文 | 青橙财经 青沐 编辑 | 六子 金价狂欢过后，老铺黄金的"金身"开始出现裂缝。继今年 2 月、8 月两次调价后，老铺黄金近日宣布年 内第三次涨价，大部分产品涨幅达18%-25%，但与此前消费者争相排队抢购的火热景象不同，这一次市 场态度明显分化。 去年，老铺黄金是当之无愧的"黄金顶流"，北京SKP、上海豫园等高端门店前常年排起长队，部分热门 款式甚至"一金难求"。然而，此番涨价后，虽然仍有消费者赶在涨价前排队抢购，但部分门店客流已较 此前冷清，不用排队也能直接购买。 与此同时，老铺黄金的股价也出现了戏剧性的转折。去年，老铺黄金股价一路狂飙，较发行价最高涨幅 超26倍。但从今年7月开始，其股价开始持续下滑，距最高点已跌超40%。 金价疯涨，老铺黄金门前排起了长队；金价跳水，市场的热情便瞬间降温。这也不禁让人质疑，老铺黄 金苦心打造的"奢侈品光环"，到底是源自品牌的魅力，还是黄金的吸引力? 01 古法工艺，闯出差异化赛道 老铺黄金是黄金上市企业中成立最晚的一家，却在最短时间内实现"弯道超车"。去年，"老前辈"周生 生、老凤祥的营收都出现了双位数下滑，老铺黄金依然保持超高速增长，市值甚至一度超越了黄金珠宝 ...

行业背景与商业模式 - 黄金首饰行业存在两种主要路线：以周大福为代表的素金路线（核心是黄金原料），以及以施华洛世奇为代表的时尚珠宝路线（通过设计和K金、钻石等创造溢价）[9] - 黄金生意是薄利生意，大部分上市金店毛利率低于10%，中国黄金毛利率一度低于3%，核心原因是黄金成本高度透明，定价模式通常为“基础金价+20%加工费”[16] - 相比之下，缺乏公允定价体系的珠宝品类利润空间更大，例如潘多拉去年毛利率高达79.83%[17] - 黄金购买兼具投资属性与消费属性，金价持续单边上涨会抑制消费行为，上半年黄金首饰消费量降幅高达26%[28] 潮宏基的战略转型 - 潮宏基早年走时尚珠宝路线，毛利率常年高于老凤祥、周大福等以素金为主的品牌[11] - 公司在2014年前后经历盲目多元化挫折，收购菲安妮、拉拉米等均未成功，后决定聚焦珠宝主业[11] - 潮宏基曾尝试通过花丝镶嵌等复杂工艺打造高端古法黄金定位，但受限于二三线城市加盟模式，高端调性难以建立，市场被老铺黄金占据[11] - 2023年，公司做出关键战略决策，转向“小克重金饰”，用更少的金料降低成本，让消费者在高金价下少花钱[14] - 该策略成效显著，潮宏基经典黄金产品收入占比从2020年的20.24%提升至今年上半年的44.6%[14] 小克重金饰的产品策略与市场影响 - 小克重金饰指含金量极低（如0.1克）但体积较大的首饰，单价通常在一两百到上千元，深受资金实力有限但投资意愿强烈的年轻群体欢迎[5][8] - 其核心商业模式是“用小克重设计模糊黄金的成本结构”，本质是“沙子里掺米饭”，通过降低绝对价格但大幅提高单位溢价来创造利润空间[19] - 具体产品案例如线条小狗小金毛吊坠，含金0.7克，淘宝一口价2679元，按当下金价计算溢价超过1800元[19] - 产品采用中空、镂空设计，并将价签和克重信息隐藏，字号极小，辅以大量其他材质，制造强大的视觉冲击，让消费者产生“赚大了”的错觉[21][25] - 通过大量IP授权（如线条小狗、酷洛米、哆啦A梦等）创造新的加价空间，产品属性向消费品首饰迁移[30] - 公司还提供终身免费编手绳服务，拉高复购率，财报显示25-40岁顾客贡献总销售额的80%，会员复购贡献总收入的45%[33] - 小克重策略使公司今年上半年实现营收净利润双位数增长，市值翻倍[25] 竞争对手案例分析：老铺黄金 - 老铺黄金以近40%的毛利率鹤立鸡群，其成功在于构建了新的价格体系[19] - 策略包括借鉴一口价、镶嵌钻模式，通过古法工艺包装，将定价从原材料成本向生产加工环节迁移，并通过入驻高端商场与奢侈品为邻，强化保值增值属性[19]

品牌热度与市场反响 - 上海恒隆广场新店开业引发消费者凌晨排队，店铺于凌晨2点30分因接待人数达上限而停止排队[2][5] - 开业排队潮由开业9折优惠、货品齐全、满5万元赠品以及10月26日全线涨价预期共同驱动[5] - 开业前三天的“绿宝石”VIP专场打破公司今年新店开业销售记录，且10月25日上海多家门店在没有折扣的情况下也出现排队[5] - 天猫“双11”期间官方旗舰店10分钟成交额突破3亿元，同比增长超848倍，共有12款单品成交突破千万元[14] 渠道拓展与战略布局 - 公司于10月25日正式入驻上海恒隆广场，成为唯一实现中国十大高端商场全覆盖的中国高端品牌[14] - 2024年5月至今在上海快速开设4家新店，分别位于港汇恒隆广场、国金中心、新天地和恒隆广场，形成“一城五店”的密集布局[14] - 公司用8年时间完成入驻中国十大高端商场的渠道战略第一步，未来将坚持高端定位，推动“国内门店优化”和“国际渠道拓展”双轮驱动[15] - 2024年6月在新加坡滨海湾金沙购物中心开出首家国际门店，被视为中国高端品牌全球化的标志性事件[16] 财务表现与市场地位 - 2025年上半年公司半年店效近5亿元，大幅超越国内外所有珠宝品牌，并领先传统国际奢牌巨头[15] - 公司与国际五大奢侈品牌的消费者重合率近八成，正深度占领高净值人群的消费心智[15] - 天猫“双11”期间花丝葫芦、十字金刚杵、金珠钻饰项链三款热门产品成交额均超过3000万元[14] 行业环境与品牌定位 - 近期国际国内金价飙升，推动周大福等品牌足金饰品价格逼近1300元/克，周大福提价幅度预计在12%至18%[13] - 高端商业中心过去完全依赖国际大牌，现在转向引进老铺黄金等中国品牌，反映出市场趋势变化[16] - 公司被行业观察家视为承载经典文化、非遗工艺和极致美学的“新物种”，兼具强资产货币属性，中国品牌首次成为高端消费的主流力量[15]

公司渠道拓展 - 老铺黄金于10月25日正式入驻上海恒隆广场，成为唯一实现中国十大高端商场全覆盖的中国高端品牌 [1] - 2024年5月至今，公司在上海快速开设4家新店，分别位于港汇恒隆广场、国金中心、新天地和恒隆广场，加上豫园门店实现“一城五店”布局 [8] - 公司2024年6月在新加坡滨海湾金沙购物中心开出首家国际门店，开启全球化布局 [10] 市场定位与品牌表现 - 上海恒隆广场是中国准入门槛最高的商场之一，汇集全球顶级奢侈品牌，多家门店年销全球领先 [3] - 2025年上半年，老铺黄金半年店效近5亿元，大幅超越国内国际所有珠宝品牌 [9] - 公司与国际五大奢侈品牌消费者重合率近八成，正深度占领高净值人群的消费心智 [9] 行业影响与战略意义 - 老铺黄金的崛起刷新了行业格局，高端商业中心从过去完全依赖国际大牌转向引进中国品牌 [9][10] - 公司渠道战略分为“国内门店优化”和“国际渠道拓展”的双轮驱动 [9] - 品牌入驻上海恒隆广场当日，可接待顾客人数在凌晨2点30分即达到接待上限，显示极高市场热度 [3]

来源：中国经济网 重奢地标上海恒隆广场迎来了中国品牌老铺黄金。 作为中国古法手工金器第一品牌，老铺黄金10月25日正式入驻上海恒隆广场，至此也成为唯一实现中国 十大高端商场全覆盖的中国高端品牌。这标志着老铺黄金实现了比肩世界级品牌从0到1的跨越，更是中 国品牌30年来在高端零售市场质的飞跃。 半年开四店 加速占领上海商业地标 此次入驻的上海恒隆广场，是中国准入门槛最高的商场之一，以"Home to Luxury"的定位汇集了全球顶 级奢侈品牌旗舰店，形成了极致品牌密度与稀缺性，多家门店的年销全球领先，更是众多高奢品牌在华 总部所在地。 全球奢侈品市场看中国，中国市场看上海。今年以来，一向在渠道上极度审慎克制的老铺黄金，快速入 驻上海多座商业地标。从5月至今，以前所未有的速度开出4家门店，分别位于港汇恒隆广场、国金中 心、新天地和恒隆广场，加之此前落子的豫园门店，在上海这座中国高端消费必争之地，"一城五店"的 密集布局显示出品牌深耕核心市场的战略决心。 "一方面走进准入门槛最高的国金、恒隆等奢侈品地标商场，服务于对审美有极高要求的高净值人群； 另一方面，在豫园和新天地等文化地标占位，与欧洲传统奢侈品牌明显区别， ...

公司战略与渠道拓展 - 公司于10月25日正式入驻上海恒隆广场，成为唯一实现中国十大高端商场全覆盖的中国高端品牌[1] - 公司自2024年5月以来以前所未有的速度在上海新开4家门店，分别位于港汇恒隆广场、国金中心、新天地和恒隆广场，加上豫园门店形成“一城五店”的密集布局[5] - 公司渠道战略包括走进准入门槛最高的奢侈品地标商场以及在文化地标占位，体现对市场需求的洞察和在传承经典与国际时尚间的平衡[5] - 公司自2017年入驻北京SKP起，用8年时间完成入驻中国十大高端商场的渠道战略第一步，未来将推动“国内门店优化”和“国际渠道拓展”的双轮驱动[6] - 公司于2024年6月在新加坡滨海湾金沙购物中心开出首家国际门店，成为其全球化的标志性事件[10] 市场地位与行业影响 - 公司入驻上海恒隆广场标志着其实现了比肩世界级品牌的跨越，是中国品牌30年来在高端零售市场的质的飞跃[1] - 上海恒隆广场是中国准入门槛最高的商场之一，汇集全球顶级奢侈品牌旗舰店，多家门店年销全球领先[3] - 公司的崛起刷新了行业格局，改变了头部商业中心过去完全依赖国际大牌的局面[6] - 公司被视为承载经典文化、非遗工艺、极致美学并具有强资产货币属性的“新物种”，首次使中国品牌成为高端消费的主流力量[10] 财务表现与客户群体 - 根据最新财报，2025年上半年公司半年店效近5亿，大幅超越国内国际所有珠宝品牌及传统奢侈品一线巨头[10] - 公司与国际五大奢侈品牌的消费者重合率近八成，正在深度占领高净值人群的消费心智[10]

行业整体表现 - 2025年10月国际金价突破每盎司4200美元，国内饰品金价站上1200元每克，创1979年以来最强劲涨势[1] - 2025年上半年中国珠宝A+H股上市公司营收同比下降8.2%，净利润同比下降36.84%[2] - 2025年上半年黄金首饰消费量同比下滑26%，但投资金条、金币销量同比增长23.69%[1][8] - 一条30克金链价格从2024年的2万元涨至2025年的超3万元，而2025年上半年居民人均可支配收入增速仅5.4%，形成价格与收入的剪刀差[2] 定价模式变革 - 传统按克计价模式式微，头部品牌如潮宏基、周大福等转向一口价策略，一口价产品占比提升[4] - 老铺黄金采用一口价+定期调价策略，每年进行2-3次调价，2025年10月26日进行年内第三次调价[4] - 一口价金饰在金价上涨背景下性价比更高，带动销量明显放量[4] 老铺黄金业绩表现 - 2025年上半年销售业绩同比激增249%，净利润增长291%，但毛利率从高位回落至38.1%[1] - 超过八成门店开设在一二线城市高端购物中心，北京SKP、上海国金中心等核心商圈单店月均销售额超3000万元[8] - 消费者与LV、爱马仕、卡地亚、宝格丽等国际奢侈品牌的客群重合度高达77.3%[8] 老铺黄金战略定位 - 最早推广古法黄金概念，产品经特殊中国传统工艺技术加工，完全由手工制作，溢价较高[6] - 通过差异化定位摆脱黄金材料价值认知，向奢侈品逻辑靠拢，构建品牌溢价、稀缺性、工艺价值和文化认同[6] - 独创微雕錾刻工艺将单件产品工时提升15%，并通过区块链技术实现每件商品工艺溯源认证[13] 行业挑战与趋势 - 金价上涨导致消费从重量转向重价，消费者购买金饰克重下滑，但金饰总支出保持在1370亿元人民币高位[8] - 黄金回收业务激增，老铺黄金热门款最高可按官网售价7-8折回收，很多产品只能按大盘金价回收[9] - 黄金从保值储藏转向金融资产+情感消费双轨并行趋势[13] 老铺黄金增长路径 - 国际化扩张是重要方向，已在新加坡滨海湾金沙中心开设首家海外门店，毗邻LV、爱马仕等全球奢侈品牌[10] - 深耕上海市场，2025年前在上海仅有1家门店，计划增加至4家，上海恒隆广场门店预计即将登场[12] - 线上销售表现抢眼，今年618期间天猫旗舰店成交额突破10亿元，成为首个达成该成绩的黄金珠宝品牌[13] - 核心产品花丝八宝系列通过非遗工艺提升附加值，客单价较传统素金产品提升3-4倍[13]

贵金属价格动态 - 10月21日晚间现货黄金日内跌幅扩大超6%至4093.127美元/盎司，创四年来最大跌幅 [1] - 现货白银同期跌8.17%至48.106美元/盎司 [1] - 10月21日周大福足金饰品报价1292元/克，上涨30元/克，周生生黄金足金饰品报价1289元/克，上涨27元/克 [6] 品牌商价格策略与市场反应 - 老铺黄金宣布将于10月26日进行年内第三次产品价格调整 [5] - 周大福计划在10月底提高定价黄金产品零售价格，大多数产品提价幅度预计在12%至18% [5] - 广州太古汇老铺黄金门店出现排队长龙，排队时长约1.5小时，部分素金款式如葫芦、香囊已出现缺货 [3][7] 公司经营业绩 - 周大福披露截至2025年9月30日止3个月未经审核主要经营数据，期内零售值同比增长4.1%，其中中国内地市场增长3%，港澳及其他市场增长11.4% [8] - 2025年上半年老铺黄金营业收入约为123.54亿元，同比增长约251.0%，毛利额约为47.05亿元，同比增长约223.4% [9] 行业消费趋势与驱动因素 - 2025年上半年中国金饰总需求量降至194吨，同比下降28%，为2009年以来上半年最低水平 [9] - 同期消费者在金饰上的总支出达1370亿元，与2024年基本持平，与2013年上半年历史峰值1630亿元差距不大 [9] - 黄金首饰消费呈现投资属性与消费属性共振，驱动力源于保值增值需求及品牌产品革新与营销策略 [9] - 消费者购买逻辑转变，既看重装饰用途，也关注资产保值增值，认为黄金首饰提供“情绪价值” [5][7][11] 品牌应对与未来展望 - 品牌通过创新设计、优化服务和市场洞察满足多元需求，积极开拓新市场 [10] - 硬足金等创新金饰品类涌现和设计迭代持续吸引消费者 [9] - 黄金首饰品牌有望开启业绩“新曲线” [11]

黄金价格动态 - 10月21日现货黄金日内跌幅扩大超6%至4093.127美元/盎司，创四年来最大跌幅 [1] - 同日现货白银跌8.17%至48.106美元/盎司 [1] - 10月21日周大福足金饰品报价1292元/克，日涨跌幅+2.38%，周生生黄金足金饰品报价1289元/克，日涨跌幅+2.14% [8][9] 品牌调价策略 - 老铺黄金将于10月26日进行年内第三次产品价格调整，此前两次在2月和8月 [5] - 周大福计划10月底提高定价黄金产品零售价格，大多数产品提价幅度预计在12%至18% [5] 消费者需求与市场现象 - 广州太古汇老铺黄金门店出现排队长龙，排队时长约1.5小时 [3] - 消费者在涨价窗口期积极购入定价黄金，黄金首饰购买逻辑多元化 [9] - 老铺黄金的素金款式如葫芦、香囊等部分门店已缺货，涨价前常出现大面积缺货 [10] 公司经营业绩 - 周大福截至2025年9月30日止3个月零售值同比增长4.1%，中国内地市场增3%，港澳及其他市场增11.4% [11] - 老铺黄金2025年上半年营业收入约123.54亿元，同比增长约251.0%，毛利额约47.05亿元，同比增长约223.4% [12] 行业趋势与驱动因素 - 2025年上半年中国金饰总需求量降至194吨，同比下降28%，为2009年以来上半年最低水平 [12] - 同期消费者在金饰上总支出达1370亿元，与2024年基本持平，接近2013年上半年历史峰值1630亿元 [12] - 黄金消费呈现投资属性与消费属性共振，驱动因素包括保值需求及品牌产品革新与营销策略 [12] - 硬足金等创新金饰品类及设计更新持续吸引消费者 [12]

黄金价格动态 - 10月21日晚间现货黄金日内跌幅扩大超6%报4093.127美元/盎司创四年来最大跌幅现货白银跌8.17%报48.106美元/盎司 [1] - 10月21日周大福足金饰品报价1292元/克上涨30元/克周生生黄金足金饰品报价1289元/克上涨27元/克 [6] - 主要黄金品牌价格日涨跌幅在2.14%至2.86%之间例如周大福1292元/克涨2.38%老庙1294元/克涨2.86% [7] 品牌调价与市场反应 - 老铺黄金将于10月26日进行年内第三次产品价格调整此前两次在2月和8月 [5] - 周大福计划10月底提高定价黄金产品零售价格大多数产品提价幅度预计在12%至18% [5] - 广州太古汇老铺黄金门店再现排队长龙排队时长约1.5小时热门素金款式如葫芦香囊部分门店已缺货 [3][8] 消费者行为与需求特征 - 消费者认为黄金首饰兼具佩戴美观与资产保值增值功能即使金价下跌也可作为饰品 [8] - 消费者选择品牌时除款式外关注性价比会计算克重和工费老铺黄金古法黄金因克价划算而畅销 [8] - 黄金消费呈现投资属性与消费属性共振驱动力包括保值增值需求及品牌产品革新与营销策略 [9] 公司业绩表现 - 周大福截至2025年9月30日止3个月零售值同比增长4.1%中国内地市场增3%港澳及其他市场增11.4% [9] - 老铺黄金2025年上半年营业收入约123.54亿元同比增长约251.0%毛利额约47.05亿元同比增长约223.4% [9] 行业趋势与前景 - 2025年上半年中国金饰总需求量降至194吨同比下降28%但消费者总支出达1370亿元与2024年基本持平 [10] - 硬足金等创新金饰品类涌现设计更新迭代持续吸引消费者品牌通过套期保值平滑金价波动并提升产品吸引力 [10] - 黄金首饰品牌有望开启业绩新曲线公司通过创新设计优化服务市场洞察满足多元需求开拓新市场 [10]