报告公司投资评级 - 首次覆盖给予中谷物流“买入”评级 [6][8][87] 报告的核心观点 - 中谷物流作为内贸集装箱物流龙头，内外贸协同发展，盈利能力具弹性，现金牛与高分红属性突出，内贸市场潜在上行空间可观，亚洲支线市场前景乐观，外贸期租市场需求坚挺，运营模式和策略有望推动业绩稳中向好，预计未来三年股息率达 8 - 10% [10] 根据相关目录分别进行总结 内贸集装箱物流龙头，内外贸协同，现金牛 + 高分红属性明显 - 中谷物流是中国最早专业经营内贸集装箱航运企业之一，业务以水路运输为核心，提供多式联运全程物流服务，2024 年已运营船舶 111 艘，总运力 21.3 万 TEU，集装箱船队规模全国第二，内贸集运行业形成三足鼎立格局，其份额 21.6% [7][15][17] - 公司内外贸协同发展，根据市场灵活调配运力，主要以期租租船将自有船转给外贸运营商，收益稳定，2024 年境外收入占比增至 15%，盈利能力具弹性，各航运周期均正盈利 [7][29] - 公司把握投资时机，2021 年低价订造 18 艘 4600TEU 集装箱船，自有运力占比从 2022 年 56.28% 增至 2024 年 72.71%，可灵活部署船舶资产 [33] - 公司营业成本控制显著，2024 年营业成本降 10.44%，四费降 48.94%，财务费用降 118.88%，运输货种以基础货源为主，客户结构优，增加直接客户占比降成本 [38][42][45] - 公司现金流与 ROE 健康，负债率低，资产质量高，2024 年资产由 31% 现金、31% 固定资产等组成，自 2020 年上市现金分红率逐年升，2024 年达 90.39%，分红总额 16.59 亿元 [7][48][57] 内贸集运：政策托底需求、运力外流稳价 - 2024 年上半年内贸集运市场需求受房地产业影响，供给新船交付致运价下滑，下半年需求增长、供给压力缓，运价回升但幅度不如往年，2025 年一季度运价同比提高 [62][63] - 2024 年新交付运力下滑，静态运力增长放缓，动态运力下滑，新增运力降 45% [71][72] - 2025 年需求预计基建投资和消费回升带动运输需求扩大，增速 5 - 7%，供给新船交付量降 46.8%，静态运力预计增 4%，上半年外流运力回归可能性小，运价或反弹 [73][74] 外贸租船：亚洲支线市场前景乐观，期租市场需求坚挺 - 集运行业自 2023 年复苏，2024 年新船交付冲击供需，红海绕行对冲运力过剩，2025 年全球集装箱海运需求预计 2.13 亿 TEU，增 0.3%，2026 年增量约 3% [75][76] - 2025 年亚洲区域市场稳健，贸易政策调整或引发太平洋航线“抢舱潮”，亚洲区内运力向美线转移致区域运价上行，供应链多元化为亚洲航线创造机遇 [79][80] - 期租市场与外贸运价相关，亚洲内经济增长、RCEP 推动贸易，运输需求增长，集运市场小船运力供给紧张 [80][83] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年公司集装箱物流服务业务收入分别同比增 6.86%、5.01%、5.22%，为 120.31、126.33、132.93 亿元 [9][86] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 19.84、20.98、22.02 亿元，同比增速 8.08%、5.76%、4.97%，当前股价对应 PE 分别为 10.37、9.81、9.35 倍 [6][8][87]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 安通控股2025年一季报归母净利同比大增371.53%，营收20.42亿元同比增26.35%，扣非净利润2.19亿元同比增925.79%，得益于经营效率和运价提升，已覆盖全国港口 [3][14] - 国航发布2025年夏秋航季运力部署计划，重点推出多条国际航线，广州白云机场口岸较2024年提前26天出入境客流突破500万人次 [3][15] - 申通快递2024年净利增长超200%，全年营收471.69亿元同比增15.26%，归母净利润10.40亿元同比增205.24%，我国A级物流企业数量突破1万家 [3][22] 根据相关目录分别进行总结 本周行业热点事件点评 - 安通控股2025年一季报归母净利同比大增371.53%，营收和扣非净利润均大幅增长，依托物流网络和装备资源优势提供多元服务，已覆盖全国港口，2024年在数十个内贸港口吞吐量排名前三 [14][15] - 国航发布2025年夏秋航季运力部署计划，国际和地区推出多条新航线，国内新开和复航部分航线，广州白云机场口岸较2024年提前26天出入境客流突破500万人次，口岸国际客货航班总量增加，中外人员往来升温 [15][17] - 申通快递2024年净利增长超200%，全年营收和归母净利润大幅增长，2025年一季度业绩也良好，完成产能提升计划和关键线路资产收购，我国A级物流企业数量突破1万家，体现行业进步 [22][25] 行业高频动态数据跟踪 航空物流高频动态数据跟踪 - 价格方面，2025年4月上旬至中旬中国至亚太航线价格稳定，各地区空运价格指数有不同变化 [26][27] - 量方面，2025年3月货运国内执飞航班量同比下降0.23%，国际航线同比上升39.16% [33] 航运港口高频动态数据跟踪 - 内贸集运运价指数上升，干散货运价下降，SCFI指数报收1347.84点周环比-1.66%，CCFI指数报收1122.40点周环比+1.03%，PDCI指数报收1198点周环比+0.67%，BDI指数报收1373点周环比-0.63% [41][46] - 2025年1 - 2月全国港口货物吞吐量26.74亿吨同比增长2.3%，集装箱吞吐量5354万标箱同比增长8.2% [50] 快递物流动态数据跟踪 - 2025年3月快递业务量166.6亿件同比上升20.30%，业务收入1246.00亿元同比增加10.43%，各快递公司业务量和收入有不同程度增长 [52][53] - 2025年3月各快递公司单票价格有不同程度变化，顺丰控股单票价格13.82元同比-11.75% [71] - 2025年3月快递业品牌集中度指数CR8为86.90，各快递公司市占率有不同变化 [79] 航空出行高频动态数据跟踪 - 2025年4月第四周国际日均执飞航班1750.71次环比-0.45%，同比+21.30%，国内飞机日利用率环比下降 [84] - 2025年4月21日至27日，美国、泰国、印尼、英国国际航班日均执飞航班有不同变化 [94] - 2025年3月吉祥、春秋、国航、南航、东航、海航ASK已超19年同期，部分航司RPK也有增长 [98] 公路铁路高频动态数据跟踪 - 2025年4月14 - 18日中国公路物流运价指数为1050.14点比上周回升0.11%，4月14 - 20日全国高速公路累计货车通行5550.3万辆环比增长2.47% [101] - 4月14 - 20日国家铁路累计运输货物7561.2万吨环比下降1.66% [104] - 4月21 - 25日查干哈达堆煤场 - 甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费日均60.00元/吨，4月14 - 20日通车数环比上升11.38% [110] 交通新业态动态数据跟踪 - 2024年10月滴滴出行市占率79.54%环比下降0.64%，各网约车平台市占率有不同变化 [111] - 2025年3月理想汽车交付新车约36674辆同比上升26.53%，2025年Q1联想PC电脑出货量达1520万台同比上升10.95%，市场份额环比下降0.3pct [115] 交通运输行业上市公司表现情况 A股交通运输上市公司发展情况 - A股交运上市公司127家占比2.41%，交运行业总市值32091.56亿元占总市值比例3.32%，市值排名前10的公司包括京沪高铁、顺丰控股等 [120] - 本周（2025年4月21 - 25日），上证综指、沪深300涨跌幅分别+0.56%、+0.38%，交通运输行业指数+0.14%，各子板块有不同涨跌幅，本周交运个股涨幅前五为保税科技等 [121] - 2025年初以来，上证综指、沪深300累计涨跌幅分别为-1.69%、-3.76%，交通运输指数-4.73%，各子板块有不同涨跌幅，年初至今交运个股累计涨幅前五为连云港等 [121][122] 交通运输行业估值水平 - 截至2025年4月27日，交通运输行业市盈率为13.63倍（TTM），上证A股为12.46倍 [125] - 在市场28个一级行业中，交通运输行业市盈率处于偏下水平 [128] - 截至2025年4月27日，[HS]工用运输指数和[SW]交通运输指数市盈率分别为14.39倍、13.63倍 [133] 投资建议 - 关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流，关注东航物流、中国外运 [137] - 关注低空经济赛道趋势性投资机遇，关注中信海直 [137] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，关注渤海轮渡、海峡股份 [137] - 关注电商快递投资机会，推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份，关注中通快递、申通快递 [137] - 关注航空行业投资机会，关注中国国航、南方航空、春秋航空、东方航空、吉祥航空、华夏航空、海航控股 [137]

铝产业是革命老区百色的优势产业，此前铝土矿、煤焦等铝产业重要生产资料主要通过海运抵达北部湾 港后，再转公路运到厂区。近年来，国铁南宁局依托集装箱推出物流总包业务，推动运输结构优化调 整。2024年，广西铝行业新增铁路集装箱疏港煤焦运量211万吨、铝土矿运量368万吨。靖西天桂铝业有 限公司物流负责人卢正刚介绍，他们的矿石从防城港发运，每吨运费铁路比公路节约4元，每年节约运 输成本达2800万元，加上煤炭还能节约500万元。 相较于散货运输，集装箱运输更有利于多式联运，周转快、损耗低、更环保。依托集装箱突出的运输优 势，国铁南宁局成功启动"南丹—钦州港东—上海港"铁海联运"一票制"一箱到底运输项目，开通南宁、 崇左、百色、来宾地区至北部湾港6条食糖铁海快线，搭建广西产品便捷的外销通道。 今年一季度，西部陆海新通道班列发送集装箱货物34.5万标箱，同比增长68.2%，全年有望突破100万标 箱；广西始发中越班列发运出口货物9376标箱，同比增长488.2%。两趟集装箱货运班列越跑越快、越 载越多，赋能广西"一区两地一园一通道"建设。 国铁南宁局95306货运物流服务中心副主任彭伟军表示，未来将主动适应产业转型升级 ...