核心观点 - 地产景气持续偏弱拖累建工需求，但周期行业反内卷政策预期升温，钢铁、煤炭等资源品价格环比改善 [1] - 暑期消费景气边际改善，旅游、电影、客运需求环比提升，但出口受海外关税政策反复冲击 [1] - 制造业开工率分化，汽车行业因库存压力开工率下滑，化工和石油沥青开工保持韧性 [1] 下游消费 - 30大中城市商品房成交面积同比-24.6%，一线/二线/三线城市同比分别为-17.1%/-11.5%/-54.5%，10大重点城市二手房成交面积同比-11.8% [2] - 6月乘用车销量基本符合预期，经销商库存预警指数环比+3.9%，生猪价格明显上涨带动养殖端盈利改善 [2] - 服务消费景气提升，海南旅游消费价格指数环比+2.7%，电影票房同比+3.1% [2] 中游制造 - 螺纹钢表需边际抬升叠加反内卷政策预期，钢价明显反弹，浮法价格稳定，水泥价格环比显著下滑 [3] - 汽车行业开工率环比明显下滑，化工行业开工率环比提升，石油沥青开工环比稳定 [3] - 动力煤价因夏季电厂日耗升高及供给收紧预期继续上涨，工业金属价格承压 [3] 人流物流 - 10大主要城市地铁客运量周环比+1.1%，同比+2.5%；百度迁徙规模指数环比+10.6%，同比+19.7% [4] - 国内航班执飞架次周环比+6.1%，同比+2.6%，国际航班恢复至2019年同期86.9% [4] - 高速公路货车通行量/铁路货运量环比-2.4%/-3.2%，邮政快递揽收/投递量同比+16.6%/+17.2% [4] - 海运价格环比下滑，港口货物/集装箱吞吐量环比-5.3%/-2.1%，或因美国关税政策拖累出口需求 [4]