养老金产品规模突破2.4万亿元，个人养老金基金名录扩容至297只，养老REITs等创新工具蓄势待 发……随着《关于资本市场做好金融"五篇大文章"的实施意见》(以下简称《意见》)落地已满半年，资 本市场服务养老金融已取得阶段性成效，养老金融产品供给不断丰富、中长期资金入市的堵点和痛点也 被陆续打通。 养老金融作为金融"五篇大文章"之一，涵盖养老金资产管理、养老产业投融资、养老服务金融三大领 域。加强养老资金投资管理，推动实现养老金稳健增值，是健全养老金融体系的关键一环。 多元化养老金融产品扩容 中长期资金入市堵点打通 近年来，人口老龄化加剧使得养老金支付压力增大。通过金融创新，如发展商业养老保险、养老理财产 品等，拓展养老资金筹集渠道的需求日益迫切。 人社部发布的《2025年一季度养老金产品业务数据摘要》显示，截至今年一季度末，养老金产品已备案 649只，实际运行573只，规模约为2.42万亿元，成立以来累计收益率约33.46%。 《意见》明确，要"推动资本市场更好满足多元化养老金融需求"，并推动将符合条件的权益类公募基金 纳入个人养老金投资范围。 今年以来，个人养老金公募基金产品数量实现稳步增长，为投资者提供 ...

政府政策导向 - 2025年《政府工作报告》提出加快发展第三支柱养老保险和实施个人养老金制度，为中国特色养老金融指明方向 [2] - 2024年12月九部委联合印发《关于金融支持中国式养老事业，服务银发经济高质量发展的指导意见》，明确养老金融的定义和范围 [2] - 民政部数据显示2035年银发经济占GDP比重将从6%上升到9%，发展潜力巨大 [9] 养老金融体系结构 - 养老金融体系包括养老金金融（基础）、养老服务金融（补充）和养老产业金融（支撑）三部分 [3] - 养老金金融涵盖第一支柱（基本养老保险和社保基金），养老服务金融涵盖第二支柱（企业年金、职业年金）和第三支柱（个人养老金） [3] - 养老产业金融通过金融工具促进资源向养老服务领域配置 [3] 人口老龄化现状 - 2024年末中国60岁及以上人口达3.1亿（占22%），65岁及以上2.2亿（占15.6%） [5] - 预计2035年60岁及以上人口突破4亿，占比超30%，进入重度老龄化阶段 [5] - 中国老龄化特点：规模大、发展快、持续时间长、应对任务重 [5] 养老金融结构性挑战 - 政府财政承压大，基本养老金和社保基金占比超2/3，企业年金和个人商业养老保险仅占32.7% [5] - 2010-2022年财政补贴基本养老保险金额增4.5倍（1911.33亿至10589.76亿），占财政收入比例增1.26倍（2.3%至5.2%） [6] - 养老金产品85%以上投资固定收益类资产，管理主体集中（基金公司占50%，保险公司占27.3%） [6] 权益投资必要性 - 个人养老金呈现"一高三低"：开户人数高（6000万），实际缴存比例低（22%），缴存金额比例低（25%），投资比例低（61%） [8] - 日本GPIF自2006年三次调整，股票配置比例从20%增至50%，增加30个百分点 [9] - 提升权益投资比重可增加收益，推动从"储蓄养老"向"投资养老"转型，减轻政府财政压力 [9] 衍生品风险管理 - 权益类投资收益波动明显大于固定收益类，2008年金融危机期间美日澳养老金分别亏损23%、19%、18% [13] - 应建立三年以上长周期考核机制，并利用金融衍生工具降低市场波动影响 [13] - 通过衍生品管理可提升组合持续平稳增长能力 [13]

企业年金基金业务数据 - 2025年一季度全国企业年金基金投资资产净值突破3.7万亿元 [1][2] - 近3年累计收益率为7.46% [1][2] - 2023年和2024年全国企业年金基金投资收益率分别为1.21%和4.77% [3] 企业年金分产品表现 - 单一计划中固定收益类组合期末资产金额为3312.44亿元，近3年累计收益率为10.8% [3] - 单一计划中含权益类组合期末资产金额约为2.99万亿元，近3年累计收益率为7.13% [3] - 集合计划中固定收益类组合期末资产金额为1972.92亿元，近3年累计收益率为10.11% [3] - 集合计划中含权益类组合期末资产金额约为1815.51亿元，近3年累计收益率为6.04% [3] 基金公司管理规模 - 易方达和工银瑞信基金的管理规模分别达到3118亿元和3151亿元，相比2024年底的3032亿元和2997亿元均有显著增长 [3] - 南方基金的管理规模在2000亿~3000亿元之间，相比2024年底的约2460亿元有所增加 [3] - 华夏基金和富国基金的管理规模在1000亿~2000亿元之间，富国基金从2024年底的约1076亿元增加到1106亿元 [4] - 管理规模在1000亿元以下的基金公司包括国泰基金、招商基金、嘉实基金、海富通基金、博时基金、银华基金 [4] 养老金产品数据 - 截至2025年一季度末，养老金产品实际运作数量为573个，期末资产净值约为2.4万亿元 [5] - 2025年一季度投资收益率为0.58%，成立以来的投资收益率为33.46% [5] 养老金分产品表现 - 权益类资产中普通股票型产品期末资产净值为1241.41亿元，2025年一季度投资收益率为1.68% [5] - 港股股票型产品期末资产净值为125.36亿元，2025年一季度投资收益率达到7.48%，成立以来的投资收益率为-28.05% [5] - 固定收益类资产中混合型产品期末资产净值为4930.49亿元，2025年一季度投资收益率为0.51% [5] - 固定收益类资产中普通型产品期末资产净值约为1.26万亿元，2025年一季度投资收益率为0.38% [5]

企业年金基金投资情况 - 2025年一季度全国企业年金基金投资资产净值突破3.7万亿元[1][2] - 近三年累计收益率为7.46%[1][2][3] - 单一计划中固定收益类组合近三年累计收益率达10.8%，含权益类组合为7.13%[3][4] - 集合计划中固定收益类组合近三年累计收益率为10.11%，含权益类组合为6.04%[3][4] 基金公司管理规模 - 易方达基金管理规模达3118亿元，工银瑞信基金达3151亿元[5] - 南方基金管理规模在2000亿元～3000亿元之间[6] - 华夏基金和富国基金管理规模在1000亿元～2000亿元之间[6] - 国泰基金、招商基金、嘉实基金、海富通基金、博时基金、银华基金管理规模在1000亿元以下[6] 养老金产品投资情况 - 一季度养老金产品实际运作数量573个，期末资产净值约2.4万亿元[8][9] - 一季度投资收益率为0.58%，成立以来累计收益率为33.46%[8][9] - 港股股票型产品一季度投资收益率达7.48%，但成立以来累计收益率为-28.05%[8][9] - 普通股票型产品一季度投资收益率为1.68%，成立以来累计收益率为60.78%[8][9] - 固定收益类产品中混合型产品一季度收益率为0.51%，普通型产品为0.38%[8][9]

全球养老金制度现状 - 现收现付筹资养老金制度面临巨大挑战，劳动力人口减少导致缴费人数不足，退休人员增多导致收支失衡 [3] - 日本、希腊、意大利等老龄化严重国家公共养老支出占GDP比例较高，财政压力大 [3] - 71个国家/地区的2024年安联养老金指数（API）平均得分为3.7，表明全球养老金制度需进一步改革 [3] 理想养老金制度框架 - 理想制度需结合现收现付与资本融资支柱，以平衡可持续性和充足性 [4] - 运转良好的劳动力市场是改革前提，需提升新兴市场正规劳动力占比并适应工业化市场老龄化需求 [4] 提高可持续性的措施 - 可选措施包括提高缴费比率、延长缴费期、扣减提前退休福利、奖励延迟退休、引入人口因素调整福利、延迟退休年龄、降低整体福利水平 [5] - 提高缴费比率可能增加经济负担、削弱劳动力移民吸引力及企业竞争力，并引发非正规就业 [5] - 被分析国家平均养老金缴费比率为18%，28个国家超过20%，进一步上调空间有限 [5] 养老金充足性评估 - 养老金制度需防范长寿和老年贫困，确保老年人生活水平，改革时需兼顾可持续性与充足性 [6] - 充足性评估指标包括公共养老金覆盖率与福利水平、补充资本融资机会、金融服务可得性及年长工人劳动力市场融入 [6] - 工业化市场退休年龄人口覆盖率接近100%，新兴市场仍不足50% [7] 养老金储蓄缺口与解决方案 - 全球养老金储蓄缺口约51万亿美元，未来40年每年需增加1万亿美元退休储蓄 [8] - 解决方案在于重新部署现有储蓄而非单纯增加储蓄 [8]