卖方研究行业格局 - 卖方研究业务被视为证券行业的皇冠明珠 彰显券商专业能力 综合影响力和业务操作水平 并对投行 自营 资管 财富管理等业务有强带动作用[2] - 公募基金分仓佣金金额总量与排名是衡量卖方研究能力的核心指标 2025年上半年佣金排名直接反映公募基金研究和服务能力强弱[3] 头部阵营竞争态势 - 中信证券以3.19亿元总佣金稳居第一 市场份额7.13% 保持断层领先地位[5][8] - 合并后的国泰海通证券以2.68亿元佣金收入位列第二 但与中信证券存在20%以上差距[4][5] - 广发证券以2.5亿元总佣金排名第三 市场占比近6% 与国泰海通佣金接近 未来榜眼之争将格外激烈[6][7] - 长江证券以2.3亿元佣金排名第四 是逆袭前三名的强有力候选机构[10] - 华泰证券以2.22亿元佣金排名第五 秉承低调潜行特点[10] - 前十名券商包括中信建投 兴业证券等传统卖方研究团队 佣金收益接近 存在向上冲击可能[10] 逆袭表现突出机构 - 浙商证券以1.66亿元佣金排名第六 同比增长率-5.55% 2020年以来持续逆袭 创历史最好排名[11][13] - 申万宏源以1.53亿元佣金排名第九 同比增长率-9.23% 上演老牌研究机构复兴之路 排名上升多位[11][13] - 中金公司以1.49亿元佣金排名第十 同比增长率-1.47% 在前十大券商中同比表现最好 显示研究实力受认可[12][13] 准一线阵营格局 - 第11至20名券商构成准一线梯队 竞争胶着 集中在亿元俱乐部门槛[14] - 天风证券以1.35亿元位列第11 招商证券和东吴证券均在1.34亿元水准 难分伯仲[14][15] - 国信证券佣金1.23亿元 华创证券1.10亿元 国海 国元 东方 民生 中泰均在1.02–1.07亿元区间[14][15] - 十家机构合计佣金约11.95亿元 与排名前五的单家体量相当 处于量的分食状态[14] 合并重组影响 - 国联民生证券因合并节奏较晚 在统计中被分为民生证券和国联民生两个平台[16] - 若合并计算 国联民生证券佣金收入可能超越浙商证券跻身行业前六名[16] - 2025年末前十名席位大概率将容纳国联民生证券 证券业并购活动可能风起云涌[16] 长尾机构表现 - 第21至30名券商分仓规模落在0.45—0.95亿元区间 单家平均约0.63亿元 属于亿元门槛以下长尾带[18] - 华源证券同比增长2160.31% 华福证券同比增长311.41% 呈现井喷式增长[18][19] - 华福证券引入知名分析师任志强担任研究所所长 刘洋担任副所长[19] - 华源证券前身为九州证券 2024年加大卖方团队扩容 引入近30位分析师 包括首席经济学家刘煜辉 研究所所长刘晓宁[19] - 长尾不再沉默 新的变量正在酝酿[19]

财通证券研究所人事变动 - 近1个月有7名分析师离任，包括三名资深首席分析师（电新首席张一弛、固收首席房铎、轻工业首席吕明璋）[3] - 目前已有9名分析师的备案信息查询不到，包括医药、房地产、轻工、策略研究、食品饮料等领域分析师及4名首席分析师[4] - 原业务副所长张一弛已卸任，其最新研报发布于5月5日[4] - 张一弛2014年入职海通证券，2016年获分析师资格，曾获新财富最佳分析师第2名、第4名，2022年11月入职财通证券担任电新首席兼业务副所长[5] 新任管理层及分析师 - 原天风证券家电首席分析师孙谦加盟，拟任业务副所长、消费研究团队负责人、家电首席分析师[6][8] - 孙谦2017年进入证券研究领域，历任西部证券、中银国际证券、天风证券家电首席，2022-2024年获新财富家电行业第4、3、2名[8] - 原天风证券固定收益研究首席孙彬彬2月加盟，担任业务所长、首席经济学家[7] - 目前管理层配置为1名业务所长、2名副所长、2名业务副所长[8] 研究所业务发展情况 - 2020年12月启动最大规模招聘，目标扩容至200人[9] - 2021年分仓佣金收入3387万元，同比增长79.69%[10] - 2022年分仓佣金5930万元，同比增长75%，行业排名升至45名[10] - 2023年分仓佣金1.85亿元，同比大增211.49%，排名升至33名[10] - 2024年分仓佣金1.08亿元，同比降幅41.76%，排名维持30名[11] 未来战略规划 - 2024年年报显示将加强投研能力建设，构建"大研究"格局[11] - 战略布局关键时期，目标跻身一流行列[11] - 围绕"三投联动"、"浙商浙企增值赋能工程"等重点开展工作[11]

券商分仓佣金收入整体下滑 - 2024年券商分仓佣金总收入106.52亿元，较2023年164.66亿元下降35%，连续三年下滑，2022年和2023年同比降幅分别为15%和11% [3] - 收入下滑主因包括公募基金股票交易量下降8%（2024年20.51万亿元 vs 2023年22.34万亿元）和佣金率从2023年万分之7.37降至2024年万分之5.19 [3] - 行业收入分化明显，部分券商降幅较小（如华泰证券、广发证券降幅17%-24%），而光大证券、银河证券降幅超50%，招商证券、中泰证券降幅超40% [4] 头部券商排名变化 - 2024年分仓佣金收入前十券商为中信证券、广发证券、长江证券、中信建投证券、国联民生、华泰证券、国泰君安、招商证券、兴业证券、浙商证券 [6] - 排名上升券商包括浙商证券（进步6名）、长江证券和华泰证券（各进步1名），而招商证券排名下降3名，中信建投证券和国泰君安各降1名 [7][8] - 头部券商中降幅较大者包括招商证券（-46.59%）、中信建投证券（-37.35%）、兴业证券（-36.01%）、中信证券（-33.33%）和国泰君安（-30.12%） [8] 中小券商表现分化 - 部分中小券商实现逆势增长，华福证券收入0.77亿元（同比增59.40%），排名从第50名升至第35名；中邮证券收入增长14.01%，排名从第63名升至第46名 [12] - 低基数券商如国融证券和华源证券收入大幅增长113.43%和1519.88%，分别达0.19亿元和0.17亿元 [12] - 多数中小券商收入降幅超70%，包括东方财富证券、申港证券、华龙证券等 [13] 行业集中度与政策影响 - 行业集中度高，Top 30券商分仓佣金收入合计92.72亿元，占总收入87%，多数券商收入不足1亿元 [14] - 2024年7月新规禁止交易佣金用于支付代销、做市等费用，推动佣金分配向投研能力倾斜 [9][14] - 新规导致ETF生态改变，中小公司难以通过交易佣金换取首发规模和流动性，竞争格局固化 [15] 券商业务转型路径 - 第一类转型路径为赋能财富管理业务，例如浙商证券探索“研究+财富”模式，对内支持产品配置，对外搭建财富生态圈 [18] - 第二类路径为拓展境外客户，头部券商如中信证券、华泰证券、国泰君安均加强跨境研究服务，完善海外研究产品矩阵 [18] - 第三类路径为多元化研究体系，招商证券通过“三条曲线”提升服务水平，包括优化核心客户服务、聚焦内部价值创造和打造智库品牌 [19][20]