捕获的二氧化碳如何变成航空煤油？尚能绿航董事长赵晨介绍，公司研发了"二氧化碳直接加氢一步法 合成SAF"新技术，通过高性能催化剂，在合适反应条件下可以将二氧化碳和氢气直接转化为以链烃为 主的液态燃料。实验中，二氧化碳单程转化率超过50%，航煤选择性达70%以上。 转自：新华财经 新华财经上海12月17日电（记者 陈云富）记者从上海尚能绿航新能源发展有限公司（下称"尚能绿 航"）获悉，集合碳捕集应用、二氧化碳加氢气合成航空煤油技术成果的"从空气到航空煤油"原型机日 前在上海建成并出油，在全球率先完成从空气中捕获二氧化碳直接转化为航空燃料的全流程验证，这意 味着"用得起"的低成本绿色航空燃料将成为可能，为航空业脱碳提供了可行的解决方案。 使用可持续航空燃料（SAF）被认为是航空业实现低碳转型的关键技术路径之一，目前，市场主要以废 油或生物质材料等非化石资源作为原料生产，但国内"地沟油"转化为SAF的资源限制，以及其他生物质 资源的收集难、运输成本高等问题，难以满足每年4000万吨的航空煤油需求量替代，产量低也导致价格 高昂。而尚能绿航经一步法合成SAF的"龙曜"项目另辟蹊径，该项目由上海机场集团牵头，会同包括碳 ...

国际航空运输协会(IATA，简称"国际航协")发布全球航空业最新财务展望。尽管航空供应链瓶颈持续存 在，但行业盈利已趋于稳健。2026年全球航空公司预计实现总净利润410亿美元(2025年为395亿美元)， 创历史新高，但净利率仍维持在3.9%，与2025年持平。每位旅客平均净利润为7.90美元，低于2023年的 历史高点8.50美元，与2025年持平。 2026年行业营业利润预计为728亿美元(2025年为670亿美元)，营业利润率升至6.9%，2025年预计为 6.6%。 投入资本回报率(ROIC)预计为6.8%，与2025年持平，但仍低于加权平均资本成本(WACC)，预计2026年 为8.2%。 2026年行业总收入预计为1.054万亿美元，同比增长4.5%(2025年预计为1.008万亿美元)。 2026年客运票款收入预计将达到7,510亿美元，比2025年7,160亿美元增长4.8%，主要得益于收入客公里 (RPK)增长4.9%的驱动，客运收益率预计持平，由于新飞机供应持续紧张，载客率有望创83.8%的新 高。 辅营收入及其他收入预计增长5.5%，达到1,450亿元，总收入占比近14%，高于疫情前1 ...

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 报告认为半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化 [3] - 下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期，国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展 [3] - 碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料 [3] 整体市场行情回顾 - 本周Wind新材料指数收报5048.06点，环比上涨0.66% [2][10] - 六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报7949.5点，环比上涨6.48%，涨幅最大 [2][10] - 申万三级行业显示器件材料指数收报1118.51点，环比下跌3.02% [2][10] - 中信三级行业有机硅材料指数收报6870.25点，环比下跌3.74% [2][10] - 中信三级行业碳纤维指数收报1448.25点，环比上涨0.59% [2][10] - 中信三级行业锂电指数收报3046.73点，环比下跌1.59% [2][10] - Wind概念可降解塑料指数收报2090.17点，环比下跌1.95% [2][10] 重点关注公司周行情回顾 - 本周涨幅前五的公司为国瓷材料(23.46%)、蓝晓科技(18.13%)、博迁新材(13.69%)、三祥新材(12.02%)、晶瑞电材(11.06%) [2][24] - 本周跌幅前五的公司为宏柏新材(-11.5%)、晨光新材(-10.76%)、东岳硅材(-7.05%)、双星新材(-6.2%)、奥克股份(-6.1%) [2][25][26] 近期行业热点跟踪 - **全球半导体销售**：10月全球半导体销售额为727亿美元，环比增长4.7%，同比增长27.2% [28] - **区域销售表现**：10月中国半导体销售额同比增长18.5%，环比增长4.4% [28] - **碳纤维应用拓展**：Syensqo与Vertical Aerospace达成长期供应商协议，其高性能复合材料和粘合剂将应用于计划于2028年前投入商业运营的VX4电动垂直起降飞行器(eVTOL) [28][29] - **可持续航空燃料(SAF)进展**：采用霍尼韦尔Ecofining™技术的中国最大SAF装置投产，该装置由嘉澳环保运营，每日可将1万桶（折合年产能约50万吨）厨余油转化为SAF [3][29] - **华谊集团子公司停产**：华谊集团控股孙公司内蒙古三爱富万豪氟化工有限公司因环保问题被政府要求全厂停产，该公司主要生产F152a、F142b、FKM及PVDF等产品 [3][29][30] - **停产公司财务影响**：2025年1-9月，万豪公司实现营业收入7.79亿元，净亏损4124.23万元，其营收占华谊集团总营收的2.16% [3][32] - **IPO动态**：涂层材料龙头企业慧谷新材创业板IPO成功过会，计划募资9亿元用于扩产13万吨 [32] - **慧谷新材业务**：公司专注于高分子材料领域，是平台型功能性涂层材料企业，业务涵盖功能性树脂和功能性涂层材料，面向家电、包装、新能源、电子四大下游应用场景 [33] 相关数据追踪 - 本周费城半导体指数收报7033.57点，环比下跌3.58% [35] - 11月中国集成电路出口金额达184.55亿美元，同比上涨34.17%，环比上涨10.52% [37] - 11月中国集成电路进口金额达385.66亿美元，同比上涨13.89%，环比上涨2.11% [37] 重点标的与投资建议 - **半导体材料**：看好光刻胶板块进口替代，关注彤程新材 [3] - **电子特气**：建议关注实现进口替代的华特气体 [3] - **电子化学品**：下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注安集科技、鼎龙股份 [3] - **新材料平台**：建议关注三大业务保持高增速、打造新材料平台的国瓷材料 [3] - **高分子助剂**：建议关注国内抗老化剂龙头利安隆 [3] - **绿电上游材料**：碳中和背景下，建议关注金属硅龙头合盛硅业、EVA粒子技术领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份 [3]

行业背景与挑战 - 航空业约99%的碳排放来自航油消耗 可持续航空燃料被视为关键减排技术路径之一[1] - 当前可持续航空燃料主流原料为废油或生物质 但废弃油脂回收量相比航油消耗量杯水车薪 资源限制导致价格高昂[1] - 国际航空运输协会数据显示 2025年全球可持续航空燃料产量仅占航空燃油总消耗量的0.6% 其价格是化石航空煤油的两倍 在部分强制掺加市场甚至高达五倍[1] 技术突破与工艺 - 尚能绿航研发的“二氧化碳直接加氢一步法合成可持续航空燃料”技术 通过高性能催化剂将二氧化碳和氢气直接转化为以链烷烃为主的液态燃料[2] - 该技术与需经甲醇、一氧化碳等多步转化的路径相比 流程更短 能耗和成本大幅降低[2] - 项目采用氢氧化钾溶液吸收空气中的二氧化碳 再通过电解同时获得高纯度氢气和捕获的二氧化碳 该过程不仅实现碳捕集 还副产出绿氢[2] - 副产的绿氢可以部分补充合成过程中所需的氢气 进一步降低可持续航空燃料合成成本[2] 项目进展与规划 - 尚能绿航制备的油品已完成中国民用航空第二研究所的权威检测 理化指标满足可持续航空燃料标准[1] - 公司正将该合成技术与碳捕集以及风光制氢等技术相结合 搭建从空气中捕集二氧化碳合成可持续航空燃料的原型机 即将建成投产试运营[2] - 届时将开展从空气中捕获二氧化碳并直接转化为可持续航空燃料的全流程技术验证 实现在原料端输入二氧化碳和氢气 产出“绿色石油”的愿景[2] 成本与能源消耗 - 据项目团队测算 利用该合成工艺 每合成1吨可持续航空燃料需消耗电力约4万度[3] - 未来随着风能、光伏等新能源发电成本继续下降和工艺流程优化 可持续航空燃料成本有望对标甚至低于传统航空煤油[3] 战略意义与影响 - 该技术为航空业脱碳提供可行的解决方案[3] - 结合中国西部地区丰富的风光资源 未来有望就地消纳风能、光伏的发电量 制造出更高价值、更易储运的液态能源 进一步放大中国风光产业的优势地位[3] - 合成液态燃料有利于突破传统航煤从地下或海上开采的资源和地域限制 发挥中国制造业全产业链优势 更好保障能源供应安全[3]

**行业与公司** * 行业：环保公用事业，具体聚焦于绿色电力（绿电）、可再生能源非电利用、虚拟电厂、绿色液体燃料（如绿色甲醇、可持续航空燃料SAF）等领域[1] **核心观点与论据** * **绿电直连是重要发展方向**：通过单一线路直接向用户供给绿电，实现物理溯源，构建全链条低碳认证体系，有助于高能耗出口企业应对欧盟碳边境税及美国清洁能源法案等国际绿色壁垒[1][4] 数据中心等高能耗企业可通过此模式获得低成本、高效的能源供给[2][4] * **可再生能源非电利用前景广阔**：国家首次将可再生能源非电消费比重（包括供热/制冷、制氢、氨、醇及生物燃料等）纳入考核，为钢铁、建材、石化等行业脱碳提供量化路径[1][2][5] 可再生能源供热/供冷目前占全国消费总量不足1%，未来五年将成为重要发展途径[10] * **绿色液体燃料产业化进程加速**：2025年被视为绿色液体燃料产业化元年，首批9个试点项目（涵盖绿色甲醇、氯胺及纤维素乙醇）计划于2027年底实现稳定生产[2][12] 绿色甲醇主要通过生物质制取和电子制取两条路线，其中电子制取因产业化潜力更受关注[12] * **可持续航空燃料（SAF）需求强劲**：欧盟法规要求从2025年开始强制添加2%的SAF，驱动需求增长，2025年下半年西北欧地区SAF价格最高涨幅达70%[14] 中国在全球SAF供应链中占据重要地位，是主要原材料地沟油生产的一代生物柴油“优蔻”的重要生产国，并已占据全球约一半的SAF供应量[2][15] * **新型虚拟电厂角色关键**：具备源荷成套特征，通过智能调度优化负荷和储能设备，可提高经济性并提升系统稳定性与效率[1][6] 工商业领域为平抑新能源发电影响，主动配备储能的需求增加，进一步推动虚拟电厂发展[6] * **政策创新降低绿电直连成本**：国家发改委1,192号文提出创新性的单一容量制电费收取方式，按照项目接网容量等参数计算输配电费[1][8][9] 用户接入公共电网的容量越小，所需缴纳的输配电费越低，这将促使项目通过自主储能、虚拟电厂等方式降低公共电网接入容量，提高经济性[9] * **零碳园区建设带来市场机遇**：国家发改委首次将零碳园区纳入中央资金支持范畴，并给予20%的预算补贴，计划未来五年新建100个国家级零碳园区，将推动冷热联供系统等市场需求增长[11] **其他重要内容** * **技术应用**：熔盐储能等技术在长时储能和联供系统中具有应用前景，有助于实现太阳能发电的稳定调度[2][3][5] * **绿色甲醇船运需求**：截至2025年底，全球甲醇动力船数量预计达300艘，对应需求至少六七百万吨，IMO的海运业脱碳框架及欧盟政策支持将推动绿色甲醇需求释放[13] * **全球SAF政策支持广泛**：除欧盟外，新加坡、美国和澳大利亚等国家也出台了关于SAF添加或补贴的政策，中国于2024年试点了SAF航线，并有望推出更多利好政策[16] * **中国发展SAF的优势**：中国在生产成本和原材料供应方面具有显著优势，预计未来仍将是全球主要的SAF生产国，并带来相关产业链投资机会[17]

项目与产能 - 霍尼韦尔与嘉澳环保共同宣布，国内目前专注于可持续航空燃料（SAF）生产、产率最高的可再生燃料工厂已成功投产 [2] - 工厂采用霍尼韦尔Ecofining™技术，每日可将1万桶厨余油转化为可持续航空燃料，折合年产能约50万吨 [3] - 通过工艺技术和催化剂的本土化合作，公司能够实现高产出率及规模化生产，有效降低生产成本 [3] 关键资质与审批 - 2025年3月，子公司连云港嘉澳获得中国民用航空局颁发的《技术标准规定项目批准书》（CTSOA），生物航煤产品正式通过国内适航审定 [4] - 2025年5月1日，公司获得商务部、海关总署、国家能源局和国家外汇管理局四部门批复，成为国内首家被纳入生物航油“出口商白名单”的企业 [4] - 根据批复，公司可在其满负荷生产37.24万吨生物航油的年产能范围内申领出口许可证 [4] 业务里程碑与战略合作 - 2025年5月6日，公司利用出口许可证，成功实现首批约13,400吨生物航油的出口销售，运往荷兰鹿特丹港，成为中国生物航煤规模化出口的“破冰”之举 [4] - 2025年7月25日，中国航油集团投资有限公司拟向子公司连云港嘉澳增资约2.61亿元人民币进行战略入股，增资完成后嘉澳环保仍为控股股东 [4] - 中国航油的入股被认为锁定了关键的国内航空燃料分销渠道 [4]

文章核心观点 - 全球航空业预计在2026年实现创纪录的410亿美元总净利润，但行业整体利润率极低，每位旅客平均净利润仅为7.90美元，远低于苹果公司销售一个iPhone手机壳的利润 [1] - 航空业面临价值链利润分配失衡、供应链瓶颈推高成本、可持续航空燃料（SAF）生产与价格挑战等多重压力，制约了其盈利能力和可持续发展 [1][6][7][9][10] 全球航空业财务与盈利预测 - 国际航协预测2026年全球航空公司总净利润将达到创纪录的410亿美元，高于2025年的395亿美元 [1] - 2026年航空公司从每位旅客身上赚取的平均净利润预计为7.90美元，低于2023年的历史高点8.50美元 [1] - 亚太航空公司2026年净利润预计为66亿美元，高于2025年的62亿美元 [2] - 全球飞机订单积压超过1.7万架，相当于现役机队的60%，积压量相当于近12年的产能，而历史比例稳定在30%至40% [6] 区域盈利差异与市场表现 - 亚太地区是2026年全球客运增长的最大贡献者，预计载客率将达到创纪录的84.4%，中国和印度引领区域增长 [4] - 亚太航空公司运送每位旅客的收益仅为3.2美元，是全球所有地区中最低的 [4] - 中东地区航空公司单客利润最高，为28.60美元，其次是欧洲（10.90美元）、北美（9.80美元）和拉美（5.70美元） [4] - 中东地区航司的单客利润预计是亚太航司的9倍 [5] - 中国国际航线航班量未完全恢复至疫情前水平，部分宽体机转投国内市场加剧竞争，导致国内航线收益承压，例如春秋航空国内航线客公里收益同比下降4.8% [4] - 阿联酋航空在2025~2026财年前六个月实现122亿迪拉姆（约235亿元人民币）的税前利润，创下半年盈利纪录 [5] 行业面临的挑战：供应链瓶颈 - 供应链瓶颈预计将在2025年给全球航空业带来超过110亿美元的额外成本 [7] - 部分机型（如搭载普惠GTF发动机）的隐患导致飞机被迫暂停运营，推高了航空公司的成本 [7] - “停航”飞机数量超过5000架，处于历史最高水平之一 [7] - 中美贸易紧张导致金属和电子产品加征关税，加剧了部分供应瓶颈并推高了维护成本 [7] - 新飞机交付慢于预期，发动机/航材短缺导致新飞机交付延期，相关价格大幅上涨 [7] 行业面临的挑战：可持续航空燃料 - 可持续航空燃料（SAF）全生命周期碳排放量最高可减少85% [10] - 2025年SAF产量预计为190万吨（24亿升），是2024年产量100万吨的两倍，但2026年增速或将放缓至240万吨 [10] - SAF价格是传统航空煤油的2倍，在部分强制市场中甚至高达5倍 [10] - 由于缺乏政策支持，国际航协已下调此前对2025年SAF产量的预测，当前产量远不足以支撑许多航司在2030年实现10% SAF使用比例的目标 [10] - 部分政府已开始制定政策，如美国对SAF生产商实施税收抵免并对航空公司使用SAF进行补贴，新加坡将从2026年开始对所有离境航班征收可持续燃料税 [10]

新华财经上海12月10日电（记者王鹤）国际航空运输协会（IATA）10日发布最新报告显示，2025年 SAF（可持续航空燃料）产量预计将达到190万吨，是2024年产量100万吨的近两倍。2026年SAF产量增 速预计将放缓，为240万吨。 国际航协可持续发展高级副总裁兼首席经济学家玛丽·欧文斯·托姆森表示，现行政策没有产生预期成 效，监管机构应及时纠偏，确保SAF生产具备长期可持续性，并实现规模化，从而推动成本下降。 报告称，2025年SAF产量仅占航空燃油总消耗量的0.6%，2026年将增至0.8%。目前，SAF价格是化石燃 料航空燃料的两倍，在部分强制市场中甚至高达五倍。按当前价格水平计算，SAF溢价将导致航空业 2025年额外增加36亿美元的燃油成本。 国际航协理事长威利·沃尔什（Willie Walsh）表示，SAF产量增长未达预期，一些设计粗糙的强制措施 让处在起步阶段的产业进展较慢。 欧盟和英国对SAF的强制要求带来一些负面影响。首先，强制措施未能加快SAF的生产和使用，在欧 洲，由于SAF产能有限和供应链寡头垄断，使行业成本大幅攀升。燃料供应商扩大了利润空间，导致航 空公司支付的 SAF 价格 ...

行业核心观点 - 可持续航空燃料作为航空业脱碳核心解决方案 正迎来政策与市场双重驱动 但迈向规模化与商业化过程中仍面临多重挑战 [1] 产量与市场数据 - 2025年SAF产量预计达190万吨 是2024年100万吨的近两倍 但2026年增速或将放缓至240万吨 [1] - 2025年SAF产量仅占航空燃油总消耗量的0.6% 2026年将增至0.8% [1] - 按当前价格 SAF溢价将导致航空业2025年额外增加36亿美元燃油成本 其中29亿美元为航空公司支付的溢价 [1][2] - 业内预计2030年至2035年 行业供需缺口将超2600万吨 按当前近20000元每吨价格计 SAF市场规模将达数千亿元 [3] 成本与价格挑战 - SAF价格是化石燃料航空燃料的两倍 在部分强制市场中甚至高达五倍 [1] - 在欧洲 燃料供应商扩大利润空间 导致航空公司支付的SAF价格最高是传统航油的五倍 且是市场SAF价格的两倍 [1] - e-SAF的成本基础远高于传统航油 最高可达其12倍 [3] 政策与监管影响 - 欧盟和英国的强制要求未能加快SAF的生产和采用 欧洲支离破碎的政策体系扭曲市场 拖慢投资步伐 [1][2] - 若未能实现e-SAF产量目标 合规成本或将在2032年飙升至290亿欧元 [3] - 监管机构必须及时纠偏 确保SAF生产具备长期可持续性并实现规模化 从而推动成本下降 [3] 行业发展现状与前景 - 许多承诺在2030年实现10% SAF使用比例的航空公司 将被迫重新评估目标 当前SAF产量远不足以支撑目标实现 [3] - 中国SAF验证飞行已启动 国航 东航等航班开始加注SAF 今年以来更多国内航班开始常态化加注掺混1%的SAF混合燃料 [3] - 欧洲SAF部署最为积极 但需吸取SAF政策教训 避免e-SAF走上同样发展路径 [3]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 报告核心观点：欧洲可持续航空燃料（SAF）市场因政策强制履约进入关键期，短期内供需偏紧格局将持续，预计未来半年价格易涨难跌[4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 1. 环保：SAF政策履约倒计时 未来半年价格易涨难跌 - **政策背景与需求来源**：2025年是欧洲国家开始强制要求添加SAF比例的首年，需求主要来自欧盟和英国[6][12] - **欧盟**：根据《ReFuelEU Aviation》法规，2025年起所有在欧盟机场加注的航空燃料必须包含2%的SAF，目标在2030年提高至6%，2050年提高至70%[6][12] - **英国**：计划从2025年1月1日起实施SAF指令，要求SAF满足英国航空燃油总需求的至少2%，并线性增加至2030年的10%和2040年的22%[6][12] - **当前履约情况与需求**：英国2025年1-10月燃油总消费量为100.03亿升，SAF消费量达1.63亿升（约13万吨），平均掺混率为1.63%[7][13] - 假设英国全年燃料消费量为120亿升，则剩余0.77亿升的SAF任务需在11-12月完成，占全年剩余目标的32%，预计年底履约需求维持高位[7][13] - **供给端制约因素**：SAF通过加氢处理植物油（HVO）深加工而来，产能可在HVO与SAF之间灵活调整[7][13] - 2025年因欧洲HVO价格高涨、盈利水平更高，导致部分工厂转产HVO，限制了SAF的产能释放，造成SAF供需偏紧并推高价格[7][13] - **短期价格展望（至2026年）**：预计2026年HVO需求与价格将进一步高涨，为SAF价格维持高位奠定基础[8][16] - 欧盟计划从2026年开始逐步取消以餐厨废油（UCO）生产生物柴油的双倍降碳政策，预计将推高生物柴油及原料UCO的需求，进而支撑HVO价格，短期内SAF价格易涨难跌[8][16] - **中长期供需展望**：预计未来十年需求持续增长，但供给释放有限，远期将存在明显缺口[8][16] - **需求端**：根据SkyNRG-ICF数据，在全球政策与航空公司自愿采购推动下，预计2030年全球SAF需求将达到1550-3090万吨（其中超60家航空公司承诺到2030年实现10%SAF使用，对应全球需求约1300万吨）[8][16] - **供给端**：根据SkyNRG和ICF的《2025年可持续航空燃料(SAF)市场展望》，到2030年全球规划产能为1810万吨，但欧盟、美国等地项目因成本压力存在推迟风险，实际落地存在不确定性[8][16] 2. 定期数据更新 - 报告包含多个能源与大宗商品的定期价格及市场数据图表，涉及煤炭、水电、光伏及天然气等领域[11][20] - **煤炭**：包括秦皇岛5500大卡煤炭价格、环渤海港煤炭库存数据[11][24] - **水电**：包括三峡入库与出库流量数据[11][25] - **光伏**：包括多晶硅致密料价格、双面双玻组件价格[11][28][29] - **电力与天然气**：包括电力现货市场周度数据、中国液化天然气出厂价格指数、全球主要市场LNG价格指数[11][30][33][34] 投资分析意见 - **SAF生产企业**：建议关注SAF生产企业，尤其是2025年获得白名单出口资格的企业，具体包括海新能科、嘉澳环保、卓越新能[9][19] - **上游原料企业**：随着下游SAF产能持续扩张，上游原料油需求预计将同步增长，建议关注山高环能、朗坤科技[9][19]