核心观点 - 财通证券认为百胜中国同店销售保持韧性增长，门店持续扩张，维持“增持”评级 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.2亿美元、9.91亿美元、10.57亿美元，对应市盈率分别为19倍、17倍、16倍 [1] - 公司具备长期领先的规模、品牌影响力、行业管理能力和数字化能力 [1] 发展战略 - 公司公布RGM 3.0战略，聚焦韧性、增长、护城河三大核心维度，秉持“创新与提效”双轮驱动策略 [2] - 采用“前端分层，后端聚合”发展理念：前端通过多品牌组合与多元化产品线覆盖广泛客群，后端通过跨门店、跨地区资源共享提升效率 [2] 门店网络扩张 - 截至2025年第三季度，全国门店总数达17,514家，较2024年净新增1,119家 [3] - 未来五年增长目标：2026年门店总数达2万家，2028年超过2.5万家，2030年力争突破3万家 [3] - 加盟店比例计划提升：2025年肯德基与必胜客净新增门店中加盟店占比目标分别为40%-50%和20%-30% [3] 股东回报 - 截至2025年前九个月，已向股东回馈9.5亿美元，预计2025年全年回馈约15亿美元 [4] - 2025年至2026年间，目标向股东回馈总额30亿美元 [4] - 自2027年起，计划将约100%的自由现金流（扣除支付给子公司少数股东的股息后）全部回馈给股东 [4] 肯德基业务 - 前九个月净新增992家门店 [5] - 到2028年，计划门店总数增加约三分之一至1.7万多家 [5] - 目标在经营利润上力争突破人民币100亿元，成为国内首个跨过该里程碑的餐饮品牌 [5] 必胜客业务 - 前九个月净新增门店298家 [6] - 未来三年计划每年净新增门店超600家，到2028年门店总数跨过6,000家大关 [6] - 目标在2029年将经营利润较2024年翻一倍 [6] 拉瓦萨咖啡业务 - 通过优化门店模式提升经济效益，并通过本土化菜单创新和丰富餐食组合推动增长 [7] - 未来三到五年，计划在一线城市与部分二线城市加速扩张 [7] - 目标于2029年实现门店数超过1,000家，零售销售额达6,000万美元 [7]

公司战略与增长目标 - 公司公布RGM 3.0战略，聚焦韧性、增长、护城河三大核心维度，秉持创新与提效双轮驱动策略，采用前端分层、后端聚合的发展理念[3] - 公司计划到2026年门店总数达2万家，2028年增至超过2.5万家，2030年突破3万家[1] - 公司首席执行官表示，从1987年到2020年用33年开设一万家门店，目标在2026年实现门店数量翻倍，并在2030年突破3万家[1] - 公司计划自2027年起将约100%的自由现金流（扣除支付给子公司少数股东的股息后）回馈给股东[4] 品牌扩张与盈利目标 - 肯德基品牌计划到2028年门店总数增加约三分之一至1.7万多家，经营利润力争突破人民币100亿元，目标成为国内首个跨过该里程碑的餐饮品牌[1] - 必胜客品牌计划未来三年每年净新增超过600家门店，到2028年门店总数跨过6000家，2029年经营利润较2024年翻一番，实现五年内再造一个必胜客的目标[1] - 必胜客WOW模式定位天天低价，单店投资下降近50%，运营更精简，已在低线城市开出40多家新门店并进入超过40个新城市，将依托此模式在约1500个已有肯德基但必胜客未进入的城市加速渗透[2] 新兴业务发展 - 肯悦咖啡已超过1800家，预计2029年将超过5000家，通过肩并肩模式与肯德基共享店内资源与会员计划[2] - KPRO主攻轻食市场，一年内在20多个城市开出超100家，预计五年内可至千店规模[2] - 拉瓦萨咖啡优化门店模式并提升经济效益，未来三到五年在一线和部分二线城市加速扩张，到2029年门店数超过1000家并实现6000万美元零售额[2] 市场机遇与公司定位 - 管理层看到中国消费者情绪呈现早期回暖迹象，人们出行更频繁，营销活动取得良好效果[3] - 中国餐饮市场仍有巨大机会，公司目前仅服务约三分之一的中国消费者，目标将该比例提升至约一半[3] - 中国连锁餐厅渗透率仅约20%，而在美国等发达国家该数字超过50%[3] - 自2016年起按系统销售额计，公司稳居中国最大餐饮公司[3] 运营协同与能力建设 - 公司后端通过跨门店、跨区域乃至跨品牌的资源共享与整合构建协同效应，供应链、数字化与会员体系、食品创新、人才等能力如彼此相连的根系支持新兴业务发展[4] - 公司前端业务多元化，通过不断创新门店模块和产品线覆盖更广泛的消费场景和客群[4]