报告行业投资评级 - 行业评级：强于大市（维持）[2] 报告核心观点 - 市场观点：随着前期交易性抛压缓解及市场风格均衡，非银板块有望形成分子端与分母端的共振，继续看好非银板块配置机会[6] - 证券方面：在一、二级市场复苏及两融回暖背景下，2025年证券行业整体业绩预计表现良好，2026年行业有望延续良好发展态势，稳步迈向“头部机构做优做强”与“中小机构特色化发展”新格局[6][13] - 保险方面：利率下行与新会计准则切换背景下，险资转向多元股权投资，加码养老与科创领域，推动行业从“风险补偿者”向“健康养老生态构建者”转型，锻造行业增长新引擎[6][40] 根据相关目录分别总结 1. 证券业务概况及一周点评 - **业绩表现**：截至2026年1月30日，已有超20家A股上市券商发布2025年业绩预告/快报，归母净利润均实现同比正增长或扭亏为盈，多家券商有望翻番[6][13] - **头部券商**：中信证券、国泰海通、招商证券、中金公司、申万宏源2025年归母净利润均有望破百亿元，预计全年归母净利润超百亿元的券商数量有望达10家左右，较2024年的5家显著提升[6][13] - **中小券商**：部分中小券商业绩弹性突出，例如国联民生、华西证券、长江证券归母净利润预计分别同比增长406%、74.46%-126.66%、101.37%[13] - **政策动态**：证监会主席吴清召开资本市场“十五五”规划座谈会，强调全力巩固资本市场稳中向好势头，明确深化改革服务高质量发展的重点方向[6][14] - **市场表现**：本周（2026.01.26-01.30）非银金融（东财）指数上涨1.88%，证券（东财）指数下跌0.56%，跑输沪深300指数0.64个百分点[17] - **经纪业务**：本周沪深两市A股日均成交额2.65万亿元，环比上周下降12.76%[17] - **信用业务**：截至2026年1月30日，两融余额2.71万亿元，较上周下降0.23%；场内外股票质押总市值3.10万亿元，较上周下降2.19%[18] - **投资银行**：截至2026年1月30日，年内累计IPO承销规模90.53亿元，再融资承销规模1370亿元[18] - **资产管理**：截至2025年11月末，证券公司资产管理计划规模5.80万亿元，环比增长0.10%[18] - **基金规模**：截至2025年1月末，股票型+混合型基金规模9.91万亿元，环比增长0.14%；1月新发基金份额663亿份，环比增长79.2%[18] - **板块估值**：截至2026年1月30日，证券板块PB估值1.37倍，位于近三年历史约68%分位水平[18] 2. 保险业务概况及一周点评 - **险资配置转向**：截至2024年末，保险公司股权投资资产规模1.92万亿元，占总投资的6.35%，同比增长近13%，其中股权投资基金增速超36%[6][40] - **投向医养领域**：截至2025年三季度，保险资金直接投向医疗、养老领域近300亿元，间接投资医疗健康领域基金余额超2500亿元[6][40] - **头部险企布局**：2026年初，中国人寿斥资近125亿元参与设立养老产业基金（84.915亿元）和长三角科创基金（40亿元），后者重点布局人工智能、集成电路和生物医药，人工智能领域投资占比不低于70%[6][41] - **行业生态转型**：2025年中国康养产业市场规模达9.8万亿元，预计2030年将接近14.6万亿元，头部险企通过“产品+服务”模式打造第二增长曲线[42] - **市场表现**：本周保险（东财）指数上涨6.69%，显著跑赢大盘[6][17] - **个股表现**：A股上市险企中，中国人寿、中国太保、新华保险本周涨幅居前，分别为8.73%、8.48%、8.40%[43] 3. 市场流动性追踪 - **公开市场操作**：本周（01.26-01.30）央行公开市场净投放5305亿元，其中逆回购投放19115亿元，到期回笼13810亿元[47] - **同业存单与地方债**：本周同业存单净回笼512.80亿元；地方债净投放3108.54亿元[47] - **资金利率**：本周银行间质押式回购利率R001上升4个基点至1.51%，R007上升10个基点至1.64%；SHIBOR隔夜利率下降7个基点至1.33%[53] - **债券利率**：本周1年期国债收益率上升1.8个基点至1.30%，10年期国债收益率下降2个基点至1.81%[53] 4. 行业新闻 - **证券行业新闻**： - 财政部数据显示，2025年证券交易印花税达2035亿元，增长57.8%[60] - 广东省委金融委员会会议要求全力帮助企业解决融资问题，大力支持企业并购重组[60] - 央行上海总部数据显示，2025年上海地区证券投资项下收支总额同比增长19%以上，占全国比重超六成[60] - 国盛证券预计2025年归母净利润为2.10亿元–2.80亿元，同比增长25.44%-67.25%[60] - **保险行业新闻**： - 证监会拟扩大上市公司战略投资者类型，明确商业保险资金等可作为战略投资者，认购股份原则上不低于5%[61] - 国家医保局数据显示，2025年我国基本医疗保险统筹基金总收入约2.95万亿元[61] - 险资探索“耐心资本+创新保单”服务硬科技新模式，加大对集成电路、人工智能、生物医药等赛道支持[61]

报告行业投资评级 - 行业评级：强于大市（维持） [2] 报告核心观点 - 市场观点：随着前期交易性抛压缓解及市场风格均衡，非银板块有望形成分子端与分母端的共振，继续看好非银板块配置机会 [6] - 证券方面：在一、二级市场复苏及两融回暖背景下，2025年证券行业整体业绩预计表现良好，2026年行业有望延续良好发展态势，稳步迈向“头部机构做优做强”与“中小机构特色化发展”新格局 [6][13] - 保险方面：利率下行与新会计准则切换背景下，险资转向多元股权投资，加码养老与科创领域，推动行业从“风险补偿者”向“健康养老生态构建者”转型，打造第二增长曲线 [6][40][42] 根据相关目录分别总结 1. 证券业务概况及一周点评 - **业绩表现**：截至2026年1月30日，已有超20家A股上市券商发布2025年业绩预告/快报，归母净利润均实现同比正增长或扭亏为盈，多家券商有望翻番 [6][13] - **头部券商**：中信证券、国泰海通、招商证券、中金公司、申万宏源5家券商2025年归母净利润均有望破百亿元，预计全年归母净利润超百亿元的券商数量有望达10家左右，较2024年的5家显著提升 [6][13] - **中小券商**：部分中小券商业绩弹性突出，例如国联民生、华西证券、长江证券归母净利润预计分别同比增长406%、74.46%-126.66%、101.37% [13] - **政策动态**：证监会主席吴清召开资本市场“十五五”规划座谈会，强调全力巩固资本市场稳中向好势头，明确了深化改革服务高质量发展的重点方向 [6][14][16] - **市场数据**： - 本周（2026.01.26-01.30）非银金融（东财）指数上涨1.88%，证券（东财）指数下跌0.56% [17] - 本周沪深两市A股日均成交额2.65万亿元，环比上周下降12.76% [17] - 截至2026年1月30日，两融余额2.71万亿元，较上周下降0.23% [18] - 截至2026年1月30日，年内累计IPO承销规模90.53亿元，再融资承销规模1370亿元 [18] - 截至2025年11月末，证券公司资产管理计划规模5.80万亿元，环比增长0.10% [18] - 截至2025年1月末，股票型+混合型基金规模9.91万亿元，环比增长0.14%，1月新发基金份额663亿份，环比增长79.2% [18] - 截至2026年1月30日，证券板块PB估值1.37倍，位于近三年历史约68%分位水平 [18] 2. 保险业务概况及一周点评 - **险资投资转向**：截至2024年末，保险公司股权投资资产规模1.92万亿元，占总投资的6.35%，同比增长近13%，其中股权投资基金增速超36% [6][40] - **布局医养科创**：截至2025年三季度，保险资金直接投向医疗、养老领域近300亿元，间接投资医疗健康领域基金余额超2500亿元 [6][40] - **头部险企动作**：2026年初，中国人寿斥资近125亿元参与设立养老产业基金（84.915亿元）和长三角科创基金（40亿元），后者重点布局人工智能、集成电路和生物医药，人工智能领域投资占比不低于70% [6][41] - **行业生态转型**：2025年中国康养产业市场规模达9.8万亿元，预计2030年将接近14.6万亿元，头部险企成立专业健康管理公司，打造“产品+服务”模式及“机构-社区-居家”全场景服务体系 [42] - **市场表现**：本周（2026.01.26-01.30）保险（东财）指数上涨6.69%，显著跑赢大盘 [6][17] - **发展挑战**：行业面临医康养产业投入大、回报周期长、健康管理业务未实现盈利闭环、专业护理人才短缺、数据整合合规难度大等挑战，部分险企转向轻重并举模式探索可持续发展 [7][42] 3. 市场流动性追踪 - **央行操作**：本周（2026.01.26-01.30）央行公开市场净投放5305亿元，其中逆回购投放19115亿元，到期回笼13810亿元 [47][49] - **债券发行**：本周同业存单发行3771.20亿元，到期4284亿元，净回笼512.80亿元；地方债发行4392.75亿元，到期偿还1284.20亿元，净投放3108.54亿元 [47][49] - **利率表现**： - 2025年1月银行间同业拆借加权平均利率1.38%，银行间债券质押式回购加权平均利率1.41% [53] - 本周银行间质押式回购利率R001上升4个基点至1.51%，R007上升10个基点至1.64% [53] - 本周SHIBOR隔夜利率下降7个基点至1.33% [53] - 本周1年期国债收益率上升1.8个基点至1.30%，10年期国债收益率下降2个基点至1.81% [53] 4. 行业新闻 - **证券新闻**： - 财政部：2025年证券交易印花税达2035亿元，增长57.8% [60] - 广东：召开金融系统工作会议，要求全力帮助企业解决融资问题，大力支持企业并购重组 [60] - 央行上海总部：2025年上海地区证券投资项下收支总额同比增长19%以上，占全国比重超六成 [60] - 国盛证券：预计2025年归母净利润为2.10亿元–2.80亿元，同比增长25.44%-67.25% [60] - **保险新闻**： - 证监会：拟扩大上市公司战略投资者类型，明确商业保险资金等可作为战略投资者，认购股份原则上不低于5% [61] - 国家医保局：2025年我国基本医疗保险统筹基金总收入约2.95万亿元 [61] - 险资探索“耐心资本+创新保单”模式，加大对集成电路、人工智能、生物医药等前沿领域支持 [61]