曼卡龙8月1日在互动平台表示，金价下跌对公司的影响较小，公司采用"以销定采"的模式规避金价波动 带来的影响。 ...

老铺黄金(06181)反弹逾4%，截至发稿，涨4.27%，报781港元，成交额6.18亿港元。 小摩也表示，2025年上半年稳健的精品店扩张(包括5家新精品店及1家精品店翻新)尚未在上半年财报中 体现，将于下半年呈现贡献。该行认为，新开精品店在开业促销期间表现强劲，拥有理想的客户群、强 劲的客流量及销售额。因此，小摩预期这种势头将于2025年下半年延续，受老铺品牌价值、产品创新及 市场对国牌的强烈价值主张推动。未来催化剂包括新店开张及潜在纳入MSCI中国指数。 消息面上，老铺黄金近日发布业绩预告，公司预计上半年营业收入约120亿元至125亿元，同比增长约 241%至255%；净利润约22.3亿元至22.8亿元，同比增长约279%至288%。高盛表示，不太担心老铺黄金 上半年销售额低于预期，因为这可能主要是由于5月及6月下旬开设的新店贡献较小所致。 ...

公司股价表现 - 老铺黄金(06181)股价反弹逾4% 截至发稿报781港元 成交额达6 18亿港元 [1] 上半年业绩预告 - 预计上半年营业收入约120亿元至125亿元 同比增长241%至255% [1] - 预计上半年净利润约22 3亿元至22 8亿元 同比增长279%至288% [1] 机构观点 - 高盛认为上半年销售额低于预期主要因5月及6月下旬新店贡献较小 [1] - 小摩指出2025年上半年新开5家精品店及1家翻新店贡献未体现在财报中 预计下半年将显现 [1] - 新开精品店在开业促销期间表现强劲 客户群优质 客流量及销售额理想 [1] 未来增长动力 - 小摩预期增长势头将延续至2025年下半年 驱动因素包括品牌价值 产品创新及市场对国牌的价值主张 [1] - 潜在催化剂包括新店开张及可能纳入MSCI中国指数 [1]

业绩表现 - 公司预计今年上半年收入约120亿至125亿元，按年增长241%至255% [1] - 净利润22 3亿至22 8亿元，按年增长279%至288% [1] 盈利预测调整 - 上调2025年每股盈余预测16%至26 55元 [1] - 上调2026年每股盈余预测7%至35 45元 [1] 估值与目标价 - 维持目标价1079 06港元不变，对应38倍2025年市盈率 [1] - 目标价对应28倍2026年市盈率 [1] - 目标价较当前股价有41%上行空间 [1] 行业评级 - 维持"跑赢行业"评级 [1]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年实现收入120亿至125亿元，同比增长241%至255% [1] - 预计同期净利润22.3亿至22.8亿元，同比增长279%至288% [1] 增长驱动因素 - 业绩强劲增长主要来源于线上渠道及线下存量店铺贡献 [1] - 上海港汇恒隆、新加坡首店、上海IFC等新增大店于5-6月开业，下半年有望显著贡献增量业绩 [1] 市场评价 - 机构维持"买入"评级，目标价1200港元对应2025年38.5倍市盈率 [1] - 持续看好公司在行业内的竞争优势及高成长势头 [1]

老铺黄金在上半年实现了强劲的同比增长，但表现略低于分析师此前的高预期。在半年仅提价1次的情况下，金价持续上涨对毛利率构成压力，投资者对 公司盈利能力的担忧加剧。 据追风交易台，华尔街主要投行对此表现出谨慎乐观态度。摩根士丹利最新报告指出，下半年定价策略将是考验公司在利润与需求弹性之间取得平衡能力 的关键，如果提价幅度低于10%，毛利率压力可能持续；如果提价超过10%，则可能面临销量需求风险，除非公司推出新的受欢迎产品。 野村则认为，在运营费用已相当高效的情况下，毛利率变动成为驱动净利率扩张的核心因素。 分析师普遍认为，公司强劲的需求增长反映了品牌实力和执行能力，但下半年更高的比较基数和持续的成本压力将考验管理层的定价策略和运营能力。 业绩指引略低于分析师预期 根据瑞银的分析，老铺黄金上半年业绩预告虽然实现了强劲增长，但处于市场预期下限： 收入为120-125亿人民币，比瑞银预测低3-7%； 净利润指引为22.3-22.8亿人民币，与瑞银预测的22.58亿人民币基本一致； 调整后净利润（扣除股份支付）预计达到23.0-23.6亿人民币，比瑞银预测低1-3%。 分析师普遍认为，净利润似乎处于买方预期范围内，而这一 ...

公司业绩表现 - 公司预计2025年上半年实现含税收入138亿元至143亿元 同比增长240%至252% [1] - 经调整净利润23亿元至23.6亿元 同比增长282%至292% [1] - 单个商场收入达近5亿元 已入驻30余家头部商业中心 [1] - 2025年6月在新加坡开设海外首店 [1] 业绩增长驱动因素 - 品牌影响力持续扩大形成显著市场优势 [1] - 线上线下店铺整体营收大幅增长 [1] - 产品持续优化和推新促进营收增长 [1] 行业对比 - 在黄金涨价和消费保守环境下 公司销售势头旺盛 [1] - 周生生 周大福等同行频频关店 [1] - LV等国际高奢品牌陷入业绩困顿 [1] - LVMH集团2025年上半年总营收下跌4%至398.1亿欧元 净利润下降22%至56.9亿欧元 [2] 市场影响 - 摩根士丹利研报指出公司表现足以颠覆欧洲奢侈品牌认知 [2] - 研报提醒传统奢侈品巨头需重视中国品牌的威胁 [2]

核心观点 - 知名私募基金掌舵人赵军分享了对女性消费、娱乐出海、AI科技、新能源车产业链等领域的投资见解，认为下半年AI仍是科技板块重要主线，新能源车产业链机会集中在头部企业 [1][4][21][32] - 全球资本再平衡背景下，中国市场配置出现低位企稳征兆，海外资金回归依赖中国经济复苏确定性 [8] - 7月以来主要指数向上突破，看好优质中国资产价值重估、中国优势产业全球化和科技自主可控三类结构性机会 [9] 女性消费与娱乐出海 - 女性消费特点是对新品牌接受度高、传播力强，但也可能导致品牌消费超前透支 [4][15] - 游戏行业2024年以来全球和中国女性玩家占比上升，面向女性设计的游戏成为爆款 [4][18] - 中国娱乐出海以游戏、潮玩、短视频等低单价形式向全球输出快乐，从"世界工厂"转变为"多巴胺工厂" [4][19] AI科技投资 - 下半年AI仍是科技板块重要主线，中国电子、半导体公司深度参与全球AI产业链，利润比果链更丰厚 [4][21] - AI机会体现在：1)海外算力结构变化；2)国产算力长期机会；3)主业基本面好且AI有加成的应用公司 [21] - 办公、视频、广告等场景目前受益于AI业务提升更大 [20] 新能源车与汽车行业 - 新能源车产业链未来机会集中在少数头部企业，腰部或尾部企业面临较大压力 [32][34] - 中国新能源车产业链在全球占主导地位，优势短期内难被颠覆 [33] - 汽车行业看好高端化、智能化和出海三个方向，国内高端车占20%销量贡献50%以上利润 [29][31] 全球资本与市场机会 - 上半年市场呈现"哑铃型"特征，价值红利类资产内部分化，新兴成长类资产快速轮动 [5] - 美国例外论松动推动全球资本再平衡，中国市场配置自2021年见顶后低位企稳 [8] - 看好优质中国资产价值重估、中国优势产业全球化和科技自主可控三类结构性机会 [9]

黄金市场概况 - 2025年上半年国际黄金价格大幅上涨，但高企的金价抑制了黄金饰品消费，国内金饰单克价格普遍在千元前后，如老庙黄金1004元/克、周生生1008元/克、周大福1010元/克，各品牌金价在两天内下跌13-21元不等 [1] - 2025年上半年中国黄金消费量505 205吨，同比下降3 54%，其中黄金首饰199 826吨，同比下降26 00%，金条及金币264 242吨，同比增长23 69%，工业及其他用金41 137吨，同比增长2 59% [1] 黄金消费趋势 - 高金价环境下，轻克重、设计感强、附加值高的黄金首饰产品更受青睐，商家盈利情况较好，而金条需求旺盛但利润较低 [2] - 黄金饰品正从投资/装饰工具转型为文化符号和社交货币，社交平台上黄金饰品穿搭分享等内容热度飙升，推动消费年轻化和个性化 [2] 年轻消费群体特征 - Z世代（18-34岁）成为黄金消费新主力，购买频率显著高于其他年龄段 [4] - 年轻消费者通过黄金饰品的穿搭分享、开箱测评、礼赠晒单等内容构建时尚人设，推动黄金消费向"社交货币"转型 [5] - 年轻消费者更注重产品设计或叙事带来的情感表达，偏好具有独特设计、文化内涵和品牌故事的珠宝产品，如带有IP元素、婚嫁系列及场景化设计的产品 [5] 行业头部企业策略 - 周大福通过IP合作开拓年轻市场，如周大福x黑神话系列自2025年1月推出后零售值超1 5亿元，吸引男性顾客自用购买，拓展蓝海市场 [5] - 公司认为二次元经济与谷子经济崛起为传统珠宝业带来新机遇，将持续挖掘契合品牌定位的IP资源，推出适配多元客群的产品 [6]

黄金市场价格动态 - 国内金价骤降10 29元/克至777 9元/克 创近一周新低 国际金价同步下跌 纽约期货跌至3448美元/盎司 伦敦现货维持在3387美元/盎司 [1] - 品牌金饰价格逆势上涨 周生生等品牌达1029元/克 与基础金价价差扩大至250元/克 [1] - 足金回收价单日下跌6元至769元/克 18K金回收价更低至554元/克 [3] 品牌金店商业模式 - 品牌商采用"时间差"策略 国际金价上涨立即跟涨 下跌则延迟48小时调整 [3] - 工费成为重要盈利来源 古法手镯工费高达120元/克 占售价10%以上 [3] - 婚庆刚需支撑销售 即使金价高涨 婚庆需求依然强劲 [3] 回收市场现状 - 品牌金店回收价压至750元/克 并收取15元"折旧费" [4] - 银行提供相对安全渠道 工行金条回收价为780元/克 但仅回收自身发售金条 [4] - 专业回收商存在成色扣减等猫腻 消费者可能被少算20元/克 [4] 行业竞争格局 - 社区金店凭借低工费(约品牌店50%)和定制化服务实现逆势增长 杭州某社区金店年收入达百万 [10] - 大型品牌店面临挑战 周大福等品牌关停261家门店 [10] 产业链成本结构 - 国内金矿成本线为780元/克 金价跌破成本线导致甘肃矿区减产 [11] - 品牌贴牌价与零售价差异显著 深圳水贝批发商直指消费者被"收割" [11] 市场价格对比 - 截至下午三点 国内基础金价777 1元/克 周生生零售价1029元/克 银行积存金788元/克 价差达251 9元/克 [11] - 主要品牌黄金饰品价格区间为992-1029元/克 周牛生最高达1029元/克 [6]