核心观点 行业整体维持“优于大市”评级[1] 报告核心观点认为，2026年一季度服装消费有所回暖，品牌服饰普遍有望实现正增长，而纺织制造板块则受益于上游原材料价格上涨和订单高景气度[4][7] 投资策略上，看好内需高景气与高股息率的品牌标的，并关注上游涨价受益的制造龙头[7] 行情回顾 - **A股与港股市场表现分化**：4月以来（截至报告期），A股纺织服装指数（中信）上涨1.1%，其中纺织制造（+1.3%）表现略优于品牌服饰（+1.0%），但均弱于沪深300指数（+5.3%）[1][21] 同期，港股纺织服装指数（中信）上涨5.3%，强于恒生指数（+4.7%）[1][21] - **重点公司股价表现**：4月以来涨幅领先的公司包括新澳股份（+14.3%）、天虹国际集团（+12.5%）、威富公司（+10.7%）、安踏体育（+10.6%）、亚玛芬（+10.3%）等[1] 品牌渠道与消费趋势 - **社零数据回暖**：2026年3月，限额以上服装类商品零售额同比增长7%，一季度整体服装消费有所回暖，可能与春节假期延长有关[2] - **电商渠道表现分化**：2026年第一季度，主要电商平台（天猫/京东/抖音）数据显示，运动服饰和户外服饰销售额同比分别增长12%和31%，而休闲服饰、家纺和个护品类分别同比下滑2.9%、11.7%和1%[2] 其中，运动品牌中的阿迪达斯（+37%）、露露乐蒙（+34%）、斐乐（+26%），以及户外品牌中的骆驼（+40%）、迪卡侬（+36%）、可隆（+37%）增速领先[2] - **社交媒体粉丝增长**：2025年12月至2026年2月，小红书平台运动户外品牌粉丝增速前三为阿迪达斯（+44.3%）、李宁（+25.6%）、伯希和（+22.5%）；休闲时尚品牌粉丝增速前三为比音勒芬（+16.6%）、哈吉斯（+14.5%）、MIUMIU（+10.1%）[2] 纺织制造与出口 - **出口数据**：2026年3月，中国纺织品、服装、鞋靴出口额同比分别下降28.5%、29.4%和39.6%，主要受春节错期、中东地缘冲突及去年同期高基数影响[3] 一季度累计，纺织品出口同比增长2.8%，服装和鞋靴出口分别下降0.4%和8.0%[3] 同期，越南纺织品和鞋类出口同比增速分别为+3.1%和+2.5%，较1-2月提速[3] - **原材料价格普涨**：年初至报告期，国内棉花（内棉）和国际棉花（外棉）价格分别上涨8.8%和12.1%，至16919元/吨和14550元/吨，内外棉价差开始缩小[3] 同期，羊毛价格上涨20.9%至12.34美元/公斤，较去年同期上涨56.8%[3] 锦纶产品PA6和PA66价格分别上涨37.5%和61.2%，至13933元/吨和25100元/吨[3] - **代工企业动态**：3月，中国台湾地区主要代工企业营收在春节扰动消退后普遍环比修复[3] 随着2026年美加墨世界杯临近，足球鞋及相关运动产品备货需求自二季度起有望持续升温，叠加传统出货旺季，多数企业预计二季度起营收将逐季改善[3] 企业正加速在东南亚及低关税地区布局产能，以优化成本和分散风险[3] 一季度业绩前瞻 - **品牌服饰**：重点公司2026年一季度均有望实现正增长，但增速分化[4][63] 大部分品牌因营销投放增加或渠道结构因素，利润增长预计缓于收入增长[4] 罗莱生活在渠道结构及大单品推动下，预计利润增速领先；比音勒芬、森马服饰、富安娜的收入和利润预计均有高单位数至低双位数增长[4][63] - **纺织制造**：一季度上游制造（如棉纺、毛纺）订单景气度预计好于中游代工[4][64] 百隆东方预计订单景气度最高、业绩增速最快；代工企业中，开润股份主要受参股公司嘉乐带动，利润端预期有双位数增长[4][64] 利润端普遍受到汇兑损失的影响[4][64] 投资建议 - **品牌服饰**：看好一季度销售回暖，建议把握运动户外高景气赛道及高股息标的[7] 重点推荐安踏体育、李宁，并关注特步国际、361度[7] 同时看好股息率5%以上、业绩稳增长的家纺龙头罗莱生活和轻奢品牌江南布衣，关注积极拓展渠道的海澜之家[7] - **纺织制造**：建议关注上游原材料价格上涨与订单高景气度带来的业绩弹性[7] 关注百隆东方、新澳股份[7] 另外，建议关注估值处于历史低位的优质代工龙头申洲国际、华利集团，若后续关税、汇率与原材料涨价的负面影响减轻，有望迎来修复行情[7]