黄金价格与市场表现 - 全球政局不稳定推动黄金价格持续上涨，2022至2024年上海黄金交易所Au9999品种收盘价均值同比分别增长5%、15%和24% [2][4] - 黄金首饰消费量呈现波动，2023年上升8%后2024年下滑24.7%，显示金价过高抑制消费 [5] - 2024年4月以来黄金首饰企业股价大幅反弹，A股潮宏基上涨近100%，港股周大福上涨30%，六福珠宝、周生生上涨超20% [9][10] 周大福经营动态 - 2024年公司股价下跌超30%，市值蒸发约800亿港元，净利润低于预期且毛利率降至2009年以来最低 [7][8] - 2025财年营收同比下降17.5%至896.6亿港元，归母净利润下滑9%至59.2亿港元，主因黄金借贷公允价值变动导致61.8亿港元账面亏损 [13][19] - 经营策略转向高质量门店，2025财年净关闭906家门店至6644家，但经营利润率提升4个百分点至16.4%，经营利润同比增长9.8%至147.5亿港元 [16][17][20] 行业竞争与产品结构 - 老铺黄金毛利率达41.2%，周大福通过"一口价"模式（古法黄金、故宫系列）推动毛利率逆势增长5.5个百分点至29.5%，固定价格黄金产品销售额占比从7.1%跃升至19.2% [23][24][25] - 新兴品牌冲击下，周大福启动五年品牌转型计划，引入前Tiffany设计总监并计划开设20家新形象店 [26] 消费者行为与市场趋势 - 中国大陆和印度占全球黄金需求超50%，2021年以来中国大陆黄金饰品消费占比提升至25%-30%，2024年黄金首饰占珠宝零售额59% [31][32] - 年轻消费者（25-34岁）占比从16%跃升至59%，偏好轻量化（<10克）、设计感强的产品，推动深圳水贝市场轻量金饰贡献超35%销售额 [36][38][39] - 消费场景从婚庆转向日常佩戴（40%自戴），线上渠道（直播、微商城）和分众化定制产品崛起 [34][35][42][43] 行业长期展望 - 黄金首饰行业品牌壁垒高，周大福等龙头分红稳定（股利支付率超80%，股息率3.92%），加盟模式资本效率优势显著 [46][48] - 年轻消费偏好持续重塑市场，设计创新与文化属性成为关键竞争要素 [41][44][45]