CXO行业新周期 - CXO行业正迎来新周期起点，全球创新药产业复苏带动行业景气度回升[16][18] - 2025H1中国创新药BD交易总额达608亿美元，超过24年全年总额，全球占比47%[44][46] - 国内CXO企业从成本竞争转向技术溢价，在ADC、基因治疗等新兴领域具备优势[51][53] 全球创新药周期 - 美国创新药临床试验数量2024年同比增长8%，达到近1500项[19][25] - 美联储预计2025年降息75个基点，流动性改善将加速生物医药投融资回暖[25] - TOP20药企研发费用率稳定在20%左右，2023年合计研发投入达1500亿美元[21][23] 国内创新药发展 - 2024年国内受理国产创新药IND数量697个，超过FDA受理数量的60%[31][33] - 2024年国产创新药NDA申报47个，获批39个，均创历史新高[31][33] - 头部药企创新药收入快速增长，百济神州2024年创新药收入269.9亿元（+74.11%）[35][36] 医疗器械板块 - 骨科集采后国产企业恢复增长，神经外科集采推动进口替代加速[61] - 化学发光国产替代空间大（当前市占率20-30%），集采加速进程[62] - 医疗设备招投标回暖，2025年1月市场规模同比增长47.82%[64] 生命科学服务 - 行业需求复苏，供给端出清，龙头公司进入投入回报期[69] - 国产替代空间大，政策支持供应链自主可控[69] - 并购整合成为行业发展主线，上市公司现金充裕[69] 医药工业 - 2019-2026年全球近3000亿美元原研药专利到期，仿制药替代空间298-596亿美元[75][77] - 特色原料药企业向下游制剂延伸，部分已进入业绩兑现期[77] - 成本端改善叠加估值低位，行业有望迎来新一轮成长周期[12]