投资评级与核心观点 - 报告对南京银行维持“买入”评级，目标价为人民币14.45元 [1] - 报告核心观点认为，南京银行深耕江苏优质区域，信贷稳步投放，经营稳中向好，且股东增持可期，因此维持买入评级 [1][5] 财务业绩表现 - 2026年第一季度，南京银行归母净利润、营业收入、拨备前利润同比分别增长+8.0%、+13.5%、+18.2% [1] - 2025年全年，归母净利润、营业收入、拨备前利润同比分别增长+8.1%、+10.5%、+13.5% [1] - 营收增速加快主要得益于利息净收入快速增长，26Q1及2025年全年利息净收入同比分别大幅增长+39.4%和+31.1% [1][2] - 2025年公司拟每股派息0.529元，年度现金分红比例为31.60%，以2026年4月22日股价计算股息率为4.60% [1] 资产负债与息差分析 - 截至2026年3月末，公司总资产、贷款、存款同比增速分别为+16.0%、+14.0%、+10.5% [2] - 2026年第一季度新增贷款主要由对公贷款驱动，零售与对公增量占比分别为6%和94% [2] - 2026年第一季度末存款活期率为21.9%，较2025年末提升2.1个百分点，有助于改善负债成本 [2] - 2025年末净息差为1.82%，较2025年上半年下降4个基点，生息资产收益率和计息负债成本率分别较上半年下行13个和10个基点，至3.59%和1.99% [2] 非息收入与成本控制 - 2026年第一季度非利息收入同比-17.6%，占总营收比例同比下降12.5个百分点至32.9% [3] - 非息收入波动主要受投资收益和中间业务收入影响，26Q1中间业务收入同比-14.6%，而2025年全年则同比+65.2% [3] - 2025年，代理及咨询业务收入同比增长27.40%，贷款及担保收入同比增长39.39%，是中间业务的核心增长引擎 [3] - 公司运营效率持续优化，2026年第一季度成本收入比同比下降2.9个百分点至20.9% [3] 资产质量与资本情况 - 截至2026年3月末，公司不良贷款率为0.83%，与2025年末持平；拨备覆盖率为307%，较2025年末微降7个百分点 [4] - 前瞻指标有所好转，26Q1末关注率为1.05%，较2025年末下降11个基点 [4] - 2025年零售不良率较2025年6月末上升6个基点至1.49%，主要由于个人经营性贷款规模缩减导致不良率上升，但对公不良率则下降2个基点至0.63%，整体风险可控 [4] - 2026年第一季度主要股东江苏交控、紫金集团继续增持，持股比例分别达到14.9%和11.4%，江苏交控计划在2026年将持股比例增至超过15% [4] - 截至2026年3月末，公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为12.83%和9.17%，较2025年末分别下降0.32和0.18个百分点 [4] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为237亿元、261亿元、293亿元，同比增速分别为8.9%、10.1%、12.3% [5][11] - 预测2026年每股净资产为16.06元，对应市净率为0.72倍 [5][11] - 基于公司战略清晰、经营向好及股东增持预期，报告给予2026年目标市净率0.90倍，对应目标价14.45元 [5] - A股可比公司2026年Wind一致预测市净率均值为0.64倍，南京银行估值高于行业平均 [5][24]