报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年四季度我国企业年金整体呈现规模持续扩容、投资收益率环比回落的特征，建立企业数、参保职工数、积累基金等规模指标稳步增长；受托市场维持险资主导、头部高度集聚格局，银行系机构快速崛起但占比微降，设立企业年金计划的中小企业或在增多；投资管理机构头部效应进一步强化，险资平均管理规模高于公募基金，多家机构规模增量与增幅表现突出；含权益类年金组合、固定收益类年金组合及养老金产品25Q4季度投资收益率均较三季度明显回落，不过25年全年各类投资仍实现正收益，年金市场整体保持稳健发展态势 [2] 根据相关目录分别总结 企业年金规模与收益情况 - 截至25Q4，建立企业数增加2730个至17.8万个、参加职工数增10.94万人至3343万人、积累基金增0.12万亿元至4.21万亿元，建立计划数仅单一计划（法人委托）增14个，其他类型保持稳定 [2] - 25Q4投资端规模稳步增长，收益率稳健，投资资产净值增1061亿元、组合数增61个，近三年累计收益率从25Q3的12.08%小幅升至12.94% [2] - 25年领取人数微增26.64万人至368.82万人、领取金额增加71.64亿元至1162.13亿元，人均领取金额从24年的3.19万元减少至25年的3.15万元 [2] 企业年金受托市场格局 - 截至25Q4，国寿养老和平安养老在管理企业数、职工数和资产金额上近乎占据半壁江山，合计占比分别为43.7%、49.3%和49.4%，分别较25Q3-0.64pct、-0.15pct、-0.09pct [2] - 受托管理资产金额方面整体规模持续攀升，25Q4环比+3.1%至3.2万亿元，受托规模相对更小的机构扩张相对更快，银行系占比有所下降，从25Q3的25.0%下降至25Q4的24.8% [2] - 企业年金受托机构管理企业总数持续增长，25Q4较25Q3增加2223家至约16.2万家，环比+1.4%，保险机构持续主导市场，25Q4保险机构管理企业数占比68.1%，较25Q3-1.16pct [2] - 企业年金受托机构管理职工数头部集聚效应明显，整体格局依旧呈现险资主导，25Q4职工数环比仅略微增长0.6%至2759万人，设立企业年金计划的中小企业或在增多 [2][3] 企业年金投资管理机构情况 - 25年Q4组合资产金额前十的机构名单较为稳定，泰康资产、国寿养老、工银瑞信分别以7154/5252/3952亿元位居管理规模前三甲 [3] - 公募基金公司平均管理资产金额（1536亿元，较25Q3+41亿元，环比+2.72%）小于险资机构（平均为2910亿元，较25Q3+79亿元，环比+2.78%） [3] - 工银瑞信、泰康资产和国泰基金增量排名前三，分别较25Q3+248/220/131亿元，国泰基金、新华养老和工银瑞信增幅排名前三，分别环比+10.16%、+10.13%和+6.7%，工银瑞信进入管理规模TOP3 [3] 企业年金投资收益率情况 - 25Q4固定收益类组合投资收益率环比微降0.29pct（从0.90%到0.61%），主要受集合计划收益下滑影响 [3] - 含权益类组合投资收益率受25Q3高基数影响环比大幅回落，单季收益率从4.82%回落至0.8%，各计划类型均录得3.5pct以上的跌幅，带动整体收益率从4.26%回落至0.75%，单一计划单季收益率降幅最大 [3] - 25年全年固定收益类、含权益类和整体的收益率分别为2.99%、7.09%和6.51% [3] 年金养老金产品变动情况 - 截至25年末，实际运作产品数一共有567个，较25Q3减少1个 [3] - 权益类产品期末资产净值环比增长4.6%至2339亿元，季度投资收益率从25Q3的22.9%回落至25Q4的2.0%，25年全年收益率为30.9% [3] - 25Q4固定收益型产品期末资产净值环比减少4.6%至15233亿元，25Q4收益率略降至0.5%（25Q3为0.7%），25年全年收益率为2.7% [3] - 养老金产品合计期末资产净值环比微降1.37%至24310亿元，季度投资收益率从25Q3的3.1%降至25Q4的0.7%，25全年收益率为5.6% [3]