业2026年预测EPS为2.76元，对应PE为12.96倍；洛阳钼业2026年预测EPS为1.54元，对应PE为12.83倍 [53][54][56]

新一轮找矿突破战略行动成果 - 核心观点：我国新一轮找矿突破战略行动取得显著成果，在四川冕宁和甘肃宕昌新发现稀土、萤石、重晶石、锑等固体矿产，同时“十四五”期间在油气及关键矿产资源勘探方面也获得重大突破[1][2] 四川冕宁牦牛坪矿区资源储量 - **稀土矿**：由中稀(凉山)稀土有限公司负责勘查，总资源量为9,665,612吨稀土氧化物，其中探明资源量1,567,985吨，控制资源量4,575,765吨，推断资源量3,521,862吨[1] - **萤石矿**：在同一矿区由同一公司勘查，萤石(CaF2)总资源量为27,135,429吨，其中探明资源量2,747,778吨，推断资源量24,387,651吨[1] - **重晶石矿**：在同一矿区由同一公司勘查，重晶石(BaSO4)总资源量为37,227,720吨，其中探明资源量4,895,232吨，推断资源量32,332,488吨[2] 甘肃宕昌瓦石沟一带资源储量 - **锑矿**：由甘肃三昌矿业有限公司负责勘查，锑金属总资源量为51,455吨，其中探明资源量36,011吨，控制资源量-9,255吨，推断资源量24,699吨[2] “十四五”期间整体找矿成果 - 新发现10个亿吨级油田和19个大型气田[2] - 铀、铜、金、锂、钾盐等关键矿产资源量大幅增长[2] - 发现一批世界级资源基地，包括西藏超亿吨级铜矿、山东莱州西岭超大型金矿、四川雅江亚洲最大单体锂矿等[2]

报告行业投资评级 * 报告为行业比较周报，未对整体行业或具体公司给出明确的投资评级（如看好、中性、看淡）[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17] 报告核心观点 * **A股整体估值处于历史中高位**：截至2026年3月13日，中证全指（剔除ST）PE为22.5倍，处于历史82%分位，显示市场整体估值不低[2] * **市场估值结构分化显著**：科创50指数PE高达161.7倍，处于历史94%分位，估值极高；而创业板指PE为40.9倍，仅处于历史35%分位，相对较低[2] * **行业估值分化加剧**：部分行业如房地产、自动化设备、计算机等PE估值处于历史85%分位以上的高位，而证券、食品饮料、医疗服务等行业PE和PB估值均在历史15%分位以下的低位[2] * **中观景气度呈现结构性特征**：新能源车2月销量受春节错位和政策退坡影响大幅下滑；半导体存储价格指数上涨；原油价格因地缘冲突冲高至103.89美元/桶；挖掘机出口强劲增长抵消内销压力[2][3] 根据相关目录分别进行总结 一、A股本周估值（截至2026年3月13日） * **指数估值**：主要宽基指数中，科创50估值最高（PE 161.7倍，历史94%分位），上证50估值最低（PE 11.5倍，历史58%分位）[2] * **板块估值比较**：创业板指相对于沪深300的PE比值为2.9，处于历史21%分位，相对估值处于历史较低水平[2] * **行业估值极端情况**： * **PE估值高位行业**：房地产（PE 62.1倍，历史94%分位）、自动化设备（PE 71.0倍，历史90%分位）、商贸零售（PE 47.0倍，历史89%分位）、计算机（IT服务PE 128.9倍，历史98%分位；软件开发PE 124.8倍，历史88%分位）[2][7] * **PB估值高位行业**：电子（半导体PB 7.1倍，历史92%分位）、通信（PB 5.2倍，历史99%分位）[2][7] * **PE与PB双低行业**：证券（PE 16.3倍，历史13%分位；PB 1.3倍，历史13%分位）、食品饮料（PE 20.4倍，历史11%分位；PB 3.7倍，历史15%分位）、医疗服务（PE 32.0倍，历史10%分位；PB 3.2倍，历史13%分位）、白色家电（PE 10.5倍，历史2%分位；PB 2.1倍，历史11%分位）[2][7] 二、行业中观景气跟踪 * **新能源**： * **光伏**：产业链价格普遍下跌，多晶硅料现货价跌3.1%，硅片均价跌1.5%，电池片均价跌1.2%，组件价格持平，反映上游供应充裕、内需偏弱[2] * **电池**：六氟磷酸锂现货价下跌5.5%，碳酸锂现货价上涨2.7%，社会库存低位支撑价格；三元811型正极材料价格持平[2] * **新能源车**：2026年2月全国狭义乘用车零售销量同比下降25.4%，其中新能源车国内零售销量同比下降32.0%，降幅较1月分别扩大11.5和12个百分点，主要受春节错位和购置税政策退出影响[2] * **科技TMT**： * **半导体**：本周费城半导体指数上涨1.8%，中国台湾半导体行业指数下跌1.1%；存储市场表现强劲，DXI指数上涨2.3%，DRAM价格指数上涨4.9%，NAND价格指数上涨5.0%[3] * **地产链**： * **钢铁**：螺纹钢现货价上涨1.1%，期货价上涨1.7%；成本端铁矿石价格上涨4.6%[3] * **建材**：水泥价格指数下跌0.4%；玻璃现货价上涨1.6%，社会库存环比下降4.8%，供应收缩与节后补库是主因[3] * **消费**： * **猪肉**：生猪（外三元）全国均价下跌2.3%，猪肉批发均价下跌4.6%，处于消费淡季[3] * **白酒**：3月上旬白酒批发价格指数环比回升0.03%；飞天茅台批发参考价下跌0.6%至1570-1590元[3] * **农产品**：玉米、小麦、大豆价格分别上涨0.6%、1.4%、5.0%，受节后补库和国际因素影响[3] * **中游制造**： * **挖掘机**：2026年2月销量同比下降10.6%，但1-2月累计同比增长13.1%；出口同比增长38.8%，强劲增长完全抵消了内销（同比下降9.19%）的下滑[3] * **周期**： * **有色金属**：贵金属和工业金属价格普遍回调，COMEX金价跌3.1%，LME铜跌1.0%；镨钕氧化物价格下跌5.3%[3] * **原油**：布伦特原油期货收盘价上涨11.3%至103.89美元/桶，年初以来涨幅超70%，为2022年末以来最高水平[3] * **煤炭**：秦皇岛港动力煤平仓价下跌1.9%至729元/吨，供暖季结束需求下降[3] * **交运**：波罗的海干散货运费指数BDI上涨0.9%，原油运费指数BDTI冲高回落下跌15.7%[3]