核心观点 - 中国股市主升浪已确立，以"科技牛"为主，"内需牛"为辅，虽有波折但震荡向上 [1][9] - 此轮牛市由AI科技突破驱动，基本面逻辑为技术突破驱动的科技牛市，行情或持续数年 [1][10] - 当前AI领域处于技术扩散期，需重建估值体系，聚焦渗透率、资本开支、应用前景等指标 [3][15] - 港股短期震荡是主升浪初期的正常现象，建议逢低布局科技核心资产 [5][17] - 2025年行情将呈现"蛇形斗折"节奏，一季度是布局良机 [6][18] 历史科技牛市回顾 - 互联网1.0时代：1995年美国互联网渗透率突破10%后快速上升，2000年达50%，但商业模式缺失和加息导致泡沫破裂 [2][10] - 移动互联网时代：分两阶段，2010-2013年智能手机渗透率超50%，2013年后应用爆发；2021年增速降至30%，行业进入成熟期 [2][11] - 新能源车时代：2020年全球渗透率突破5%后加速，2022年达45%后出现分化 [3][13] 当前科技牛市特征 - AI技术类比90年代"信息高速公路"，DeepSeek等大模型发展标志渗透率快速提升阶段 [14] - AI将推动互联网龙头估值体系从价值股回归成长股，积极拥抱AI的企业有望获得重估 [3][15] - 港股恒指PE处于中位数，风险溢价达8%，相比标普500更具性价比 [4][16] 投资策略 - 主升浪初期调整是布局机会，重点关注AI科技核心资产 [5][17] - 一季度利用"黄金坑"逢低买入，关注政策、利率环境和业绩披露期机会 [6][18][22] - 美债10年期利率上半年有望下行，美国经济降温及债务上限制约供给 [21] 投资机会 科技主线 - "ATM"(阿里、腾讯、小米)等互联网平台，通过AI赋能实现生态融合 [7][24] - 机器人产业链龙头，受益全球需求增长和技术迭代 [7][24] - 半导体、计算机、通讯等AI+领域龙头 [7][25] 内需辅线 - 波段操作新能源、券商、地产、消费等政策驱动板块 [25][30] - 关注股息率不低于3%且具弹性的"可转债型"红利资产 [26]