文章核心观点 - 2026年作为“十五五”规划开局之年，在重大项目落地与政策红利推动下，中国经济将注入新动能，实现回稳向好 [1][6] - 本轮经济复苏将呈现“创新式复苏”特征，由国内外环境共同作用，包括美国经济政策发力、美联储换届及中美贸易关系缓和等积极因素 [1][7] - 复苏具备三大特征：从“价格”开始、结构性、改变金融资产配置，并有望推动资本市场结构性繁荣，优化2025年局部拥挤的局面 [2][3][4][8][9][10] “十五五”规划新动能 - 规划更加注重科技“自立自强”、原始创新与关键核心技术攻关 [1][7] - 更加强调“投资于人”，部署均衡可及的政策举措，财政将在公共服务和民生支出上加码 [1][2][7][8] - 持续推进“自主开放”，拓展国际循环与制度型开放 [1][7] 本轮复苏的三大特征 价格驱动的复苏 - 复苏可能从“价格”开始，由“投资于人”和“反内卷”政策共同推动全产业链价格温和上行 [2][8] - 价格上行模式与过往由投资增长拉动的模式不同，将更有利于具备产品、服务和模式创新的企业 [2][8] - 此次复苏是创新者受益的复苏，而非全行业普遍复苏 [2][8] 结构性复苏 - 由于房地产调整、人口问题、区域不平衡等结构性矛盾尚未完全消除，复苏将是结构性而非增量式的快速复苏 [3][9] - 复苏由优势产业和优秀企业带动，资本市场将给予这些优势资产更高溢价，演绎结构性繁荣 [3][9] - 以上市公司为代表的优势资产在经济中占比较大，股票指数有望获得较全面表现，优化局部拥挤局面 [3][9] 金融资产配置变化 - 在物价修复和企业盈利回升状态下，银行贷款利率难以大幅下降，银行贷款平均利率与企业债利差已处于较高水平，国债收益率下行空间有限 [4][10] - 银行净息差收窄将推动存款利率和央行政策利率进一步下降 [4][10] - 居民财富从房地产向金融资产转移的“储蓄搬家”将持续，覆盖银行理财、公募基金、固收+、黄金及权益基金等多元资产类别 [4][10] - 资本市场将在金融脱媒趋势下，推动高端要素向优势资产集聚，吸引“耐心资本”，形成“科技-产业-金融”良性循环 [4][10]