报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “国金证券固收 - 债市微观交易温度计”较上期回升 5 个百分点至 56%，少数指标分位值回落，其余不同程度回升，当前拥挤度较高指标有 1/10Y 国债换手率、政策利差 [3][15] - 本期位于偏热区间的指标数量占比降至 20%，20 个微观指标中，过热、中性、偏冷区间的指标数量占比分别为 20%、55%、25%，部分指标所处区间发生变化 [4][19] - 比价分位值转为回落，不同类型指标的分位值有升有降，交易热度、机构行为、利差分位均值上升，比价分位均值下降 [5][19] 根据相关目录分别进行总结 全市场换手率分位值回升 - 本期交易热度类指标中，过热区间指标数量占比降至 33%，中性区间升至 50%，偏冷区间回落至 17% [20] - TL/T 多空比分位值下降 28 个百分点至 60%，由过热区间降至中性区间 [6][20] - 全市场换手率分位值上升 15 个百分点至 52%，由偏冷区间升至中性区间 [6][20] 基金 - 中小行买入量分位值上升 - 本期机构行为类指标中，过热区间指标数量占比仍为 13%，中性区间升至 63%，偏冷区间降至 25% [23] - 基金分歧度、基金 - 中小行买入量、上市公司理财买入量分位值分别大幅回升 35、35、11 个百分点，均由偏冷区间升至中性区间 [7][23] - 配置盘力度分位值继续回升 20 个百分点，由中性区间升至过热区间 [7][23] 政策利差略有收窄 - 本期政策利差回落 2bp 至 - 4bp，对应分位值上升 11 个百分点至 97%，仍在过热区间 [8][32] - 信用利差回升 1 个百分点至 50bp，农发 - 国开利差基本持平前期，IRS - 3M Shibor 利差下行 1bp 至 - 2bp，三者利差均值持平于 16bp，分位值小幅上升 1 个百分点至 67%，位于中性区间 [8][32] 股债比价分位值大幅回落 - 本期比价类指标位于过热区间的指标数量占比降至 0%，偏冷区间占比仍为 50%，中性区间占比上升至 50% [9][32] - 股债、商品比价分位值分别回落 47、5 个百分点至 28%、65%，分别由过热区间降至偏冷、中性区间 [9][32]