行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为优于大市，维持 [5] - 报告出处为国信证券经济研究所 [5] 核心观点 - 看好牧业大周期反转、种植链反转曙光、畜禽板块修复 [3] - 肉牛及原奶方面，看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] - 种植链方面，厄尔尼诺加速增强，农产品有望迎来周期性的供给收缩 [3] - 生猪方面，官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的 [3] - 禽方面，供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [3] - 饲料方面，畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势 [3] - 宠物方面，稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] - 投资建议推荐牧业、种植链、猪禽龙头 [3] - 牧业推荐现代牧业等 [3] - 种植链推荐隆平高科等 [3] - 生猪推荐华统股份、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [3] - 禽推荐立华股份、益生股份、圣农发展等 [3] - 饲料推荐海大集团 [3] - 宠物推荐乖宝宠物等 [3] 重点公司盈利预测及投资评级 - 牧原股份（002714.SZ）投资评级优于大市，昨收盘41.12元，总市值234,318百万元，EPS 2026E为0.61，2027E为2.97，PE 2026E为67，2027E为14 [4] - 现代牧业（1117.HK）投资评级优于大市，昨收盘1.50元，总市值11,873百万元，EPS 2026E为0.09，2027E为0.19，PE 2026E为17，2027E为8 [4] 生猪 - 行业反内卷有望支撑猪价中长期表现 [19] - 10月10日国内生猪价格10.30元/kg，周环比-0.20% [1] - 7kg仔猪价格105.24元/头，周环比-8.49% [1] - 短期猪肉供应充足，预计猪价底部震荡 [19] - 行业母猪补栏保持理性，2026Q2末全国能繁存栏已降至3780万头，较2026Q1末环比减少3.20%，相比一季度环比去化1.41%进一步加速，达正常保有量（3750万头）的100.8% [19] - 生猪产能综合调控稳步推进 [19] - 近7日屠宰量87.28万头，环比-1.73%，同比-8.07% [13] - 屠宰毛利-1.80元/头，环比-460.00%，同比-114.40% [13] - 出栏均重123.91kg，环比+0.15%，同比+0.35% [13] - 商品猪存栏量3842.93万头，环比+0.17%，同比+0.10% [13] - 90kg以上大猪存栏占比38.32%，环比+2.10%，同比+3.29% [13] - 自繁自养利润-196.60元/头，环比+4.50%，同比-44.96% [13] - 外购仔猪利润-114.65元/头，环比+32.24%，同比+61.22% [13] - 猪粮比4.64，环比+2.65%，同比-10.42% [13] - 新生仔猪数量570.05万头，环比-0.47%，同比+0.43% [13] - 样本企业能繁母猪淘汰量17.59万头，环比-20.72%，同比+48.88% [13] - 能繁母猪存栏478.73万头，环比-0.86%，同比-8.17% [13] - 农业农村部数据显示2026Q2能繁存栏3780万头，较2026Q1环比-3.20%，同比-6.50% [13] - 二元后备母猪价格1297.62元/头，环比0.00%，同比-15.16% [13] - 淘汰母猪价格6.98元/千克，环比+2.05%，同比-18.46% [13] - 15kg仔猪出售毛利-83.71元/头，环比-2.21%，同比-228.41% [13] - 配种分娩率81.80%，环比持平，同比+0.02 [13] - 产房存活率92.75%，环比+0.01，同比-0.06 [13] - 窝均健仔数11.64头，环比+0.17%，同比+2.37% [13] 白鸡 - 供给小幅增加，关注中长期消费抬升 [1] - 10月10日鸡苗价格1.87元/羽，周环比+13.33% [1] - 毛鸡价格6.10元/公斤，周环比+4.81% [1] - 短期父母代产能增加，需求表现平淡，鸡苗及毛鸡价格预计偏弱震荡 [33] - 中期受前期祖代引种增量释放影响，国内父母代存栏目前维持扩张，国内供给侧预计保持温和增长 [33] - 需求侧有望随内需企稳改善，白羽肉鸡产业价格景气仍具备修复潜力 [33] - 种蛋价格1.23元/枚，环比+9.82%，同比-37.56% [13] - 分割品综合价山东8.21元/kg，环比-0.15%，同比-2.78% [14] - 分割品综合价东北8.64元/kg，环比-0.77%，同比-3.42% [14] - 出苗量5713.22万羽，环比+2.41%，同比+5.45% [14] - 养殖利润-2.33元/羽，环比+39.48%，同比-49.36% [14] - 屠宰开工率67.06%，环比-11.94，同比-9.27 [14] - 冻品库容率92.33%，环比+2.28，同比+8.97 [14] - 引种及自繁更新总量16.80万套，环比-25.66%，同比+90.91% [14] 黄鸡 - 供给维持底部，有望率先受益内需改善 [1] - 10月8日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.4/6.1/9.0元，周环比-3.6%/-15.3%/+0.0% [1] - 短期出栏环比增加，但消费旺季到来，价格预计震荡运行 [39] - 中期黄鸡上游补栏谨慎，截至2026年8月末在产父母代存栏环比-0.6%，同比-3.1%，产能处于历史底部区间 [39] - 黄鸡作为中式餐饮消费品种，需求有望率先受益于内需改善 [39] - 商品代毛鸡售价13.85元/公斤，环比-0.70%，同比-15.95% [14] - 商品代雏鸡售价2.10元/羽，环比-1.95%，同比-14.91% [14] - 商品代雏鸡销量3393.71万羽，环比+3.19%，同比+11.88% [14] - 在产父母代存栏1395.56万套，环比+0.56%，同比+4.84% [14] - 后备父母代存栏873.06万套，环比+1.65%，同比+6.61% [14] - 父母代雏鸡销售价格10.26元/套，环比+5.35%，同比+15.21% [14] - 在产祖代存栏158.05万套，环比-0.80%，同比+5.83% [14] - 后备祖代存栏119.34万套，环比+0.84%，同比+3.06% [14] 鸡蛋 - 在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大 [1] - 10月10日鸡蛋主产区价格4.08元/斤，周环比-3.09% [1] - 短期节后需求回落，库存环比上升，价格预计偏弱运行 [47] - 中期在产父母代存栏仍处于高位，鸡蛋供应压力仍大，预计鸡蛋市场后续供应将保持充足状态，鸡蛋价格或继续回落 [47] - 主销区价格4.14元/斤，环比-2.36%，同比+5.34% [14] - 淘汰鸡出栏量0.00万只，环比-100.00%，同比-100.00% [14] - 淘汰鸡日龄549.00天，环比0.00%，同比+10.46% [14] - 北京市场到车量57.00车，环比-5.00%，同比-10.94% [14] - 广东市场到车量263.00车，环比-32.56%，同比-25.92% [14] - 销区销量5459.14吨，环比-1.61%，同比-10.39% [14] - 生产环节库存1.44天，环比+27.43%，同比+11.63% [14] - 流通环节库存1.58天，环比+3.95%，同比+22.48% [14] - 蛋鸡养殖成本133.77元/只，环比-0.66%，同比+4.04% [14] - 蛋鸡养殖利润34.07元/只，环比-12.69%，同比0.00% [14] 肉牛 - 新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行 [1] - 10月10日国内育肥公牛出栏价为29.80元/kg，周环比持平 [1] - 牛肉市场价为70.70元/kg，周环比持平 [1] - 供给缺口逐步显现，国内肉牛行情稳步上行 [57] - 政策保护国内肉牛产业的信号明确，商务部决定自2026年1月1日起以国别配额及配额外加征关税的形式对进口牛肉采取保障措施，保障措施实施期限为3年 [57] - 未来国内肉牛市场来自进口牛肉的压力预计明显变小，进口牛肉有望持续受到政策调控影响 [57] - 2023-2024年国内牛肉产业呈供需过剩局面，牛肉价格自2023年6月已连续下跌近20个月，累计跌幅接近25% [58] - 国内肉牛出栏体重明显低于正常水平 [58] - 2024年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减4%以上 [58] - 国内基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，且于2024年明显加速 [58] - 受海外牛肉价格回暖以及国内进口牛肉调整政策加码影响，国内牛肉进口预计量减价增，牛肉产业来自低价进口牛肉的压力或边际趋弱 [58] - 在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势 [58] - 犊牛44.50元/公斤，环比0.00%，同比+34.85% [14] - 能繁母牛10133.33元/头，环比+0.33%，同比+1.33% [14] - 淘汰母牛26.00元/公斤，环比+0.19%，同比+34.51% [14] - 肉牛出栏均重671.00公斤，环比+0.07%，同比+1.08% [14] - 肉牛存栏101120头，环比-1.49%，同比-7.27% [14] - 中国牛肉进口均价44.30元/公斤，环比-3.29%，同比+16.62% [14] - 中国牛肉进口数量22.00万吨，环比-12.00%，同比-12.00% [15] - 近7日肉牛屠宰量10957头，环比-7.21%，同比-11.80% [15] 原奶 - 奶牛去化有望延续，原奶价格或迎拐点 [2] - 9月30日国内主产区原奶均价为3.10元/kg，周度环比+0.32%，同比+1.97% [2] - 现有原奶价格下，行业普遍都处于现金亏损状态，后续叠加肉价上涨刺激淘汰，产能预计还会加速去化 [61] - 后续的产能去化会涉及到规模产能，原奶价格有望在迎来价格向上拐点 [62] - 全球主要的大包粉出口国新西兰2024年奶牛存栏较2019年减少6%以上 [62] - 全球大包粉价格从2024年以来持续涨价，目前国内大包粉进口价格已持续高于国内原奶价格 [62] - 奶牛的养殖周期也较长，海外价格的持续上涨有助于提升与2027年国内原奶价格的周期反转高度 [62] 豆粕 - 估值处于历史低位，关注油价及贸易端催化 [2] - 10月10日国内豆粕现货价为3422元/吨，周环比+0.65% [2] - 短期国内大豆及豆粕现货供应宽松，价格预计表现震荡 [64] - 中长期预计巴西大豆将陆续上量，关注后续南美天气扰动、贸易与生物燃料政策的潜在催化 [64] - 大豆现货价4374.74元/吨，环比0.00%，同比+9.71% [15] - 周内进口大豆到港量120.90万吨，环比-40.38%，同比-61.25% [15] - 大豆压榨量195.81万吨，环比+1.47%，同比-7.27% [15] - 大豆压榨开工率63.46%，环比+0.92，同比-4.97 [15] - 港口库存939.30万吨，环比-4.17%，同比-6.93% [15] - 油厂库存758.16万吨，环比-4.75%，同比+6.15% [15] - 豆粕本周产量152.45万吨，环比+1.72%，同比-6.94% [15] - 近七日成交量125.43万吨，环比+70.82%，同比+1.99% [15] - 近七日提货量144.14万吨，环比+3.23%，同比+3.70% [15] - 饲料企业库存天数8.23天，环比+0.98%，同比-10.74% [15] - 压榨厂库存99.64万吨，环比-3.48%，同比-1.95% [15] 玉米 - 底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩 [2] - 10月10日国内玉米现货价2194元/吨，较节前-2.10% [2] - 短期深加工企业库存同比偏低，存在补库需求，玉米价格底部支撑较强 [70] - 中长期国内新季维持丰产，25/26年供需基本平衡，预计价格以稳为主 [70] - 海外玉米期货盘面价格近期震荡走强，全球产需预期26/27年同比双增，但供需格局同比收紧，期末库存预计同比下降 [70] - 饲料企业库存天数24.12天，环比-2.62%，同比-1.51% [15] - 深加工企业开工率62.45%，环比+1.63%，同比+14.55% [15] - 深加工企业库存量243.60万吨，环比+3.00%，同比+4.37% [15] - 深加工企业消耗量120.98万吨，环比+1.13%，同比+11.95% [15] 橡胶 - 短期价格宽幅震荡，中期看好景气向上 [2] - 10月10日国内全乳胶山东市价为20000元/吨，周环比+3.90% [2] - 泰标STR20青岛保税价格2660.00美元/吨，环比+2.70%，同比-100.00% [15] - 国产全乳胶山东价格20000.00元/吨，环比+3.90%，同比+37.46% [17] - 天然橡胶中国产量10.85万吨，环比+1.59%，同比-4.57% [17] - 天然橡胶进口量48.60万吨，环比+5.96%，同比-6.68% [17] - 天然橡胶干胶社会库存109.60万吨，环比-1.26%，同比+0.74% [17] - 全钢胎开工率28.97%，环比-10.04，同比-14.99 [17] - 半钢胎开工率28.48%，环比-17.89，同比-18.03 [17] - 全钢胎山东厂内库存天数26.16%，环比-16.61%，同比-34.39% [17] - 半钢胎山东厂内库存天数36.95%，环比-4.45%，同比-19.15% [17] 白糖 - 短期供需宽松，关注全球天气及原油价格波动 [8] - 广西南宁现货价5320.00元/吨，环比+1.92%，同比-7.64% [15] - 云南昆明现货价5150.00元/吨，环比+2.39%，同比-9.49% [15] - 巴西配额内进口利润1048.00元/吨，环比-7.99%，同比+31.90% [15] - 泰国配额内进口利润865.00元/吨，环比-25.17%，同比+44.48% [15] - 巴西配额外进口利润-319.00元/吨，环比-76.24%，同比-186.40% [15