固收-债利率走廊管理的海外经验 20260720 2026Q2 宏观综述：政策利率走廊化，城投融资收紧与国资增持稳 市 摘要 2026Q2 GDP 增速 4.3% 略低于目标，平减指数 1.53% 首次回正， 经济呈"前高后低"U 型走势，出口为核心驱动力，内需投资与消费仍 偏弱。 债市做多动能减弱，央行明确 7 天逆回购为主要政策利率，打消换锚预 期；三季度政府债放量及信用评级下调风险或引发估值波动，建议逢高 止盈。 中国央行货币管理参考欧美"利率走廊"模式，通过临时隔夜正逆回购 （±25BP）平抑波动，引导资金价格围绕政策利率窄幅平衡，难现大幅 宽松。 城投融资新政严控增量：禁止发行 2 年内短债并限制债务余额增长；云 南昆明、湖北黄石、天津津南等高短债占比区域面临显著再融资与调结 构压力。 Q&A 2026 年 7 月以来债券市场的整体定位、行情走势及其背后的驱动因素是什么？ 7 月份债市的做多动能和情绪相较 6 月有所减弱。6 月底时，市场对政策利率 换锚存在预期，部分投资者预期隔夜 OMO 的推出可能带动政策利率锚定标准 下移，为资金利率波动带来想象空间。然而进入 7 月，隔夜 OMO 实际操作价 ...