投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收498.75亿元，同比增长5.92% [1] - 2025年上半年归母净利润34.75亿元，同比增长159.12% [1] - 2025年第二季度实现营收255.43亿元，归母净利润14.73亿元 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为99.59/116.55/139.18亿元，同比增长7.9%/17.0%/19.4% [4] - 对应2025-2027年PE为12.2/10.4/8.7倍 [4] 生猪业务表现 - 2025年上半年生猪板块实现净利润51亿元，第二季度实现26亿元 [2] - 2025年上半年出栏生猪1793.2万头，同比增长24.75%；第二季度出栏933.8万头，同比增长29.80% [2] - 2025年上半年加权出栏均价14.93元/公斤，同比下降2.55%；第二季度均价14.67元/公斤，同比下降10.21% [2] - 生猪养殖综合成本降至12.4元/公斤，同比下降约2.4元/公斤 [2] - 7月肉猪养殖综合成本进一步降至12.2元/公斤 [2] - 12.6元/公斤以下成本区域占比近70% [2] 肉鸡业务表现 - 2025年上半年肉鸡板块亏损12亿元，第二季度亏损9亿元 [3] - 2025年上半年出栏肉鸡6.0亿只，同比增长9.16%；第一季度出栏3.2亿只，同比增长12.76% [3] - 2025年上半年加权出栏均价10.84元/公斤，同比下降18.46%；第一季度均价10.76元/公斤，同比下降20.68% [3] - 肉鸡养殖全成本降至11.2元/公斤，同比下降1.2元/公斤 [3] - 近期鸡价上涨至12.8元/公斤，养鸡业务已恢复盈利 [3] - 未来预计保持养鸡业务5%-10%的年增速，重点扩张鲜品屠宰和熟食业务 [3] 盈利能力指标 - 2025年上半年毛利率13.76%，同比提升2.92个百分点；第二季度毛利率13.27%，同比下降4.21个百分点 [3] - 2025年上半年期间费用率6.21%，同比下降1.51个百分点 [3] - 管理费用同比下降明显，财务费用率受银行借款减少影响得到改善 [3] - 预计2025-2027年毛利率稳定在17.3% [8] - 预计2025-2027年ROE分别为21.8%/20.9%/20.7% [8] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为1110.90/1241.16/1364.05亿元，同比增长5.9%/11.7%/9.9% [4][8] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.50/1.75/2.09元 [4] - 当前市净率2.4倍，预计2025-2027年市净率分别为2.4/2.0/1.6倍 [4][8] - 资产负债率预计从2024年53.1%降至2027年37.1% [8]