报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 印尼生物燃料产业在政策引导下潜力初显，但面临多重挑战，政策体系多维，产业发展分化，未来需关注B50计划落地、燃料乙醇瓶颈突破、SAF原料收集与设施建设及补贴机制优化等问题，社会抗议活动也带来不确定性 [97][98][99] 根据相关目录分别进行总结 印尼生物燃料政策框架 - 政策背景为减碳承诺与能源转型双重驱动，印尼是资源丰富但能源转型面临挑战的国家，生物燃料是实现能源转型重要路径，近期社会动荡或影响生物燃料行业 [11][13][15] - 政策起步于2006年，立法依据包括多项条例和总统令，现行《国家能源政策》有可再生能源占比目标，新草案待总统签署 [16][17] - 强制掺混计划覆盖柴油、汽油和航空燃料，生物柴油掺混推进积极，乙醇燃料曲折，航空燃料目标调整；市场指数价格机制以国内糖蜜和CPO价格为基准，生物柴油换算系数多次调整 [19][20][23] - 生物柴油补贴资金源于棕榈油出口税费，政府按年度设定供应配额，受棕榈油价格波动影响，出口税费方案频繁调整，补贴机制改革存在不确定性 [27][28][29] - 碳市场交易机制构建了ETS与碳税两大核心机制，初期聚焦电力行业，已上线碳交易平台，规模有限，存在问题，碳税计划2025年执行，延迟增加市场不确定性 [35][36][37] 印尼生物基柴油产业分析 - 产业概览为印尼主要生产棕榈油基生物柴油，FAME是主流，HVO尚处初期 [38] - 需求增长受政策和补贴双重驱动，随着掺混比例提高和柴油消费量增加，生物柴油需求增长，补贴推动生产积极性，但补贴机制存在局限，HVO有望成新增长点 [39][40] - 出口贸易流转向优先国内市场，内需增长和国际贸易政策制约出口，欧洲贸易政策变动影响大，未来印尼或限制出口，出口重心转向其他市场 [43][44][46] - 当前供应稳定，但未来掺混比例提高至B50可能出现阶段性紧张，原料依赖棕榈油，生产趋于停滞，替代原料推广面临挑战，产能扩张若跟不上需求，供应将趋紧 [48][49][55] - 推进B50掺混政策面临技术、供给和资金挑战，技术上FAME有缺陷，供给上原料和产能不足，资金上补贴可持续性存疑 [58][59] 印尼可持续航空燃料产业分析 - 产业概览为印尼SAF产业尚处起步阶段，依托生物质原料，以HEFA工艺为主，未来有望扩大产能 [60][61] - 需求受政策、市场和经济效益驱动，政策设定强制掺混目标，航空业发展推动需求增长，经济效益吸引投资 [63] - 供应尚处起步阶段，原料方面CPO制成的SAF排放高，生物质原料收集受限制，政府推动政策引导原料流向国内；项目进展上芝拉扎项目已实现初步商业化，部分项目仍在规划或开发中 [69][70][71] 印尼燃料乙醇产业分析 - 产业概览为印尼燃料乙醇主要依赖甘蔗糖蜜为原料，供给有限且与食品、出口竞争，替代原料未商业化，产能不足、成本高，产业面临挑战 [74] - 政策曲折推进，当前消费有限，生物乙醇发展落后于生物柴油，2023年重启计划，拉动需求，但目前消费主要依赖爪哇岛有限的E5销售，市场覆盖有限 [75][76][77] - 原料与产能瓶颈短期难解，供应前景存疑，糖蜜不足以满足需求，政府出台政策保障原料供应，探索多元化替代原料，但仍处试验阶段，产能不足，供需缺口难弥合 [80][81] - 经济性不足阻碍推广，E5汽油价格高于传统汽油，阻碍消费者购买意愿，政府可通过补贴和稳定原料库存缩小价格差异，进口机制也限制了乙醇推广 [88][89] 印尼生物燃料对石油消费的影响 - 生物柴油对石油消费替代效应明显，可缓解进口压力，降低进口成本；燃料乙醇影响有限；可持续航空燃料未来具备较大替代潜力 [93][94] 总结与展望 - 印尼生物燃料产业发展潜力初显，但面临多重挑战，政策体系多维，产业发展分化，未来需关注B50计划落地、燃料乙醇瓶颈突破、SAF原料收集与设施建设及补贴机制优化等问题，社会抗议活动带来不确定性 [97][98][99]