纪要涉及的行业和公司 涉及的行业包括非银金融、新能源、机械、有色、创新药、军贸、传媒互联网、新能源车、电子医药、光伏、AI、区块链、元宇宙等 [7][10][11] 纪要提到的核心观点和论据 - **市场中期乐观，短期或回调**：市场中期向上概率大，虽部分投资者认为短期有回调风险，但回调是买入机会。从去年924以来，中国资产重估逻辑增强，美国经济平缓下移，美债利率难降，美元趋弱 [1][3] - **盈利修复先成长后价值**：三季度可见盈利底部，四季度及明年向上修复，市场将演绎先成长后价值。成长关注韧性内需新药、创新药和内需科技；价值考虑供求关系和供给变化，关注龙头 [4][5] - **三季度或有政策加码和贸易协定**：三季度大概率有边际政策加码，中美可能达成贸易协定，标志性事件可能是中美互访 [6][8] - **低位资产和部分板块有机会**：非银金融、出海板块、供求关系改善的制造业（新能源、机械、有色）、创新药和军贸有中期逻辑，值得关注 [7] - **四季度盈利或好于三季度**：三季度前期透支的抢出口和边际下滑释放，加上政策加码和基数效应，四季度盈利情况会好于三季度 [8] - **港股中期更有利**：港股与宏观相关性低，较A股更好，与21年牛转熊高点相比空间更大，未来半年美元走弱周期对港股更有利 [9] - **交易热度指标对择时的意义**：基本面驱动的板块（如沪深300、中证800等宽基）成交额占比上升应持有，下降应卖出；非基本面驱动的板块（如小微盘）成交额占比达高位行情可能结束，小盘股成交额占比落于第八区间需警惕回调 [10][11][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **策略回测效果**：基于成交额占比的交易热度择时策略年化收益率约17.32%（2005年以来），超额收益9.76%，最大回撤从72.3%降至31.95%，能避开长期阴跌和急跌 [13]

报告核心观点 上周（20250421 - 20250425）宏观流动性方面美元指数回升、中美利差收敛等；市场交易热度回升、部分指数波动率回落；多板块调研热度有变化；分析师对全A及各指数、风格净利润预测有调整；北上、两融、龙虎榜等资金交易情况不同；主动偏股基金仓位下降、ETF被净赎回；不同参与者买卖共识度有变化，北上成主要买入力量之一，ETF撤离，个人投资者活跃度低位回升 [1][2][3][5] 分组1：宏观流动性 - 美元指数回升，中美利差“倒挂”程度收敛，通胀预期回升，10Y美债名义/实际利率均下降 [13] - 离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面整体宽松，期限利差（10Y - 1Y）继续收窄 [21] 分组2：交易热度、波动与流动性 - 市场整体交易热度回升，商贸零售等板块交易热度处80%分位数以上，除上证50外主要指数波动率回落，计算机等板块波动率处80%历史分位数以上 [28] - 市场流动性指标回落，电新板块流动性指标处60%历史分位数以上 [36] 分组3：机构调研 - 电子、计算机等板块调研热度居前，农林牧渔等板块调研热度环比上升，主动偏股基金前100大重仓股等调研热度有回升，上证50不变 [43] 分组4：分析师预测 - 全A的25/26年净利润预测被下调，农林牧渔等板块25/26年净利润预测上调 [2][51] - 创业板指等指数25/26年净利润预测被下调，上证50分别被上调/下调 [2][67] - 大盘/中盘/小盘成长、中盘/小盘价值25/26年净利润预测被下调，大盘价值分别被上调/下调 [2][71] 分组5：北上资金 - 北上交易活跃度回落，整体净买入A股，可能主要净买入电力及公用事业等板块，净卖出计算机等板块 [3][77] - 基于前10大活跃股口径，北上在医药等板块买卖总额之比上升，在食品饮料等板块回落 [85] - 基于陆股通持股小于3000万股标的口径，北上主要净买入电子等板块，净卖出计算机等板块 [86] 分组6：两融 - 两融活跃度小幅回升但处低位，上周净卖出12.27亿元，主要净买入计算机等板块，净卖出非银等板块 [3][90] - 金融地产等板块融资买入占比环比上升，银行等板块融资买入占比处50%历史分位数以上 [98] - 两融净买入小盘成长、大盘价值，净卖出大盘/中盘成长、中盘/小盘价值 [99] 分组7：龙虎榜 - 龙虎榜交易热度回落，买卖总额回落但占比小幅回升，化工等板块龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且上升 [4][103] 分组8：主动偏股基金与ETF - 主动偏股基金仓位下降，剔除涨跌幅后主要加仓军工等板块，减仓TMT等板块 [5][109] - 主动偏股基金净值表现与中盘成长、大盘/中盘/小盘价值相关性上升，与大盘/小盘成长相关性回落 [118] - 新成立权益基金规模回升，主动/被动偏股基金规模分别回落/回升 [123] - 个人投资者净赎回基金，与科技等板块相关ETF被净申购，与消费等板块相关ETF被净赎回，机构持有为主的ETF被净赎回且以宽基ETF为主 [5][128] - 从ETF跟踪指数看，中证1000、科创100等相关ETF被净申购，中证A500等相关ETF被净赎回 [141] - 将指数拆分，ETF主要净买入计算机等板块，净卖出食品饮料等板块 [142]