文章核心观点 - 通过对上市寿险公司有效业务价值和新业务价值敏感性测试结果的分析，揭示了行业利源结构的变化趋势：投资因素和费用因素的影响普遍呈下降态势 [2][3][15] - 横向比较显示，不同寿险公司对投资回报率和费用假设变动的敏感性存在显著差异，反映了各公司业务结构和产品策略的不同 [9][12][18] 寿险价值敏感性分析概念 - 有效业务价值是公司现有保单未来所能产生利润的现值，反映现有业务的盈利能力和未来现金流预期 [5] - 新业务价值是特定时期内销售的新保单所产生的利润现值，是衡量公司增长潜力和新业务盈利能力的关键指标 [5] - 价值计算基于精算假设，需通过敏感性测试评估不同经济条件下价值的波动，以判断盈利能力的稳定性 [5] 利源因素敏感性测试方法 - 利源因素敏感性测试结果指某一利源变化导致有效业务价值或新业务价值变化的百分比 [1][6] - 例如，太保寿险投资回报率假设下降50个基点，有效业务价值变动-27.9%，新业务价值变动-22.4% [6] 投资因素敏感性分析 - 从新业务价值敏感性测试结果的时间趋势看，大多数寿险公司利源结构中投资因素的影响都在下降 [2] - 横向比较显示，新华保险、人保寿险的投资敏感性最高，意味着其投资敏感性产品收入占比可能更多 [9] - 平安寿险、人保健康的投资敏感性最低，意味着其投资敏感性产品收入占比最少 [12] 费用因素敏感性分析 - 从新业务价值敏感性测试结果的时间趋势看，所有公司利源结构中费用因素的影响都在下降 [3][15] - 横向比较显示，人保寿险的费用敏感性最高，平安寿险的费用敏感性最低 [18] 分析注意事项 - 部分公司有效业务价值的敏感性可能用内含价值敏感性代替，这可能受调整净资产占比大小影响 [17] - 有效业务价值的敏感性本身也受资本成本影响，可能不完全代表利源结构的变动 [17] - 费用压力处理方式可能各公司不一样 [17]