公司业绩表现 - FY24公司营收同比-0.32%，主要受冰品和米果礼包拖累 [2] - 毛利率同比+0.99pct，主要受益于大宗原材料和包材成本降低 [2] - 归母净利率同比+1.52pct至18.41%，归母净利润同比+8.67% [2] - 乳品饮料营收同比+1.3%，毛利率同比+1.2pct，下半年复苏态势明显 [2] - 米果营收同比-1.2%，毛利率同比-1.9pct，受礼包拖累和产品结构变化影响 [2] - 休闲食品营收同比-2.6%，毛利率同比+0.5pct，冰品下半年实现高速增长 [2] 财务预测与估值 - 上修2025-2026年EPS预测分别为0.39/0.41/0.43元（原预测为0.37/0.39元） [1] - 新增2027年EPS预期为0.43元 [1] - 给予公司18倍PE（2025E），目标价7.02元/股，对应7.71港元/股 [1] 业务发展策略 - FY24下半年启动内部组织改革，按产品分设事业部，强化渠道协同 [3] - 深化与头部零食量贩客户合作，零食量贩收益占比约10% [3] - 新兴渠道同比增长双位数，收益占比接近双位数 [3] - 海外营收同比双位数增长，收益占比达高单，日本、北美及部分东南亚市场高速增长 [3] 财务政策 - FY24公司股利支付率39.8%，显著低于FY21-23平均水平 [2]