报告投资评级 - 强烈推荐/维持 [2] 报告核心观点 - 扬农化工作为国内农药龙头，在建项目有序推进，并受益于先正达集团内部资源协同，预期公司中长期成长性持续 [3][4] - 农药行业景气度有望底部回升，受成本支撑和春耕旺季需求提升影响，草甘膦、菊酯等部分产品价格近期上涨 [3] - 公司新项目产能建设有序推进，科技创新取得阶段性进展，自主研发的新型杀螨剂威境®正式上市，未来将坚持“研发一代、生产一代、储备一代”战略 [3][4] 公司业绩与财务预测 - 2026年第一季度，扬农化工实现营业收入34.67亿元，同比增长6.99%，归母净利润4.07亿元，同比下降6.41% [3] - 第一季度综合毛利率下滑2.85个百分点至21.79%，主要受原料价格上涨、费用增加等因素影响 [3] - 报告预测公司2026年至2028年归母净利润分别为15.71亿元、17.99亿元和20.07亿元，对应每股收益分别为3.88元、4.44元和4.95元 [4] - 当前股价对应2026年至2028年预测市盈率分别为18倍、16倍和14倍 [4] - 报告预测公司2026年至2028年营业收入分别为133.93亿元、149.04亿元和163.10亿元，增长率分别为12.83%、11.28%和9.43% [5] 行业与市场环境 - 受中东地缘冲突影响，3月下旬以来国际油价大幅上涨，推高农药原药生产成本 [3] - 在当前成本支撑背景下，叠加春耕旺季带来的需求提升，农药行业景气度有望底部回升 [3] 公司项目与产能建设 - 辽宁优创基地是公司近几年战略布局的重要内容，2025年优创二阶段项目投产，实现年内“投产即盈利”目标 [3] - 2026年，公司计划持续将葫芦岛基地作为成果转化和项目建设的主战场，高质量完成一期二阶段产品调试，尽快达产见效 [3] - 江苏优嘉多个项目正在稳步推进，公司另有多个项目正加快报批 [3] 科技创新与产品研发 - 2026年3月12日，扬农化工自主研发的新型杀螨剂威境®（15%氟螨双醚悬浮剂）正式上市，这是近十年来中国首个获批登记并实现产业化的原创杀螨剂 [4] - 公司坚持“研发一代、生产一代、储备一代”战略，加强产品研发，加快成果转化 [4] 公司基本情况与市场数据 - 扬农化工现已形成以菊酯为核心，农药为主导，精细化学品为补充的多元化产品格局 [6] - 公司拥有4个产品填补国际空白，30多个产品填补国内空白，是国家重点高新技术企业 [6] - 截至报告日，公司总市值为287.46亿元，流通市值为286.51亿元，总股本为4.0533亿股 [6] - 公司52周股价区间为51.23元至85.54元 [6]