来源：市场资讯 （来源：矿业俱乐部） 01 中国矿产资源总览：一个"富饶"而"复杂"的巨人 中国的矿产资源种类齐全，已发现矿产173种，其中有探明储量的矿产163种。根据2024年《中国矿产资源报告》显示，中国能源矿产、金属矿产、非金属 矿产储量均居世界前列。然而，与庞大的储量相对应的是，中国人均资源占有量低于世界平均水平，且贫矿多、富矿少，共伴生矿多，开发难度大，资源 利用效率有待提升。 主要矿产资源特点： 中国，一个拥有960万平方公里广袤土地的国家，不仅是世界人口大国，更是全球矿产资源的重要组成部分。从能源矿产到金属矿产，再到非金属矿产， 中国的矿产资源储量和产量在全球舞台上都扮演着举足轻重的角色。那么，在众多的矿产种类中，究竟哪种矿产能够问鼎世界第一的宝座呢？ 种类多，储量大： 煤、稀土、钨、锡、锑、钼、石墨、菱镁矿、萤石等多种矿产储量位居世界前列。 分布广，区域性强： 矿产资源分布受地质构造控制，呈现明显的区域富集特征。 开发利用历史悠久： 中国的采矿历史可追溯到数千年前，积累了丰富的采矿经验和技术。 02 中国哪种矿产世界第一？ 毋庸置疑，中国在稀土矿产方面拥有绝对的全球霸主地位。 稀土，被称为" ...

战略性资源"锁喉"：中国反制西方技术封锁的深远影响 2023年8月1日，一个看似平静的日子，却在全球高科技产业的版图上投下了深远影响的涟漪。中国商务部与海关总署联合发布的公告，悄然启动了对镓、锗 两种关键战略性金属的出口管制，一夜之间，全球半导体产业的神经被触动，一片混乱应声而起。 反制浪潮：从镓、锗到石墨、锑，中国的战略纵深 此次管制涉及的镓品类广泛，涵盖金属镓、氮化镓、氧化镓等8个关键领域，而锗的管制则包括金属锗、区熔锗锭等6个品类。根据新规，任何涉及这些物项 的出口企业，都必须经过层层审批，提交详尽的最终用户和用途证明，方能获得发货许可。这一举措并非无的放矢，而是对美西方持续升级的技术封锁，尤 其是其在高科技领域对中国企业实施的"卡脖子"行动，发出的强有力回击。 中国并非止步于此。2023年10月，中国进一步收紧了对高纯度石墨的出口限制；2024年8月，锑也被纳入了管制清单。到了2024年12月，商务部发布了更为 全面的出口管制措施，特别是针对两用物项对美国的出口管制进行了加强，明确禁止向美国军事用户或军事用途出口相关物项。 更具战略性的是，中国将出口管制措施的范围延伸至中国境内外的所有公司，并将含有中 ...

在铅锌矿业务中，黄金和白银的计价通常存在折价，通过购买含有黄金 和白银的铅锌矿，可赚取 10%的差价，单位毛利随金银价格上涨而增加。 小金属综合回收业务中，原料小金属品位低，折价系数低，收入涨幅远 大于成本涨幅，推动利润上行。豫光金铅可视为拥有小金属矿山，其所 有产品均处于价格上涨周期，业绩增长确定性强，具备较高投资价值。 锑供应方面有哪些变化？ 锑板块更新：供应面临约束，出口需求修复在即 20250916 摘要 中国锑出口需求修复加速，民营企业出口订单审批提速，但国有企业受 责任追溯制影响相对滞后，整体出口量虽低于 2024 年 10 月前水平 （约 3,000 吨/月），但修复空间依然可观。 光伏领域需求提前触底，光伏玻璃日熔量自 2024 年中峰值 11.7 万吨/ 天下降后，已逐步回升至接近 9 万吨/天，库存去化良好，面板价格上涨， 预示光伏需求回暖。 全球锑供应显著收缩，海外方面，极地黄金因矿区转换问题导致 2025 年上半年产量为零，预计未来几年产量维持低位，影响全球 10%的供应； 国内方面，中国锑矿产量下降 20%，影响全球 14%的供应。 全球锑供给今年预计减少接近 25%，主要由于海外矿 ...

对于巴基斯坦而言，这5亿美元无异于雪中送炭。身处外汇储备捉襟见肘、债务缠身的困境，这笔资金 无疑能为其赢得宝贵的喘息空间，甚至能在与国际货币基金组织（IMF）的谈判中增添几分底气。更重 要的是，此次合作向外界释放了一个信号：巴基斯坦正积极寻求多元化的国际伙伴关系，并试图通过资 源开发来提升其在全球舞台上的议价能力。 然而，美国战略金属公司与巴基斯坦签署的这份"联合开发"协议，其内涵远非简单的矿产买卖。从矿产 的勘探、开采，到加工、运输乃至最终的出口，美国方面将在整个产业链条中扮演核心角色。巴基斯坦 提供的不仅仅是土地、劳动力和矿产资源，还承担着重要的安全保障职责。这5亿美元，与其说是单纯 的投资，不如说是美国势力深度介入巴基斯坦关键战略资源领域的"敲门砖"。 巴基斯坦稀土"联姻"美国：一场看似双赢的微妙博弈 近来，美国以5亿美元的"入场费"，与巴基斯坦签署了一项涉及稀土、锑、钨等战略性矿产的"联合开 发"协议。这笔交易在表面上为资金匮乏的巴基斯坦带来了急需的外汇，并似乎为美国打开了摆脱对华 稀土依赖的新通道。然而，拨开云雾细细审视，这场看似互利的合作，实则暗流涌动，充斥着复杂的地 缘政治考量与长远的风险隐忧。 ...

华鑫证券近日发布有色金属行业周报：周内伦敦黄金价格为3651.10美元/盎司，环比9月 5日+56.55美元/盎司，涨幅为1.57%。周内伦敦白银价格为42.26美元/盎司，环比9月5日 +1.52美元/盎司，涨幅为3.72%。数据方面，美国8月PPI同比，今值2.6%，预期3.3%，前值 3.1%；美国8月核心PPI同比，今值2.8%，预期3.5%，前值3.4%。美国8月CPI同比，今值 2.9%，预期2.9%，前值2.7%；美国8月核心CPI同比，今值3.1%，预期3.1%，前值3.1%。 以下为研究报告摘要： 投资要点 贵金属：美国8月CPI同比符合预期，关注下周美联储议息会议 价格方面，周内伦敦黄金价格为3651.10美元/盎司，环比9月5日+56.55美元/盎司，涨幅 为1.57%。周内伦敦白银价格为42.26美元/盎司，环比9月5日+1.52美元/盎司，涨幅为 3.72%。 数据方面，美国8月PPI同比，今值2.6%，预期3.3%，前值3.1%；美国8月核心PPI同比， 今值2.8%，预期3.5%，前值3.4%。美国8月CPI同比，今值2.9%，预期2.9%，前值2.7%；美 国8月核心CPI同比 ...

美巴矿产投资协议 - 美国两家战略金属公司与巴基斯坦签署5亿美元投资协议 涉及稀土、铜、金、锑等战略矿产开发及多金属精炼厂建设 [1] - 巴方总理、副总理、陆军参谋长及外长等高层全员出席接待 规格等同国事访问 [1] - 协议旨在为美国市场建立直接供应链 缓解巴基斯坦外汇储备仅90亿美元却面临1300亿美元外债的压力 [1] 巴基斯坦经济背景 - 该国月度进口额约30亿美元 外汇储备仅能维持三个月基本需求 [1] - 美国投资被视为增强与国际货币基金组织谈判筹码的关键信号 [1] 美国战略动机 - 在中美科技竞争背景下 美国全球布局稀土替代供应链 已考察澳大利亚、巴西、印度及巴基斯坦等国 [3] - 旨在减少对中国稀土供应链依赖 中国曾运用稀土出口管制作为外交手段 [3] 巴基斯坦矿业现状 - 全国矿产资源普查未完成 具体储量和分布未知 [5] - 采矿设备陈旧 多矿区采用人工开采 效率低且安全隐患突出 [5] - 缺乏稀土化学提纯技术能力 安全形势动荡（如俾路支省袭击事件）可能阻碍项目推进 [5] 全球稀土产业格局 - 中国掌握全球85%稀土加工能力及90%永磁材料专利技术 [7] - 即使澳大利亚等资源国也需将稀土矿石运往中国精加工 [7] - 在巴基斯坦建立完整稀土产业链需5-10年时间及持续数十亿美元投入 [7] 中国产业优势 - 中国拥有三十年发展的完整稀土生态 从勘探开采到高端应用 [8] - 全球制造业供应链深度依赖中国稀土产品 如新能源车电机磁材与电池正极材料 [8] - 美国重构供应链需面对中国规模优势、成本优势及巨大时间成本 [8] 巴基斯坦外交策略 - 强调协议为纯商业合作 不针对第三方 同时持续推进中巴经济走廊与瓜达尔港项目 [10] - 采用经济多元布局与外交平衡策略 体现大国竞争中的中小国家生存智慧 [10] 全球供应链重构展望 - 竞争核心涉及美国资金技术、中国全产业链控制力及资源国产业升级诉求 [12] - 胜负取决于技术研发、成本控制、政策连续性等长期战略定力 [12] - 资源丰富的发展中国家需平衡外资吸引与国家主权维护 [12]

报告行业投资评级 - 黄金行业维持"推荐"投资评级 [11] - 铜行业维持"推荐"投资评级 [11] - 铝行业维持"推荐"投资评级 [11] - 锡行业维持"推荐"投资评级 [11] - 锑行业维持"推荐"投资评级 [11] 核心观点 - 美联储降息临近，预计年内进行3次降息（9月、10月、12月各25BP），9月降息概率达93.4%，利好贵金属及工业金属价格 [4][5] - 有色金属行业表现强劲，申万有色金属指数近1月、3月、12月涨幅分别为15.1%、35.2%、82.4%，显著跑赢沪深300指数（7.6%、17.0%、43.1%） [3] - 贵金属价格周内上涨，伦敦黄金价格环比上涨1.57%至3651.10美元/盎司，白银价格环比上涨3.72%至42.26美元/盎司 [4] - 工业金属中电解铝需求出现改善迹象，铜矿供应扰动再起（印尼Grasberg铜矿停产），叠加需求旺季预期，看好价格走强 [6][8][9] 贵金属市场 - 美国8月CPI同比2.9%符合预期，核心CPI同比3.1%持平预期；PPI同比2.6%低于预期（3.3%），核心PPI同比2.8%低于预期（3.5%） [4] - CPI分项中能源价格同比回升（8月+0.2%，7月为-1.6%），食品、医疗服务、运输服务价格同比均上升 [5] - SPDR黄金ETF持仓环比减少23万盎司至3134万盎司，COMEX黄金非商业净多头持仓增加9079张至32.49万张 [28] 工业金属数据 铜市场 - LME铜价环比上涨1.22%至10068美元/吨，SHFE铜价环比上涨1.46%至81360元/吨 [6] - 全球库存分化：LME库存环比减少4000吨至15.40万吨，COMEX库存环比增加5142吨至31.05万吨，SHFE库存环比增加1.22万吨至9.41万吨 [6] - 国内电解铜社会库存14.43万吨，环比增加0.37万吨 [6] - 铜精矿TC现货价格降至-41.42美元/干吨，环比下降0.94美元/干吨 [7] - 下游精铜制杆开工率67.53%（环比-2.25pct），再生铜制杆开工率22.67%（环比+9.15pct） [7] 铝市场 - 国内电解铝价格环比上涨370元/吨至21050元/吨 [8] - LME铝库存环比增加600吨至48.53万吨，SHFE库存环比增加4421吨至12.85万吨 [8] - 国内电解铝社会库存62.5万吨，环比减少0.1万吨 [8] - 云南地区电解铝即时冶炼利润4649元/吨（环比+421元/吨），新疆地区利润4339元/吨（环比+421元/吨） [9] - 下游铝型材开工率54.0%（环比+1.0pct），铝线缆开工率65.2%（环比+0.4pct） [9] 锡市场 - 国内精炼锡价格环比上涨1.00%至274570元/吨 [10] - SHFE锡库存7897吨（环比+124吨），LME锡库存2620吨（环比+390吨） [10] - 原料供应紧张，缅甸佤邦锡矿复产进度低于预期，云南地区锡矿库存普遍低于30天安全线 [10][11] 锑市场 - 锑锭价格环比下跌0.56%至176500元/吨 [11] - 市场供需双弱，"金九"旺季需求未显现回暖迹象 [11] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐：中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [12] - 铜行业推荐：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [12] - 铝行业推荐：神火股份、云铝股份、天山铝业 [12] - 锑行业推荐：湖南黄金、华锡有色 [12] - 锡行业推荐：锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [12] 行业表现与新闻 - 有色金属板块周涨幅4.10%，子板块中铅锌（+8.20%）、白银（+8.18%）、黄金（+7.11%）涨幅居前 [19] - 宏观新闻：中国8月进口同比1.7%（前值4.8%），出口同比4.8%（前值8.0%）；社会融资规模增量1-8月26.56万亿元（前值23.99万亿元） [25][26] - 行业新闻：中国央行连续第10个月增持黄金；特朗普豁免黄金、钨等金属关税；英美资源与泰克资源合并；美国关键矿产清单新增铜、铅、银等品种 [27]

华源证券近日发布小金属＆新材料双周报：近两周，氧化镨钕下跌4.18%至57.25万元/吨，氧化镝上涨 0.62%至162.5万元/吨，氧化铽上涨1.41%至717.5万元/吨。海外方面，五角大楼同意斥资4亿美元购入 MPMaterials优先股成为其最大股东；美国国防部为MPMaterials两种最常用稀土——钕和镨，设定了每 公斤110美元的采购价；MPMaterials宣布与苹果公司达成5亿美元合作，将为其电子产品的关键原材料 供应提供支持。 以下为研究报告摘要： 风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期风险、进出口政策变动风险等。（华源证券 田源,张 明磊,郑嘉伟,田庆争,项祈瑞） 锡：供需双弱格局，头部企业冶炼检修价格偏强震荡。近两周，SHFE锡下跌1.69%至27.40万元/吨， LME锡下跌2.14%至3.48万美元/吨。供应端，云南精炼锡冶炼企业开工率受缅甸原料短缺影响保持低 位，原材料库存低位部分企业被迫梯度减产。整体呈现现货供应偏紧，远期原料或逐步缓解的格局。需 求端，高价锡锭导致电子及家电行业补库意愿低迷，下游厂家以刚需采购为主，等待旺季需求到来。8 月30日，头部企业公告冶炼停产检修 ...

行业与公司覆盖 - 行业覆盖广泛 包括宏观经济 资本市场 有色金属 原油 房地产 化工 煤炭 钢铁 建材 航空运输 快递 建筑 储能及火电等多个领域[1][12][29] - 提及公司包括华钰矿业 金钼股份 华锡有色 湖南黄金 中国神华 中煤能源 兖矿能源 陕西煤业 宝钢 中信特钢 华菱钢铁 方大特钢 新钢股份 柳钢股份 中国巨石 中材科技 华新水泥 三棵树 东方雨虹 汉高集团 华鲁恒升 鲁西化工 龙佰集团 博源化工 瑞丰新材 利安隆 盛泉集团 东材科技 中国建筑 隧道股份 中材国际 华电 华能 大唐等[11][17][23][28][34][41][46] 核心观点与论据 **宏观经济与资本市场** - 国内经济结构出现积极变化 无风险利率下降推动增量资金入市 稳定资本市场的政策及结构性改革支撑市场稳中向好 短期牛市逻辑未变 中期维度仍未结束[1][3] - 市场波动加大主因上涨叙事逻辑较弱 赚钱效应收窄至AI算力等少数方向 极端抱团需调整 牛市逻辑未破 短期或震荡寻新主线[1][6] - 主要风险包括监管加强和中美关系紧张 但当前监管思路偏向防风险 中美关系未见明显风险 短期内整体风险可控[1][4][5] - 无风险利率下降带来的增量资金流入逻辑在国内市场相较于港股更为明显 港股受益于国内流动性扩散及美联储降息预期[9] **投资方向建议** - 反内卷相关行业如光伏 化工 石化等周期品 产能出清 资本开支下滑 政策密集出台[1][7] - 成长性机会如AI 创新药等有产业趋势方向 可逢低布局[1][7] - 港股受益于内外资共振 一般情况下优于A股[1][7] - 采取稳健配置策略 灵活把握题材性机会[1][8] **有色金属** - 美国豁免战略小金属关税 凸显锑 钼在科技国防领域的重要性 我国是全球最大锑和钼资源国 2024年锑产量占全球60% 钼产量占全球42%[10][11] - 2015年至2024年钼供应年均增长约0.6% 需求年均增长约4% 供需矛盾加剧 供给承压[10][11] - 我国对优势小金属实施出口管制 加剧全球供应紧缩 推动海外价格显著溢价 截至2025年9月初 欧洲与国内锑价差约20万元以上 钼铁价格差约12万元左右[11] - TMT小金属价格有望进一步上涨 关注华钰矿业 华锡有色 湖南黄金 金钼股份[11] **原油市场** - OPEC+原则上同意2025年10月增产 增产13.7万桶/天 标志着保份额策略启动 全球原油供需平衡逐步宽松[1][12] - 布伦特原油价格短期或跌破60美元 甚至达到50多美元 中长期价格中枢仍在60-65美元/桶[12] - 长期低于60美元将削弱美国页岩油企业开采动力[12] **房地产** - 深圳解除限购等救市政策有望提高市场温度 参考上海和北京解除限购后成交量恢复15%至20%[2][29] - 9月关注降息后是否联动财政政策 如收储和城市更新[2][30] - 龙头房企货值布局优质 2025年货值布局在一线核心城市核心地段 明年表现预计好于今年[2][31] - 物业板块估值提升空间明显 在降息环境下更具吸引力[2][32] **化工行业** - 基础化工行业2025年上半年归母净利润同比仅下降0.2% 处于底部阶段[15] - 2025年第二季度23%的企业出现亏损 资本开支同比下降13% 在建工程同比下降10% 缓解供给端压力[16] - 关注煤化工领域的华鲁恒升 鲁西化工 钛白粉龙头龙佰集团 纯碱方向博源化工 制冷剂板块 新材料领域的瑞丰新材 利安隆 算力相关盛泉集团和东材科技[17] **煤炭市场** - 2025年8月底煤价见顶回落 需求淡季期间煤价跌幅不会太大 可能在650元左右见底 2025年Q2为本轮煤价下行周期的底部[18][19] - 政策端反内卷减少超产行为 7月份全国产量环比6月下降约10% 下半年供给端较上半年收窄 全年供给量预计低于48亿吨 同比下降[20] - 2025年Q2见底后 2026年至2028年需求端稳步提升 煤价中枢从2026年开始逐季上升[21] - 中国神华千亿收购集团资产 业绩超预期并实施中期分红 分红率提升[22][23] **钢铁行业** - 行业自发减产 2024年减产约2000万吨 2025年政策端反内卷措施继续推进[24] - 需求触底迹象明显 传统"金九银十"需求环比改善可期 制造业固定资产投资和出口表现稳定且超预期 部分对冲地产端下行影响[25] - 成本中枢呈下降趋势 有利于钢厂利润恢复[26] - 2026年新芒路矿投产 增加1.2亿吨供应量 铁矿石价格中枢下移 让利于钢厂[27] - 龙头公司资本开支大幅下降 分红率提升 关注宝钢 中信特钢 华菱钢铁 方大特钢 新钢股份 柳钢股份[28] **建材行业** - 光伏玻璃行业完成10%至15%实质性减产 涨价效果显著[33] - 水泥行业限制超产政策推进 收储计划推动[33] - 玻璃纤维行业反倾销措施改善 对中国巨石 中材科技等龙头企业影响有限[33] - 推荐电子布赛道的中国巨石 华新水泥 消费建材的三棵树 东方雨虹及汉高集团[34] **航空运输与快递** - 航空业上半年继续减亏 第三季度旺季实现大额盈利 第四季度反内卷助力进一步减亏 全年有望行业性扭亏[35][36] - 暑运期间航空客流同比增长3个百分点 客座率提升约1个百分点 国内票价同比下降3%至4%[36] - 油运板块下半年增产利好逐步体现 未来两年景气度好于预期[37][38] - 快递板块多地涨价 广东和浙江提价后 华中 华北地区跟涨 江西和湖北上涨2毛 湖南上涨3毛 监管力度保障反内卷持续性[39] **建筑与储能** - 建筑板块8月是全年最危险月份 中报业绩可能低于预期 四季度可能有超额收益[40][41] - 储能行业长期需求大幅增加 但爆发时间点可能在两年以后 目前处于储备阶段[42] - 内蒙古储能规模800万千瓦时 相较于1.4亿千瓦时新能源装机容量较小 火电设备年利用小时达4000小时 储能仅约200小时[43][44] - 南方地区光伏装机量增加 但不需要配套大量储能设施[45] - 火电调峰能力重要性提升 经济价值增加 2025年北方火电价格上涨[46][47] 其他重要内容 - 美国豁免关税的行政命令自2025年9月8日生效[10] - 反内卷政策在煤炭 钢铁 化工等多个行业产生效果 减少资本开支和产能投放[16][20][24] - 国企改革背景下 中国神华的收购和分红行为可能被其他企业效仿[22][23] - 区域差异显著 如内蒙古新能源和储能发展面临挑战 而南方地区光伏装机增加但不需要配套储能[43][45] - 投资策略强调稳健配置 灵活把握题材性机会 同时关注高股息资产[1][8][41]

找矿成果 - 陕西实施矿产勘查项目380个 圈定找矿靶区122处 形成大中型矿产地35处[1] - 新增金133.12吨 铜5.07万吨 锑2.4万吨 钼42.27万吨 锂3.08万吨 石墨778.2万吨 锰410.89万吨 钒20.79万吨[1] - 新增萤石131.4万吨 钨9.11万吨 钴2289吨 金红石68.8万吨 稀土4211吨 磷800万吨 铅锌23万吨 潜在经济价值3000亿元[1] 技术突破 - 扬子地台北缘首次发现沉积型锂矿 凤太矿集区发现隐爆角砾岩型铜钴矿[1] - 南郑区碑坝杂岩发现中型构造蚀变岩型金矿 丹凤-商南地区发现伟晶岩型高纯石英原料[1] - 渭河盆地发现独立氦气藏 小秦岭深部圈定金铅共生矿体 山阳找到厚大含铜矽卡岩矿体[1] 实施策略 - 推行集团化找矿新模式 强化科技创新引领和成矿理论研究[1] - 应用综合物探新技术新方法 助推矿集区深部找矿[1] - 超额完成国家下达的11个矿种"十四五"找矿目标任务[1]