报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势升级，海外铝锭定价偏向上，若发酵时间长，海外中期向上空间将打开，不排除试探2022年俄乌危机时高点的可能性，内外价差倾向正套，伦敦相对强于沪铝，也可双多，电解铝和氧化铝跨品种上建议做多铝厂利润，多AL空AO [4][5] - 氧化铝和沪铝的看涨期权隐波溢价较高，可考虑使用牛市看涨价差结构进行亏损有限的做多策略，并通过滚动止盈上调行权价的方式降低长期持有期权的时间价值成本 [7] - 对于仍有上涨风险敞口的产业企业，建议布局一部分熔断累购期权，在市场震荡时获得优化的买入保值点位，在市场快速上行时获得现金收益，为后一步买入保值计划提供安全垫 [9] 根据相关目录分别进行总结 铝品系 - 中东局势升级，多方军事力量对峙未消褪，伊朗官媒首次承认封锁霍尔木兹海峡，海外大宗商品断供窗口期可能打开 [4] - 电解铝海外供应减量扰动，中东电解铝总产量占全球9.4%，氧化铝总产量占3.2%，出口占比偏高，静态评估预计影响460万吨年出口量，单月影响38万吨左右，若海峡封锁时间长，将影响中东以外铝锭供应市场 [4] - 上游原料端铝土矿及氧化铝供应链脆弱，中东国家在氧化铝及铝土矿上依赖海外供应，运输渠道受限将影响中东电解铝生产及供应能力，部分氧化铝产国的原料铝土矿保障也受影响 [4] - 战乱存续时间长且主要运输路径被扼，中东氧化铝生产受冲击，更多传导至电解铝对外供应能力，是否带来全球其他区域供应冗余及海外氧化铝价格走低需观察 [5] 场内期权 - 氧化铝和沪铝的看涨期权隐波溢价较高，可使用牛市看涨价差结构做多，并通过滚动止盈上调行权价降低时间价值成本 [7] 场外期权 - 对于有上涨风险敞口的产业企业，建议布局熔断累购期权，在市场震荡时获优化买入保值点位，市场快速上行时获现金收益，为后一步买入保值计划提供安全垫 [9]