文章核心观点 - 西部证券首次覆盖中谷物流并给予“买入”评级 认为公司作为内贸集运龙头 在盈利及运力规模上具有领先优势 且持续高分红带来配置价值 [1] 公司业务与市场地位 - 公司主要业务为集装箱物流服务 是中国最早专业从事国内沿海集装箱货物运输的企业之一 [1] - 公司收入规模在行业中排名第二 但盈利规模在2021-2025年间为行业第一 [1] - 公司在外贸集装箱航运领域陆续开通了多条近洋航线 并以期租方式出租部分船舶耕耘外贸航线 贯通了内外贸运输产业链 [1] 行业与市场前景 - 内贸集装箱运输市场目前处于需求向上的拐点 [1] - 外贸集装箱航运的运价短期面临震荡压力 但《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）的签订对长期运价形成支撑 [1] 公司竞争优势 - 公司拥有领先同行的船队规模 [1] - 公司持续的高分红政策为其带来了配置价值 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 非经常性损益大幅减少，利润结构显著改善 [2][4] - 外租船业务维持高景气，是业绩韧性的重要来源 [10] - 内贸运价底部企稳，四季度旺季有望改善 [10] - 公司重视股东回报，假设2024年分红比例90.4%，对应股息率可观 [10] 财务业绩表现 - 2025年前三季度：营业收入79.0亿元，同比-6.5%；归母净利润14.1亿元，同比+27.2%；扣非归母净利润11.3亿元，同比+85.5% [4] - 2025年单三季度：营业收入25.6亿元，同比-5.3%；归母净利润3.4亿元，同比-3.7%；扣非归母净利润3.1亿元，同比+65.4% [2][4] - 单三季度毛利率20.1%，同比提升5.4个百分点，主要因高毛利的外租船业务比例提升 [10] - 单三季度财务费用同比减少49%至0.4亿元，主要因利息收入增加 [10] 行业与业务分析 - 外贸租船市场：受益于支线船新船交付有限及区域内航线景气，需求坚挺；三季度4,250TEU船型期租租金为54,000美元/天，同比+8.6% [10] - 内贸市场：2025年第三季度内贸运价指数PDCI录得1,058点，同比+10.5%；但7-8月内贸集装箱吞吐量1,481万TEU，同比-5.5%，内需修复波折 [10] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为20.3亿元、21.2亿元、22.1亿元 [10] - 对应市盈率分别为11.5倍、11.0倍、10.5倍 [10] - 基于2024年分红比例假设，对应股息率分别为7.9%、8.2%、8.6% [10]